Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-30 04:30 GMT. Ge feedback här.

Oriolas Q1-resultat förbättrades från jämförelseperioden men var lägre än våra estimat. Företaget upprepade sin positiva helårsguidning, men våra estimat sänktes, särskilt för joint venture-bolaget Kronans. Vi ser värde i företaget, men också betydande risker för de kommande åren. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 1,1 EUR.

Resultatet förbättrades mindre än väntat trots god tillväxt

Oriolas Q1-omsättning minskade med 2 % enligt rapporten, men exklusive den svenska dosdispenseringsverksamheten som såldes förra året var tillväxten 11 %. Oriolas just. EBITDA förbättrades till 7,7 MEUR från jämförelseperiodens 7,5 MEUR, men var tydligt lägre än vårt estimat (8,5 MEUR). Företaget uppgav dock att resultatet var i linje med dess förväntningar.

Oriolas joint venture-bolag Kronans resultat var förlustbringande på just. EBITA-nivå, medan vi hade förväntat oss en liten vinst. Oriola meddelar att Kronans har inlett nya effektiviseringsåtgärder. Detta är förstås positivt, men indikerar att Kronans lönsamhetsproblem är ganska ihållande. Resultatet från intresseföretag som bokfördes i resultaträkningen var -2,3 MEUR, vilket var betydligt sämre än våra förväntningar eller jämförelseperioden (båda -1,0 MEUR). Eftersom både Oriolas eget resultat och Kronans resultat var lägre än estimaten, var även vinsten per aktie sämre än våra förväntningar och resulterade i en förlust. Vi kommenterar resultatet mer detaljerat i denna kommentar.

Guidningen upprepades, estimaten sänktes

Oriola upprepade sin guidning och förväntar sig att den just. EBITDA för 2026 kommer att öka från förra året (35,1 MEUR). Företaget kommenterade att det inte förväntar sig betydande effekter från kriget i Iran, även om högre bränslepriser och svagare konsumentförtroende påverkar dess verksamhet. Vi sänkte våra estimat något på grund av ett svagare Q1 än förväntat och en högre kostnadsinflationsutsikt. Vi förväntar oss en just. EBITDA på 36 MEUR för i år, vilket är något högre än jämförelseperioden.

Dessutom sänkte vi tydligt Kronans resultatestimat för de kommande åren på grund av den fortsatt svaga marginalen. Detta tyngde ner de nedersta raderna betydligt, särskilt för 2026-27.

Nya finansiella mål offentliggjordes

Oriola publicerade också nya finansiella mål i samband med resultatet, vilka kommer att presenteras mer detaljerat på kapitalmarknadsdagen den 12 maj. Målen är: en omsättningstillväxt på minst 5 % och kostnader/omsättning under 75 %

Vi anser att omsättningstillväxtmålet är rimligt och realistiskt med tanke på den växande läkemedelsmarknaden. Oriola definierade inte exakt vad "kostnader" innebär, men vi tolkar det som alla andra kostnader än avskrivningar, det vill säga målet skulle, annorlunda uttryckt, vara en just. EBITDA på 25 %. Förra året var nivån 17 %, och vi förväntar oss ingen betydande förändring de närmaste åren. Målet kräver en tydlig förbättring från nuvarande nivå, och vi förväntar oss att få höra mer om medlen för detta på kapitalmarknadsdagen. Med nuvarande omsättningsnivå skulle målet innebära en just. EBITDA på cirka 50 MEUR.

Vi ser värde i företaget, men också betydande risker

Flera faktorer försvårar bedömningen av Oriolas värderingsmultiplar, och vi anser inte att koncernens vinstmultiplar (särskilt EV-baserade) är direkt användbara. Vår sum-of-the-parts- och DCF-värdering är 1,7 EUR. På grund av risken för nedskrivningar i intresseföretaget, vilket kan leda till ett behov av eget kapital, operationella risker relaterade till investeringar, samt den tid vi anser krävs för att klargöra företagets värde, är vår riktkurs lägre. Att avyttra Kronans Apotek skulle enligt vår mening avsevärt förenkla företagets struktur och klargöra dess värde, även om det skulle kräva en förstärkning av det egna kapitalet.