QPR Q4'25: Tillväxtutsikterna är tyvärr försiktiga

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för QPR och justerar riktkursen till 0,55 euro (tidigare 0,58 EUR). Q4-siffrorna var betydligt sämre än våra förväntningar och utsikterna för omsättningstillväxt för 2026 var också en besvikelse. Med våra sänkta estimat förväntas QPR:s kombination av tillväxt och lönsamhet förbli svag under de kommande åren, i förhållande till vilket aktiens värdering (2026e EV/S 1,8x) är förhöjd.

Q4-siffrorna var betydligt sämre än våra förväntningar

QPR:s omsättning för Q4 sjönk med 36,5 % till 1,2 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 1,9 MEUR. Den kraftiga nedgången berodde på avsaknaden av större licensaffärer, som fanns under jämförelseperioden. Tillväxten i kvartalets SaaS-omsättning (0,71 MEUR, +1 %) var i linje med våra förväntningar, även om en i praktiken stillastående omsättning i QPR:s nuvarande utvecklingsfas naturligtvis är en besvikelse. Enligt QPR är försäljningscyklerna fortfarande långa och uppbyggnaden av tillväxtgrunden verkar ta tid. Förra året tog företaget dock rätt steg i utvecklingen av partnerkanalen, och ett färskt exempel på detta är det strategiska samarbetet med Cognitio Analytics i USA som nyligen tillkännagavs. QPR:s EBITDA för Q4 avrundades till noll (Q4’24: 0,3 MEUR) och rörelseresultatet landade på -0,2 MEUR. Resultatraderna var svagare än våra förväntningar, vilket återspeglar den lägre omsättningen, även om företagets kostnadsstruktur var något lättare än vi förväntat oss.

Guidningen för 2026 års tillväxt var en besvikelse

Baserat på nuvarande orderbok och marknadsutsikter förväntar sig QPR ingen betydande förändring i SaaS-omsättningens utveckling under räkenskapsåret 2026. Företaget förutspår att EBITDA kommer att vara positiv och bättre än föregående räkenskapsår. Med tanke på SaaS-tillväxten på +2 % under 2025 var utsikterna för innevarande år naturligtvis en stor besvikelse, eftersom några procents tillväxt i företagets storleksklass inte gör underverk. Samtidigt verkar även underhållsintäkterna minska snabbare än vi tidigare förväntat oss. Dessutom är utmaningen för närvarande att nedgången i omsättningen för äldre produkter fortfarande överskuggar SaaS-tillväxten inom process mining. Samtidigt måste företaget dock avsevärt förbättra sin försäljningsprestation för att tillväxten inom process mining ska börja stödja hela koncernens siffror starkare. I år fokuserar QPR på att målmedvetet slutföra nya affärer och fullt ut utnyttja partnernätverket för att påskynda internationell tillväxt. Våra omsättningsprognoser för de närmaste åren sänktes tydligt med hänvisning till Q4-rapporten.

Gällande lönsamheten får QPR:s resultat i år stöd från Metrics-arrangemanget. Den första intäkten på 0,5 MEUR allokeras redan till Q1, och enligt vår förståelse kommer nästa intäkt på 0,11 MEUR att allokeras till Q4. Därefter kommer företaget att erhålla ytterligare en post på 0,11 MEUR under 2027. Licensintäkterna går i praktiken direkt till resultatet, så en förbättring av EBITDA bör vara fullt möjlig i år tack vare detta. Vi estimerar en EBITDA på 0,5 MEUR för i år, men utan engångsintäkter skulle resultatutvecklingen ligga nära föregående års nivå.

Ett hållbart kursrally skulle kräva en tydlig acceleration av tillväxten

Med våra sänkta estimat är aktiens omsättningsbaserade värdering (2026e EV/S 1,8x) enligt vår ståndpunkt fortfarande förhöjd i förhållande till den svaga kombinationen av tillväxt och lönsamhet som vi estimerar för de kommande åren. Med ett gott strategigenomförande finns det dock långsiktig potential för värdeskapande i aktien från nuvarande nivåer. Företagets tillväxt skulle dock behöva hamna i en helt annan position för att detta ska kunna realiseras. Visibiliteten för att accelerera tillväxten är fortfarande svag, och vi behöver se fler bevis från försäljningsfronten när det gäller att vinna nya affärer. Med tanke på årets utsikter är ingen snabb acceleration att vänta. Företagets måttliga finansiella ställning skapar i sin tur egna utmaningar för att påskynda tillväxten. Sammantaget är risk-avkastningsförhållandet därför inte tilltalande för närvarande, och vi fortsätter att följa QPR:s tillväxtresa från sidlinjen.