Raisio Q1'26: Starkt första kvartal överskuggas av ökande risker

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-13 05:30 GMT. Ge feedback här.

Raisios Q1-resultat överträffade vår förväntning, men enligt vår bedömning fick Q1-resultatet visst stöd av timingfaktorer och representerar därmed inte helt det nya normala. Guidningen är som väntat oförändrad. Den accelererande kostnadsinflationen har dock ökat riskerna i verksamhetsmiljön, vilket har lett till att vi har sänkt våra estimat för de kommande åren något. Vi sänker vår riktkurs till 2,9 euro (tidigare 3,0 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Stark resultatutveckling under första halvåret

Raisios Q1-omsättning minskade med 0,7 % till 57,5 MEUR, vilket var något under vårt estimat som förväntade en tillväxt på ungefär en procent. Organiskt sett fortsatte dock omsättningen att växa, trots att avyttringen av växtproteinverksamheten belastade omsättningen. Prestationen var särskilt stark i Finland, där konsumentförsäljningen växte med 7 % med stöd av varumärkena Elovena och Benecol. Sammantaget fungerade dock Heart Health-enheten som en broms för topplinjens utveckling då omsättningen minskade utanför Finland, vilket också förklarade att estimatet underskreds och även låg under företagets egna mål. Raisios justerade rörelsevinst förbättrades till 7,5 MEUR, vilket tydligt överträffade både vårt (6,2 MEUR) och konsensus (6,5 MEUR) estimat. Resultatförbättringen drevs, förutom avyttringen, av stark tillväxt i konsumentförsäljningen, skalfördelar i produktionen och nyckelråvarupriser. Resultatet stöddes också något av gynnsamma timingfaktorer för marknadsföringsinvesteringar, men belastades även av kostnader för ERP-projektet och nedskrivningar av lager.

Riskerna i verksamhetsmiljön har ökat

Raisio upprepade som väntat sin guidning som indikerar tillväxt i omsättning och jämförbart rörelseresultat. Vi anser att resultatguidningen är uppnåelig med tanke på det starka Q1-resultatet, även om vi inte förväntar oss att resultatförbättringstakten från Q1 kommer att fortsätta under resten av året. När det gäller omsättningen behöver takten accelereras. Framöver kommer avyttringen av växtproteinverksamheten inte längre att belasta topplinjen, och tillväxten är helt beroende av organisk utveckling, vilket redan var positivt under Q1. Enligt företaget har även början av Q2 varit ganska bra. Vi ser därför inga större farhågor här, men guidningen erbjuder inte heller någon säkerhetsmarginal för större nedgångar i efterfrågan.

Osäkerheten i verksamhetsmiljön har som väntat ökat i och med kriget i Iran. Generellt sett är krisens direkta effekter på företaget små (mycket liten verksamhet i Mellanöstern), men de långsiktiga kostnadspressarna för energi, logistik och förpackningsmaterial har ökat. Spannmålssituationen är god för Raisio, men om krisen förlängs kan inflation ses i råvarorna. Om krisen fortsätter, ser vi att större risker riktas mot nästa år. Vi anser dock att Raisio är väl positionerat inom livsmedelsbranschen, vilket stöds av företagets ganska höga marginaler för branschen tack vare starka varumärken. Företaget har redan i detta skede genomfört prishöjningar, särskilt på Benecol-drivna marknader (t.ex. Storbritannien). En eventuell acceleration av inflationen ökar också riskerna relaterade till konsumentefterfrågan. Av dessa skäl ökade vårt estimat för innevarande år praktiskt taget endast i och med Q1-utfallet, och vi gjorde små nedskärningar (~5 %) i våra vinstestimat för de kommande åren. Vi förväntar oss att Raisios omsättning kommer att växa med drygt 2 % till 229 MEUR i år och att den justerade rörelsevinsten förbättras till 30,1 MEUR (2025: 28,5 MEUR).

Värderingen motiverar att behålla aktien

Raisios EV/EBIT-multipel för innevarande år är 11x. Nivån ligger i den nedre delen av vårt acceptabla värderingsintervall (11x-13x), vilket dock är motiverat i den nuvarande situationen då kostnadsinflationen potentiellt skapar risker för tillväxtutsikterna. Enligt vår bedömning utgör direktavkastningen (6-7 %) och vinsttillväxten som sträcker sig bortom de närmaste årens turbulens en utmärkt förväntad avkastning för de kommande åren i förhållande till aktiens totalt sett ganska låga risknivå. En avgörande faktor för investerings-caset är hur effektivt företaget lyckas utnyttja sin nettokassa (Q1’26: 81 MEUR). Vi anser det sannolikt att företaget kommer att genomföra minst ett betydande företagsförvärv under de kommande två åren.