Netum Q4'25 förhandskommentar: Vi följer tecken på en resultatvändning under 2026

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-06 07:18 GMT. Ge feedback här.

IT-tjänstebolaget Netum publicerar sin bokslutskommuniké på tisdag. IT-tjänstemarknaden har fortsatt att vara svår under Q4. Vi förväntar oss att bolagets omsättningsminskning har fortsatt att vara kraftig under slutet av året till följd av minskad arbetsmängd i stora projekt och besparingskrav inom den offentliga sektorn. Vi bedömer att marginalen har förblivit på en låg nivå, tyngd av svaga faktureringsgrader. Bolaget genomförde nya förhandlingar om nedskärningar i början av året, vilket indikerar att marknadssituationen fortfarande var utmanande, varför vi sänkte våra estimat något. Vi bedömer att bolaget kommer att guide:a för en fortsatt minskande omsättning under innevarande år, men det finns osäkerhet kring marginalguidningen, liksom kring en eventuell utdelning. Vi följer med intresse tecken på en möjlig resultatvändning. Aktiens värderingsbild är relativt neutral med tanke på vinstpotentialen och osäkerheten kring resultatvändningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och sänker riktkursen till 1,1 euro (tidigare 1,25 euro).

Vi förväntar oss att omsättningen minskade kraftigt under Q4

Vi estimerar att Netums omsättning organiskt har minskat med 20 % till 9,1 MEUR under Q4 (sektorn Q3 -2 %), drivet av en fortsatt svag marknad och minskad arbetsmängd i stora projekt. Företaget har inte i tillräcklig utsträckning lyckats kompensera för dessa större avslutade projekt genom nyförsäljning. På grund av detta genomförde företaget nya förhandlingar om nedskärningar under Q1’26, vilket återspeglar utmaningarna för företaget och sektorn. Jämförelseperioden hade en arbetsdag mer, vilket påverkar omsättningen med knappt 2 %. Som en ljuspunkt förväntar vi oss att företagets Studyo-affärsområde har fortsatt att växa väl. Det är viktigt för Netum att lyckas med nyförsäljningen för att vända omsättningsnedgången och i tid återgå till en tillväxtbana. Vi följer därför kommentarer om marknadsutvecklingen och försäljningen.

Vi estimerar att marginalen har minskat drivet av lägre omsättning

Vi estimerar att den justerade EBIT uppgick till 0,4 MEUR, det vill säga 3,8 % av omsättningen under Q4. Följaktligen förväntar vi oss att marginalen har minskat relativt tydligt kvartal mot kvartal (FAS EBITA 6,8 %). På grund av rapporteringsförändringen har vi inga exakta jämförelsesiffror, men den justerade EBIT från FAS-avskrivningar av goodwill bör ligga mycket nära IFRS EBIT-beräkningen. Vi har justerat resultatet med 0,2 MEUR för engångskostnader relaterade till förhandlingar om nedskärningar som avslutades i oktober. Operationellt tyngs marginalen av minskad omsättning, svaga faktureringsgrader samt en ogynnsam kombination av löneinflation och kundpriser. Bolagets nya förhandlingar om nedskärningar kommer att stödja marginalen först under Q1. Det bör inte finnas några större överraskningar på övriga kostnads- och intäktsrader. Således uppskattar vi att vinsten per aktie var -0,01 euro under Q4.

Vi estimerar att företagets styrelse kommer att föreslå en utdelning på 0,02 euro per aktie för år 2025. Det finns dock osäkerhet kring en eventuell utdelning och särskilt dess storlek. Utdelningspolicyn gör det mycket möjligt att ingen utdelning sker, särskilt med tanke på den nuvarande svaga vinstnivån. Företaget strävar efter att dela ut, om den finansiella ställningen tillåter, ungefär 40 % av den årliga rörelsevinsten före avskrivningar av goodwill (EBITA). Vårt utdelningsestimat motsvarar drygt 10 % av EBITA. Under de två föregående åren delade företaget ut 0,00 euro och 0,05 euro i utdelning (vilket motsvarade 0 % respektive 12 % av EBITA).

