QPR Q1'26: SaaS-tillväxten behöver mer fart

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för QPR och riktkursen på 0,55 EUR. Företagets Q1-resultat överträffade vår förväntning, men detta berodde delvis på tidsmässiga faktorer relaterade till engångsintäkten från Metrics-affären, dessutom till god kostnadskontroll. Utvecklingen av SaaS-omsättningen, som är central för företagets värdeskapande, var lägre än förväntat och utsikterna för helåret är fortsatt svaga. Med nuvarande värdering (2026e EV/S 2,0x) anser vi att QPR borde få omsättningen på en betydligt starkare tillväxtbana för att aktien ska kunna finna ett motiverat uppsida. 

Operationell utveckling under engångsintäkten var något under förväntan

QPR:s omsättning för Q1 ökade med 28 % till 1,9 MEUR, vilket var i linje med vårt estimat. Tillväxten stöddes av ett arrangemang som offentliggjordes i februari, där QPR sålde de regionala immateriella rättigheterna för QPR Metrics-programvaran för Mellanöstern och Afrika. Arrangemanget genererade en engångsintäkt på 0,616 MEUR för Q1 (vårt estimat var 0,5 MEUR). Justerat för engångsintäkten var den operationella prestationen alltså något svagare än våra förväntningar och omsättningen minskade med 12 %. Bakom nedgången låg särskilt en minskning av underhållsintäkterna (0,28 MEUR, -27 %). Tillväxten i SaaS-omsättningen under början av året (0,67 MEUR, +3 %) var lägre än våra förväntningar (10 %), och jämfört med föregående kvartal minskade den med 5 %. Enligt företaget förblev marknadsmiljön utmanande och kundernas beslutsfattande långsamt.

Resultatet för början av året överträffade vår förväntning

QPR:s EBITDA var 0,5 MEUR under Q1, medan vårt estimat var 0,3 MEUR. Det justerade rörelseresultatet (0,3 MEUR) överträffade också vårt estimat (0,2 MEUR). QPR:s kostnadsstruktur var totalt sett något lättare än våra förväntningar, dessutom stödde den större engångsintäkten med 100 % marginal naturligtvis lönsamheten i början av året. QPR:s kassaflöde från den löpande verksamheten (Q1’26: 1,35 MEUR) var mycket starkt i början av året, vilket återspeglar den erhållna engångsintäkten samt, enligt vår bedömning, även inkasserade fordringar. QPR betalade i januari en del av sitt banklån på 0,25 MEUR, varav den sista delen på 0,25 MEUR ska betalas i december. Balansräkningen är nu, enligt vår bedömning, skuldfri och kassasituationen (Q4’25: 0,62 MEUR) har sannolikt stärkts under början av året.

Försiktiga utsikter oförändrade

Baserat på nuvarande orderbok och marknadsutsikter förväntar sig QPR ingen betydande förändring i SaaS-omsättningsutvecklingen under räkenskapsåret 2026 (2025: +2 %). Företaget estimerar att EBITDA kommer att vara positiv och bättre än föregående räkenskapsår. I år fokuserar QPR på att bygga en skalbar och fokuserad go-to-market-modell som möjliggör framtida tillväxt. Nya affärer strävas efter att slutföras målmedvetet och partnernätverket utvecklas och utökas för att påskynda internationell tillväxt. På grund av långa försäljningscykler kommer resultaten dock att synas långsamt. Med hänvisning till Q1-rapporten minskade våra tillväxtestimat för de närmaste åren något, men våra vinstestimat är i stort sett oförändrade. Vi förväntar oss en SaaS-tillväxt på 2 % och en EBITDA på 0,7 MEUR för i år.

Ett hållbart kursrally skulle kräva en tydlig acceleration av tillväxten

Med våra estimat är aktiens omsättningsbaserade värdering (2026e-2027e EV/S 2,0x-2,1x) enligt vår ståndpunkt förhöjd i förhållande till den svaga tillväxt- och marginalkombination vi estimerar för de närmaste åren. Med ett gott strategigenomförande från nuvarande nivåer har aktien dock en långsiktig värdeskapande potential. Företagets tillväxt skulle dock behöva få en helt annan position för att detta skulle kunna realiseras. Visibiliteten för att accelerera tillväxten är fortfarande svag, och vi behöver se fler bevis från försäljningsfronten när det gäller att vinna nya affärer. Med tanke på årets utsikter är ingen snabb acceleration att vänta. Företagets måttliga finansiella ställning skapar delvis egna utmaningar för att påskynda tillväxten. Sammantaget är risk-avkastningsförhållandet för närvarande inte attraktivt, och vi följer QPR:s tillväxtresa från sidlinjen.