Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-20 04:25 GMT. Ge feedback här.

Oriolas Q2-resultat var något lägre än våra estimat. Vi estimerar att företaget med svårighet kommer att nå sin guidning för resultatförbättring för helåret. Vi bedömer att Oriola har potential för en måttligt stigande vinsttrend, men vi anser att de stora investeringsprojekten under de kommande åren och balansvärdet för intressebolaget Kronans också medför risker. Å andra sidan skulle företaget kunna frigöra värde genom strukturella förändringar. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkurs på 1,0 euro.

Q2-resultatet låg på samma nivå som jämförelseperioden

Omsättningstillväxten på 2 % under Q2 var något lägre än våra förväntade 3 %. Det justerade EBITDA-resultatet för Q2 (8,1 MEUR) låg kvar på jämförelseperiodens nivå, men underskred vårt estimat på 8,5 MEUR. Under rörelseresultatnivån fortsatte omsättningen för joint venture-bolaget Kronans Apotek att växa ungefär i linje med våra förväntningar. Kronans just. EBITA uppgick till drygt 3 MEUR, vilket tydligt överträffade både den förlustbringande jämförelseperioden och vårt estimat (1,5 MEUR). Vi kommenterade Q2-siffrorna redan här.

ERP-projektet ser ut att försenas, vi höjde kostnadsestimatet

Företaget meddelade att det håller på att ändra tidsplanen för sitt IT-systemprojekt. Vi bedömer att detta innebär en försening av tidsplanen. Ursprungligen skulle projektet vara klart år 2027. Vi estimerar att detta också innebär högre kostnader för projektet än tidigare beräknat (som bokförs som engångskostnader). Vi höjde vårt estimat för engångskostnader för åren 2026-27 med cirka 4 MEUR/år och lade även till engångskostnader för år 2028, då det verkar möjligt att ERP-projektet sträcker sig även till det året.

Guidningen upprepades som väntat, estimaten sänktes något

Oriola upprepade som väntat sin guidning för innevarande år, enligt vilken Oriola förväntar sig att det justerade EBITDA-resultatet för 2026 kommer att öka från föregående år (2025: 35,1 MEUR). För H1 är företagets resultat marginellt 0,1 MEUR bättre än jämförelseperioden.

I våra estimat förblir dock resultatförbättringen mycket liten även under H2, och vårt just. EBITDA-estimat för helåret är 35,5 MEUR. Detta är dock precis i linje med företagets guidning. Vi sänkte våra operationella estimat något, och utöver det ökade vi vår bedömning av engångskostnaderna, vilket tyngde estimaten för de rapporterade siffrorna.

Vi förväntar oss inte att företaget når sina mål

Företaget uppdaterade våren 2026 sina finansiella mål för strategiperioden som slutar 2029. De viktigaste målen är en omsättningstillväxt på minst 5 % och ett kostnads-till-omsättning-förhållande på under 75 % (det vill säga över 25 % just. EBITDA). Omsättningsmålet är enligt vår mening trovärdigt, då företagets historiska tillväxt samt marknadens estimerade tillväxt för de kommande åren ligger på cirka 4 %. Detta är också den tillväxt vi estimerar, vilket därmed ligger något under målet. Vad gäller marginalen är målhorisonten relativt kort med tanke på ibruktagandet av det nya logistikcentret under 2028. Vi estimerar att marginalen grovt sett kommer att ligga kvar på nuvarande 17 %-nivå, exklusive den svagare nivån för 2028. Företaget har dessutom som mål att betala ut cirka 2/3 av resultatet som utdelning, men å andra sidan att stärka soliditeten.

Vi ser värde i företaget, men också betydande risker

Flera faktorer försvårar bedömningen av Oriolas värderingsmultiplar, och vi anser inte att koncernens vinstmultiplar (särskilt EV-baserade) är direkt användbara. Vår sum-of-the-parts- och DCF-värdering ligger på 1,6-1,7 euro. Vår riktkurs är lägre än sum-of-the-parts, eftersom vi beaktar risken för nedskrivning av intressebolaget och ett eventuellt behov av eget kapital. Dessutom tynger de operativa riskerna kopplade till investeringar under de närmaste åren samt den tid som krävs för att klargöra företagets värde. Att avyttra Kronans skulle enligt vår mening avsevärt tydliggöra företagets struktur och klargöra dess värde, även om det skulle kräva en förstärkning av det egna kapitalet.