Marknadsläget fortsatte att vara utmanande under Q4

Marknadssituationen inom IT-tjänstesektorn verkar, baserat på de flesta IT-tjänsteföretagens rapporter, ha fortsatt att vara svår under Q4. Kundföretagen sökte besparingar under slutet av året, vilket ledde till permitteringar av IT-konsulter för att förbättra effektiviteten, även hos Netum. Detta har återspeglats varierande i företagens marginaler. Från den privata sektorn har det återigen hörts små positiva signaler under de senaste månaderna, men tyvärr finns det ännu ingen större anledning att fira. Den inhemska offentliga sektorn, som är viktig för Netum, är enligt vår uppfattning fortfarande svår i stort, och där är utmaningen särskilt de låga kundpriserna till följd av den hårda konkurrensen.

I början av året har investerarnas stora oro, särskilt när det gäller SaaS-programvaruföretag och även IT-tjänsteföretag, varit hotet om disruption skapat av artificiell intelligens, vilket har tyngt sektorns värderingsnivåer. Den allmänna ekonomiska situationen har förblivit ganska svag på grund av geopolitiska spänningar, men samtidigt har det också kommit fram spirande positiva signaler, varav den allmänna goda utvecklingen på börserna är ett exempel.

Netum övergår till IFRS-rapportering, och vi har justerat vår modell därefter

Netum publicerar sin första IFRS-rapport i samband med bokslutet nästa vecka. Företaget tillhandahöll även jämförelsesiffror enligt IFRS-rapporteringen för perioderna 2024-H1’25, och vi har justerat vår modell därefter. Detta innebar att även resultatraderna ändrades till följd av rapporteringsmetodens förändring, vilket huvudsakligen påverkar EBITDA och de rapporterade raderna därunder. På vår följda operationella vinst (EBITA) har detta endast en marginell effekt, då vi redan tidigare hade justerat för goodwillavskrivningar till följd av företagsförvärv.

Minskad arbetsmängd i stora kontrakt tynger fortfarande innevarande år

Under 2026 förväntar vi oss att Netums omsättning minskar med 7 %, och att nedgången avtar under året. Dessutom förväntar vi oss att den justerade rörelsemarginalen förblir på samma nivå som jämförelseperioden. Marginalen stöds av de förhandlingar om nedskärningar som genomfördes i början av detta år, men den begränsas fortfarande av en minskande omsättning. Det är viktigt för företaget att lyckas med nyförsäljningen för att vända omsättningsnedgången och undvika ytterligare effektiviseringsåtgärder. Marginalen stöds av de förhandlingar om nedskärningar som företaget genomfört i år, men marginalstrukturen begränsas av hård priskonkurrens. Vi bedömer att företaget har tvingats kompromissa med den målsatta marginalnivån och vi följer tecken på en möjlig resultatvändning under 2026. På grund av företagets ringa storlek kan situationen snabbt vända i en tydligt positiv riktning med några större vunna order.

Värderingsbilden är neutral

Netum är ett turnaround-företag sett till sin investeringsprofil, även om dess prestation inte alls har varit dålig i sektorkontexten under de senaste åren. Nu har företaget dock sjunkit till en svag nivå även i sektorkontexten (mätt med 20-regeln). Med tanke på den relativt höga skuldsättningen föredrar vi i denna situation EV/EBIT-multpeln. Osäkerheten kring den resultatvändning vi estimerar är hög vad gäller tidpunkt och lutning, och därmed är risk/reward-förhållandet inte attraktivt, även om värderingen absolut sett inte är särskilt stram (2025-26e just. EV/EBIT-multiplar ~10x). En positiv ståndpunkt skulle kräva bättre visibilitet för resultatvändningen.