Orthex: Oljig motvind bromsar vinsttillväxten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-14 05:30 GMT. Ge feedback här.

Den långvariga konflikten i Iran har ökat risken för kostnadsinflation, vilket är särskilt skadligt för Orthex. Orthex aktie har dock stigit sedan vår senaste uppdatering, trots högre räntor och råvarupriser, vilket försämrar risk/reward. Detta ger investerare som vill undvika risker en måttlig möjlighet att minska sin exponering mot inflationsrisker. Vi är övertygade om företagets långsiktiga utsikter, men på 12 månaders sikt tynger riskerna på den negativa sidan då den långvariga konflikten försvagar utsikterna. Vi sänker vår rekommendation till minska och justerar vår riktkurs till 5,0 euro (tidigare 5,3 euro).

Inflatoriska effekter av Iran-kriget hotar att bli långvariga

I vår Q4-rapport, som publicerades i början av mars, sänkte vi våra lönsamhetsestimat till följd av oljeprisökningen efter Iran-kriget. Sedan dess har oljepriset fortsatt att stiga, och risken för långvarigt inflationstryck har ökat i Mellanöstern på grund av förstörd energiinfrastruktur. Externa faktorer påverkar vanligtvis med viss fördröjning kontraktspriserna för plastråvaror som är viktiga för Orthex, men Plastickers spotpriser för plastråvaror i början av april visar en prisökning på över 20 % jämfört med februari, vilket dock är mer måttligt än oljeprisutvecklingen. I detta skede är frågan hur stor och långvarig den nuvarande inflationsvågen är. Orthex visade sin motståndskraft mot kostnadsinflation under 2022, och en förstärkt balansräkning har ytterligare förbättrat detta. Med den kraftiga ökningen av oljepriset har förutsättningarna för att uppnå vinsttillväxt försämrats. I detta ljus verkar konsensus estimat för årets vinst per aktie på 0,44 euro, vilket gör nödvändig en betydande resultatförbättring, verkligen aggressivt.

Estimat för de närmaste åren sänks på grund av kostnadsinflation

På grund av det ökade kostnadsinflationstrycket har vi sänkt Orthex rörelseresultatestimat för åren 2026–2027 med 5-11 %. I våra estimat minskar företagets rörelseresultat under innevarande år och återgår till tillväxt nästa år när kostnadsinflationen avtar. Våra estimat beaktar den senaste tidens oljeprisutveckling, men vi modellerar ännu inte eventuella följdeffekter, såsom en försvagning av de ekonomiska utsikterna eller utmaningar med råvarutillgång. På grund av dessa osäkerhetsfaktorer och konsensus höga förväntningar, tynger riskerna enligt vår bedömning på den negativa sidan på kort sikt. Trots de risker vi har pekat på, anser vi att Orthex är bättre positionerat än branschgenomsnittet med tanke på den nuvarande inflationsrisken. Detta beror på tre faktorer: en stark balansräkning ger handlingsutrymme för företagsarrangemang, en hög andel återvunna och biobaserade råvaror (18 % år 2025) skyddar mot oljeprisfluktuationer, och en stark kvalitetsimage underlättar överföringen av kostnader till priserna.

Värderingen är inte utmanande, men kursdrivarna är få när riskerna ökar

Orthex resultatbaserade värdering (2026e P/E 14x, EV/EBIT 11x) är inte särskilt utmanande, och även utan vinsttillväxt möjliggör direktavkastningen en kortsiktig avkastning på cirka 5 %. Med den fortsatta konflikten i Mellanöstern är det dock svårt att finna andra kortsiktiga kursdrivare för aktien, och risken för långvarig kostnadsinflation samt utmaningar med råvarutillgång ökar dag för dag. Vår DCF-modell visar en uppsida för aktien och ett värde på 6,1 euro per aktie. Att realisera denna potential gör dock nödvändig en återhämtning i omsättningen och en förstärkt relativ marginal, vilka vi tror kommer att dröja i den nuvarande kostnadsinflatoriska verksamhetsmiljön.