Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-14 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Raute med en riktkurs på 16,00 euro. Raute har åstadkommit en stark vändning i resultatet de senaste åren, men byggsektorns utdragna svacka har avspeglat sig tydligt negativt på den investeringsdrivna efterfrågan. Vi bedömer att nästa efterfrågevändning blir positiv trots de alltjämt höga osäkerhetsfaktorerna. Därmed anser vi att aktiens förväntade avkastning är god räknat från den rådande låga värderingsnivån, även om avkastningskravet också är högt på grund av den permanent höga risknivån.

Raute har hållbara konkurrensfördelar och en tillväxtinriktad strategi

Raute är ett ingenjörsbolag som framför allt betjänar fanér- och LVL-industrin. Efterfrågan på Rautes produkter drivs av faktorer som stöder träbyggande, till exempel stigande levnadsstandard och miljöskäl. Företaget har enligt vår mening en hållbar konkurrensfördel baserad på teknologi och ett globalt försäljnings- och servicenätverk samt en stark marknadsposition, i synnerhet i sektorns krävande övre segment samt i Europa. Av företagets omsättning har ungefär 70 % kommit från cykliska utrustningsprojektleveranser, drygt 20 % från stabilare tjänster och resten, cirka 10 %, från analysatorer.

Raute har sedan 2023 drivit en tillväxtinriktad strategi, och bolaget nådde sin historiskt högsta omsättning och sitt historiskt högsta resultat under 2024–2025, drivet i synnerhet av ett flertal storprojekt. Raute söker tillväxt framför allt i västländer (bl.a. Nordamerika) samt i de högmarginalinriktade affärsområdena Services och Analyzers, och delvis även genom expansion till träproduktsegment utanför fanér och LVL (t.ex. massivträ). Med beaktande av Rautes styrkor och de redan höga marknadandar som verksamheterna i Europa har, beror strategins framsteg till stora delar på investeringscykelns fas, och under 2025–2026 har cykeln visat sin mörka sida i och med att lågkonjunkturen inom det globala byggandet har dragit ut på tiden. Även färdplanen mot målet på 250 MEUR i omsättning till 2028 är ännu ganska oklar, eftersom bolaget inte har fått igång någon konjunkturoberoende tillväxt i egentligen något affärsområde. Vi uppskattar likväl strategins ambitionsnivå. Resultatförbättringen för 2024–2026 är en uppmuntrande signal om att bolagets konkurrensfördelar består och att de förändringar som den nuvarande ledningen har genomfört biter, i synnerhet vad gäller lönsamheten.

Vi förväntar oss att Rautes resultatförmåga vänder nästa år

Rautes tilauskanta tyngdes i slutet av Q2 till en ganska låg nivå på 66 MEUR, men tack vare de estniska beställningar på 31 MEUR som togs emot i september får bolaget åtminstone drägliga utgångspunkter inför nästa år. I vårt basscenario kommer ett byggande som förr eller senare vänder uppåt att pigga upp efterfrågan på Rautes produkter och den tillhörande servicen tids nog, men den senaste tidens tilltagande inflation, stigande räntor och geopolitik skapar alltjämt betydande osäkerhet kring tidpunkten för vändningen. Vi förväntar oss att bolagets justerade EBITDA vänder till tillväxt nästa år, i takt med att tillväxten inom Services och Analyzers, effektiviseringen och framstegen i genomförandet av strategin kompenserar för det tryck mot Wood Processings resultat som beror på att storprojekten tar slut. Vi har inte gjort några ändringar i våra operationella estimat i denna uppdatering. Våra estimat ligger klart under Rautes aggressiva målnivåer vad gäller tillväxten, men målet om en justerad EBITDA-marginal på 12 % (över cykeln) framstår som realistiskt mot bakgrund av de senaste årens meriter. De största riskerna för våra estimat är efterfrågefluktuationer, projektrisker och att man lyckas med tillväxtinvesteringarna. 

Aktien ligger fortfarande på reabasen

Rautes P/E-tal enligt våra estimat för innevarande och nästa år är 12x och 10x, medan motsvarande EV/EBIT-multiplar är 7x och 5x. Särskilt EV-värderingen är enligt vår mening mycket modest för Rautes del, och multiplarna underskrider klart de intervall som vi godkänner för bolaget. Vår ståndpunkt om att aktien är lågt prissatt stöds av en kraftig relativ nedsättning och ett DCF-värde som ligger över vår riktkurs. Den förväntade avkastningen som utgörs av värderingens uppsida och utdelningen är därmed högre än vårt avkastningskrav.