Remedy: FBC: Firebreak är nu praktiskt taget dött och begravt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-13 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi har tagit bort FBC: Firebreak från våra estimat för de kommande åren och antar att Remedy kommer att lägga ner spelet under nästa år. Aktien hade redan i praktiken prisat in spelet tidigare, eftersom fredagens slutkurs är bara något lägre (-3,5 %) än vid tidpunkten för vår uppdatering som publicerades den 24 september, då vi konstaterade att aktien redan prisade in att spelet skulle läggas ner. I och med vinstvarningen kan sentimentet för aktien förbli surt på kort sikt, men vi förväntar oss att nyhetsflödet förbättras under det kommande året. För Remedys investerings-case kommer de stora spelsläppen (Max Payne och särskilt Control 2) enligt vår bedömning att publiceras under 2026 och 2027. Vi ser goda sannolikheter för att båda spelen lyckas, och om detta sker har aktien en betydande potential från nuvarande nivåer. Vi upprepar vår Köp-rekommendation och justerar riktkursen till 17,0 euro (tidigare 18,0 EUR).

FBC: Firebreaks svaga försäljning och nedskrivning av utvecklingskostnader ligger bakom vinstvarningen

Remedy utfärdade en vinstvarning i fredags. På grund av den svaga försäljningen av FBC: Firebreak sänkte företaget sin långsiktiga försäljningsprognos för spelet. Till följd av detta bokför företaget en icke-kassaflödespåverkande nedskrivning på 14,9 MEUR, som täcker större delen av spelets aktiverade utvecklingskostnader och förvärvade publicerings- och distributionsrättigheter. Remedy uppskattar nu att omsättningen kommer att öka från jämförelseperioden och att rörelseresultatet kommer att vara negativt och minska från jämförelseperioden. Tidigare guide:ade företaget fortfarande för en positiv rörelsevinst för detta år. Efter den misslyckade lanseringen av FBC: Firebreak låg förhoppningarna på den första stora uppdateringen den 29 september, vars målsättning var att vända spelets riktning. Uppdateringen gav inte den önskade effekten, och till exempel har antalet spelare på Steam fortsatt att vara på en anemisk nivå efter uppdateringen. Spelets fortsatt svaga prestation återspeglas också i förhandskommentaren för Q3, enligt vilken Remedys omsättning var 12,2 MEUR (vårt estimat 16,1 MEUR) och EBITDA 0,7 MEUR (vårt estimat 2,8 MEUR). Nedskrivningen tyngde naturligtvis ner Q3:s rörelseresultat (-16,4 MEUR) rejält.

FBC: Firebreak borttaget från estimaten

Vi har tagit bort antagandena om FBC: Firebreaks framtida spelförsäljning från vår estimatmodell från och med Q4’25. Vi antar att spelet fortfarande kommer att generera 4 MEUR i omsättning mellan Q4’25 och Q2’26 i form av b2b-betalningar från Sony och Microsoft. Vi antar att Remedy kommer att anpassa sin kostnadsstruktur för att möta FBC: Firebreaks svaga framgång. Detta innebär oundvikligen en minskning av spelteamet och vi förväntar oss att Remedys personalstyrka minskar under de kommande kvartalen. Sammantaget sänkte nedläggningen av spelet tydligt omsättnings- och EBITDA-estimaten för de närmaste åren. Spelets betydelse i Remedys investeringsberättelse var dock liten i förhållande till de kommande stora enspelsprojekten. Därmed ändrar inte nedläggningen av spelet Remedys långsiktiga potential nämnvärt.

Värderingen är attraktiv i förhållande till potentialen som erbjuds av nästa stora spellanseringar

Vi tror på Remedys förmåga att på lång sikt skapa flera högkvalitativa och framgångsrika spel, och med tanke på den tillväxt- och lönsamhetspotential detta erbjuder är aktiens värdering (2027e EV/EBITDA 6,6x) attraktiv. Värdet på DCF-modellens basscenario (21,3 euro) återspeglar också den långsiktiga potentialen. Modellen är dock mycket känslig för framtida spels framgång på grund av den fasta kostnadsstrukturen och självpubliceringen. För värdeskapandet i Remedys aktie är det viktigast att lyckas med lanseringen av Control 2, som vi uppskattar är mindre än 2 år bort. Vi tror fortfarande att aktien någon gång under de närmaste åren kommer att återspegla företagets långsiktiga potential starkare, i takt med att spelprojekten närmar sig lansering.