Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-21 19:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 estimat)

Outokumpu publicerar sin Q3-rapport nästa onsdag ungefär kl. 09.00. Vi har gjort mindre justeringar i våra kortfristiga estimat, medan vi har höjt våra estimat för de närmaste åren avsevärt, vilket återspeglar de skyddsåtgärder som EU-kommissionen planerar. Att dessa förverkligas är ännu inte säkert, men vi stöder oss på detta scenario redan nu. Aktievärderingen är inte krävande i förhållande till vinstnivån över cykeln och förväntningarna talar för en cykliskt bättre marknadssituation för åren 2026-2027. Därför anser vi att aktiens risk/reward-förhållande fortfarande är attraktivt och höjer vår riktkurs till 4,6 euro (tidigare 3,8 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Q3-resultatet blir svagt

Vi estimerar att Outokumpus justerade EBITDA för Q3’25 uppgick till 35 MEUR, vilket är i linje med konsensusestimatet. Absolut sett är vinstnivån mycket svag, vilket beror på marknadssituationen i Europa. Detta förstärks av säsongsvariationerna under semesterkvartalet på den europeiska marknaden, och med hänsyn till dessa faktorer estimerar vi att leveransvolymerna av rostfritt stål på koncernnivå har minskat med 9 % från Q2’25. Med beaktande av ovan nämnda faktorer estimerar vi en större nedgång i leveransvolymerna för segmentet Europe (-14 %). Europes historiskt låga leveransvolymer, tillsammans med en tung kostnadsstruktur som delvis höjts av underhållsåtgärder, orsakar betydande effektivitetsförluster i Europe-segmentet, vilket leder till att vi estimerar att segmentets resultat redan var negativt på EBITDA-nivå. På koncernnivå stöds den justerade EBITDA av Americas och Ferrochrome, men även deras vinstnivåer är svaga i linje med efterfrågesituationen.

Bättre är väntas vara på gång

Konsensusestimaten för Q4’25 ligger något (+3 %) över Q3’25-estimatet för leveransvolymer och på 67 MEUR för EBITDA (Inderes: 51 MEUR). Vi anser att det finns risker med den väntade resultatförbättringen, med tanke på den allmänt svaga marknadssituationen och den typiska försiktigheten från köparnas sida i slutet av året. Vi skulle inte bli förvånade om vinstguidningen indikerade ett stabilt resultat för Q4.

Vi höjde våra estimat för de närmaste åren

I samband med rapporten gjorde vi små justeringar i våra prognoser för H2’25, men för helhetsbilden av innevarande år, som kommer att vara resultatmässigt svagt, har dessa ingen större betydelse. Vi inkluderade också engångsposten som meddelades i samband med omstruktureringsåtgärderna i våra estimat. Mer betydande ändringar gjorde vi dock i våra prognoser för åren 2026-2027, vilka ökade med 8 % respektive 14 % på justerad EBITDA-nivå. Bakgrunden till detta var de färska åtgärder som kommissionen planerar, vilka, om de genomförs, enligt vår bedömning tydligt kommer att stärka den europeiska marknaden för rostfritt stål. Marknadssituationen skulle kunna bli särskilt gynnsam under de närmaste åren om den tydliga ekonomiska tillväxtuppgången i Europa, som prognosinstituten planerar, också skulle förverkligas.

Risk/reward-förhållandet motiverar fortfarande ytterligare köp

Med årets svaga resultat är aktiens vinstbaserade värderingsmultiplar oanvändbara (P/E- och EV/EBIT-multiplarna är negativa). I förhållande till vinstnivån över cykeln är aktien fortfarande relativt måttligt prissatt (P/E-tal ~ 10x och EV/EBIT ~ 7,5x). Samma värderingsbild ges också av värderingen i förhållande till det långsiktiga historiska genomsnittliga fria kassaflödet (P/FCF ungefär 12x). Vi har sänkt avkastningskravet i vår kassaflödesmodell, vilket återspeglar en mer gynnsam marknadssituation i Europa, och vår uppdaterade kassaflödesmodell indikerar 5,05 euro, vilket är betydligt över den nuvarande kursen. Sammantaget anser vi att aktiens risk/reward-förhållande fortfarande är attraktivt, även om årets kursrally har korrigerat undervärderingen.