Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-17 04:30 GMT. Ge feedback här.

Oriola har starka marknadspositioner på växande defensiva marknader. Vi bedömer att företaget har potential för en måttligt stigande vinsttrend, men vi anser att de stora investeringsprojekten under de närmaste åren också medför risker. Dessutom anser vi att intressebolaget Kronans är övervärderat i företagets balansräkning och utgör en tydlig risk. Å andra sidan skulle företaget också kunna frigöra värde genom strukturella förändringar. Vi upprepar vår Öka-rekommendation då aktiekursen är tydligt lägre än till exempel vårt sum-of-the-parts-värde. Vi sänker riktkursen till 1,0 EUR (tidigare 1,1 EUR) på grund av sänkta estimat.

Oriola är en läkemedelsdistributör och grossist

Oriola är ett företag specialiserat på distribution av läkemedel, grossisthandel med hälso- och välfärdsprodukter samt experttjänster för läkemedelsmarknaden. Oriola äger också 50 % av apotekskedjan Kronans i Sverige, vilket rapporteras som ett intressebolag. Oriolas omsättning kommer huvudsakligen från Finland och Sverige. I båda länderna kontrollerar Oriola ungefär hälften av läkemedelsdistributionsmarknaden, vilket ger företaget en mycket stark marknadsposition och gör det svårt för nya konkurrenter att etablera sig. Företagets omsättning växer ganska stadigt i takt med marknaden, och särskilt befolkningens åldrande stöder läkemedelsmarknadens tillväxt även i framtiden. Ur ett marknadspositions- och marknadstillväxtperspektiv anser vi att Oriolas situation och utsikter är positiva.

Stora investeringsprojekt pågår

Oriola håller på att förnya hela koncernens IT-system, ett projekt som sträcker sig till 2027. Dessutom bygger företaget ett nytt distributionscenter som ska hantera all verksamhet i Finland, med planerad inflyttning under 2028. Syftet med dessa projekt är att effektivisera företagets verksamhet och öka marginalen. Vi anser dock att fördelarna ligger flera år fram i tiden, och på vägen kan stora förändringar orsaka operationella utmaningar. Vi har beaktat detta i vår prognos för 2028, då vi förväntar oss att flytten av logistikcentret kommer att leda till en nedgång i resultatet.

Vi förväntar oss inte att företaget når sina mål

Företaget uppdaterade våren 2026 sina finansiella mål för strategiperioden som slutar 2029. De viktigaste målen är en omsättningstillväxt på minst 5 % och ett kostnads-till-omsättning-förhållande på under 75 % (det vill säga över 25 % just. EBITDA). Omsättningsmålet anser vi är trovärdigt, då företagets historiska tillväxt och marknadens estimerade tillväxt för de kommande åren är cirka 4 %. Detta är också den tillväxt vi estimerar, vilket därmed ligger något under målet. Vad gäller marginalen är målhorisonten relativt kort med tanke på att det nya logistikcentret tas i bruk under 2028. Vi estimerar att marginalen i stora drag kommer att ligga kvar på nuvarande 17 %-nivå, exklusive den svagare nivån under 2028. Företaget har dessutom som mål att betala ut cirka 2/3 av vinsten som utdelning, men å andra sidan att stärka soliditeten.

Vi förväntar oss att intressebolaget Kronans resultat kommer att vända från en svag nivå till en bättre riktning under de närmaste åren, men att dess värde ändå kommer att vara betydligt lägre än Oriolas balansvärde. För 2026 guide:ar företaget för en ökning av just. EBITDA. Vårt estimat (36 MEUR) ligger något över jämförelseperioden.

Vi ser värde i företaget, men också betydande risker

Flera faktorer försvårar bedömningen av Oriolas värderingsmultiplar, och vi anser inte att koncernens vinstmultiplar (särskilt EV-baserade) är direkt användbara. Vårt sum-of-the-parts-värde och DCF-värde ligger på 1,7-1,8 euro. Vår riktkurs är lägre än sum-of-the-parts-värdet, eftersom vi beaktar nedskrivningsrisken för intressebolaget och det möjliga behovet av eget kapital. Dessutom tynger de operationella riskerna i samband med investeringarna under de närmaste åren samt den tid som krävs för att klargöra företagets värde. Att avyttra Kronans skulle enligt vår mening avsevärt tydliggöra företagets struktur och klargöra dess värde, även om detta skulle kräva en förstärkning av det egna kapitalet.