Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-21 06:01 GMT. Ge feedback här.

Ovaros Q2'26-resultat var svagt, men projekten framskred något bättre än våra förväntningar. Företaget drog tidigare tillbaka sin guidning av tekniska skäl som en del av förslaget om övergång till First North och övergången till FAS-rapportering. Övergången till FAS kommer att eliminera beräknade förändringar i verkligt värde och kommer sannolikt att sänka balansvärdena, då de baseras på anskaffningspriser, men detta har ingen betydelse för det verkliga värdet. Den svaga nybostadsmarknaden, stigande räntor och potentiella inflationspåtryckningar håller risken fortsatt hög, men med den sjunkande aktiekursen och den positiva utvecklingen av projekten är risk/reward enligt vår mening återigen attraktiv (2026e P/B 0,52x). Vi upprepar vår riktkurs på 3,30 euro och höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Q2-resultatet var svagt

Ovaros omsättning under Q2 ökade med 2 % från jämförelseperioden och överträffade knappt våra förväntningar, då utvecklingen av uthyrningsgraden och intäkterna var något starkare än vad vi förväntade oss. Det operationella resultatet sjönk dock mer än våra förväntningar. Nettointäkterna uppgick till 0,34 MEUR (estimat: 0,52 MEUR) på grund av högre driftskostnader än förväntat, och periodens resultat var -0,77 MEUR (estimat: -0,23 MEUR). Avvikelsen berodde även på framåtriktade kostnader om cirka 0,2 MEUR relaterade till fastighetsutvecklingsprojekt. Under jämförelseperioden stöddes företagets mycket starka resultat av försäljningsvinster från intresseföretag samt positiva förändringar i verkligt värde.

Projektportföljen börjar konkretiseras

Ovaro strävar efter att under 2026-27 initiera projekt till ett värde av cirka 60 MEUR och att hålla nivån på cirka 50 MEUR under de närmaste åren. De centrala projekten är startkvarteret Kukkula i Jyväskylä (70 MEUR), Teollisuuskatu i Kuopio som redan startats och sålts till en investerare (15 MEUR), boendeanläggningen i Levi (8 MEUR), konvertering av skyddade fastigheter i Kukkula (~10-20 MEUR), bostadskonvertering i Joensuu (15 MEUR, 50 % ägande + 9 MEUR nybyggnadsprojekt) och bostadsprojektet i Kerava (färdigställs 10/26; 7,5 MEUR, 11/19 lägenheter sålda). Vi ser goda lönsamhetsförutsättningar för projekten, men det finns fortfarande en tidsrisk. Projekten i Joensuu och Levi startar redan i september.

Övergången till First North syftar till besparingar, estimatrevideringen är totalt sett ganska neutral

Ovaros styrelse föreslår en övergång från Nasdaq Helsingfors huvudlista till First North, och samtidigt ändras rapporteringen från IFRS till FAS-praxis. På grund av den tekniska ändringen drog företaget tillbaka sin 2026-guidning, och de gamla IFRS-baserade estimaten förlorar sin jämförbarhet. Vi finner ändringen positiv, då årliga besparingar på cirka 300 TEUR motsvarar cirka 14 % av administrationskostnaderna. I framtiden kommer resultatet att utgöras av realiserade poster istället för beräknade värdeförändringar, och fastigheternas värden i balansräkningen kommer att baseras på anskaffningspriser och investeringar. Detta kommer sannolikt att sänka balansvärdena ganska tydligt, men det har ingen inverkan på företagets verkliga värde. Våra estimatrevideringar för innevarande år var negativa och för de närmaste åren positiva, vilket gör helhetsbilden relativt neutral. Enligt vår bedömning skulle företaget ha haft svårt att nå sin tidigare guidning, men detta beror till stor del på storleken av den verkliga värdeförändringen som uppstår vid erhållande av bygglov för Kukkula i Jyväskylä. Vårt estimat (IFRS) för H1’26-2029 är en genomsnittlig årlig projektvolym på cirka 42 MEUR (företagets målsättning ~50 MEUR).

Den sjunkande aktiekursen och den gradvisa realiseringen av projektportföljen gör risk/reward-förhållandet attraktivt igen

Ovaros låga balansbaserade värdering (2026e P/B 0,52x) ger aktien trygghet i den nuvarande osäkerheten, och vi ser att aktiens förväntade avkastning återigen överstiger vårt avkastningskrav (11,5 %). Avkastningskravet återspeglar den höga risken i företagets omställningsfas. Balansräkningsnedsättningen är också delvis motiverad, då vår estimerade avkastning på eget kapital förblir låg (2026-2029 i genomsnitt ~6,7 % just. från immateriella avskrivningar). På kort sikt ökar risken på grund av den svaga nybostadsmarknaden, stigande räntor och potentiella inflationspåtryckningar, men företagets realisering av projektportföljen och den goda utvecklingen uppmuntrar återigen att hoppa på aktien. Ovaro har redan en betydande projektportfölj i förhållande till sin värdering, och vi ser positivt på dess realisering under de närmaste åren. Detta, i kombination med en direktavkastning på cirka 5 %, gör den förväntade avkastningen attraktiv.