Oriola Q2'25: Guidningen förväntar sig ett bättre slut på året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Oriolas Q2-rapport var till stor del i linje med förväntningarna och jämförelseperioden. Bolaget upprepade sin guidning för helåret och förväntar sig en vinstförbättring. Våra operationella estimat förblev nästan oförändrade och vi upprepar Öka-rekommendationen och riktkursen 1,25 EUR.

Oriolas Q2-rapport var i linje med förväntningarna och jämförelseperioden

Oriolas omsättning ökade med 12 % under Q2, medan vi förväntade oss 14 %. Till skillnad från tidigare kvartal var faktureringstillväxten i samma storleksordning, det vill säga omsättningstillväxten stöddes inte längre av avtalstekniska ändringar. Tillväxten var alltså av bättre kvalitet än våra förväntningar och faktureringen ökade snabbare än väntat. Tillväxten stöddes av att den svenska kronan stärktes med cirka 2 procentenheter, men även den jämförbara tillväxten var på en bra nivå på cirka 10 %. Båda segmenten växte bra, Distribution med 11 % tack vare marknadstillväxt och nya kunder, och Wholesale med 18 %, vilket enligt bolaget stöddes av parallellimport av bantningsläkemedel i Sverige. Geografiskt kom tillväxten främst från Sverige.

Oriolas just. EBITDA var 8,1 MEUR, vilket i praktiken är i nivå med jämförelseperioden (8,0 MEUR) och vårt estimat (8,3 MEUR). Oriola bokförde större engångskostnader än väntat relaterat till ERP-projektet och försäljningen av dosdispensering i Sverige i början av april, vilket tynger den rapporterade vinsten. Oriolas svenska apotekssamriskföretags omsättning ökade med 7 % i linje med vår förväntning. just. Den justerade EBITA tyngdes dock återigen av en förlust på 1 MEUR, då vi hade väntat oss ett litet plus i likhet med jämförelseperioden och föregående kvartal. Därmed var joint venture-bolagets inverkan på Oriolas rapport tydligt negativ.

Guidningen upprepades, men det finns en nedåtrisk i den

Oriola upprepade sin guidning och förväntar sig att den just. EBITDA för 2025 kommer att förbättras från föregående år. Våra operationella estimat förblev nästan oförändrade och vi förväntar oss fortfarande att den just. EBITDA kommer att vara 34 MEUR i år, vilket bara är cirka 1 MEUR bättre än jämförelseperioden. Därmed skulle även en liten negativ överraskning jämfört med våra förväntningar under slutet av året kunna leda till att vinsten understiger den nuvarande guidningen. Våra estimat förväntar sig en svagt stigande rörelsevinsttrend för Oriola under de närmaste åren samt en förbättring av resultatet från joint venture-bolaget som rapporteras på raden för intressebolag, vilket leder till en tydlig förbättring av resultat efter skatt. Vi ser dock risker i joint venture-bolagets vinstutveckling samt i dess balansvärde, som vi anser vara föremål för en betydande nedskrivningsrisk. Diverse nedskrivningar och engångsposter har redan tyngt Oriolas soliditet till en ganska låg nivå på 12 %, och vi ser det som möjligt att bolaget måste stärka sin balansräkning, t.ex. med ett hybridlån eller en aktieemission.

Oriola kommer också att göra en koncernomfattande investering i informationssystem före slutet av decenniet och kommer sannolikt att förnya sitt logistikcenter i Finland. Dessa kan dessutom orsaka störningar och ineffektivitet i verksamheten på kort sikt utöver investeringskostnaderna. På längre sikt är det naturligtvis meningen att reformerna ska öka effektiviteten och därmed vinsten.

Vi ser värde i bolaget

Flera faktorer försvårar värderingen av Oriola vad gäller värderingsmultiplar, och vi anser inte att koncernens vinstmultiplar, särskilt de EV-baserade, är direkt användbara. Vårt sum-of-the-parts-värde är 1,4 euro och vårt DCF-värde cirka 2 euro. Dessa är dock i synnerhet beroende av att joint venture-bolagets vinst förbättras från nuvarande nivå, vilket är anledningen till att vår riktkurs (samt ovanstående risker) är lägre. Riktkursen baseras dock främst på en sum-of-the-parts-värdering.

Vi ser potentiella strukturella förändringar i Oriola under de kommande åren, vilket också kan fungera som värdeskapare och frigörare. Sammanslagningen av aktierna som gjordes i våras stöder enligt vår åsikt möjligheterna till omstruktureringar eller en aktieemission.