Multitude Q1'25: Stark vinstmomentum

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 23.05.25 kl. 13:00. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Multitudes tillväxt i Q1 var något under våra förväntningar, men resultatet överträffade våra estimat tydligt drivet av minskade nedskrivningsförluster. Guidningen justerades uppåt, och även om det inte var någon större överraskning, gav det mer tillförsikt till utsikterna för vinsttillväxten framöver. Givet den förbättrade utvecklingen, finner vi fortfarande värderingen attraktiv. Vi höjer vår riktkurs till 7,0 EUR (tidigare 6,2 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Stark resultatförbättring driven av lägre nedskrivningsförluster

Multitudes nettointäkter (NOI) ökade med mindre än 1% till 55,9 MEUR. Utvecklingen var något svagare i alla affärsenheter, men dynamiken mellan enheterna var som väntad. Nettointäkterna (NOI) från Consumer Banking minskade något (-3%), SME Banking växte i en stadig takt (+8%) och den tidiga Wholesale Banking-enheten växte i en imponerande takt (+89%). Drivet av ökade intäkter från arvoden och provisioner från nya partners, utöver den största inkomstposten räntenetto, stärktes NOI, vilket visar att partnerstrategin bär frukt. Även intäkter från intressebolag (24,5% ägarandel i Lea Bank som visas här) stödde utvecklingen av NOI. Resultatet tog ett stort steg framåt då EBT steg till 8,3 MEUR (Q1'24: 3,0 MEUR), vilket främst berodde på minskade nedskrivningskostnader. Jämförelseperioden var utmanande vad gäller nedskrivningskostnader, men förbättringen var ändå mycket stark. Trenden för nedskrivningskostnader har varit positiv under en längre tid nu, och bolaget verkar också optimistiskt om trenden framöver. Viktiga faktorer för detta är till exempel förbättrade scoring- och underwritingprocesser och fokus på bättre tillgångsklasser (fler säkerställda lån).

Guidningen justerad uppåt

Multitudes justerade sin guidning uppåt och förväntar sig nu en nettovinst för 2025 på 24–26 MEUR (tidigare 23 MEUR). Våra tidigare estimat låg redan i mitten av det nya guidningsintervallet, och justeringen var därför ingen större överraskning. Det ökade naturligtvis vår tilltro till den positiva resultatutvecklingen framöver. Givet den justerade guidningen för i år, förväntar vi oss nu att bolaget kommer att kunna nå nästa års guidning på 30 MEUR.

Multitude gav också mål på affärsenhetsnivå för i år. Bolaget förväntar sig minst 5% EBT-tillväxt från Consumer Banking, tvåsiffrig tillväxt och lönsamhet under H2 för SME Banking, och en EBT-nivå på 4-5 MEUR för Wholesale Banking. Vi anser att målet för Consumer Banking är mycket genomförbart, och målen för SME Banking och Wholesale Banking mer ambitiösa men genomförbara med god exekvering. Vi skulle se det som mycket positivt för investeringscaset om lönsamhetsmålen för de mindre enheterna uppnåddes, eftersom koncernen skulle få nya vinstdrivare och diversifiera vinstgenereringen i allmänhet. När det gäller verksamhetsmiljön var bolaget ganska positivt och konstaterade att den turbulenta makroekonomiska miljön inte har haft några negativa effekter på efterfrågan på lån och betalningsbeteendet.

Värderingen fortfarande rimlig med tanke på den förbättrade prestationen

Eftersom våra vinst- och ROE-% estimat har ökat under de senaste kvartalen har vi också höjt vårt acceptabla P/B-tal för Multitude. Enligt vår uppfattning ligger Multitudes acceptabla värdering för närvarande i intervallet 0,85-1,15x, härlett från antaganden om hållbar avkastning på eget kapital och kapitalkostnad. Om man behandlar de eviga obligationerna i balansräkningen som skulder är Multitudes nuvarande P/B något under 0,9x, vilket är i den nedre delen av intervallet, vilket tyder på en måttlig värdering. Förväntningarna på en hållbar ROE-% nivå har ökat hand i hand med värderingen, och med nuvarande god fart i verksamheten anser vi att de högre förväntningarna är motiverade. Vi noterar också att enbart investeringen i Lea Bank utgör cirka 20% av Multitudes börsvärde, och aktiekursökningen i Lea Bank syns inte i Multitudes balansräkning. Sammantaget, med den nuvarande värderingen, ser vi fortfarande risk/reward-förhållandet som attraktivt.