Sampo Q1'26: Stark start på året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 17:12 GMT. Ge feedback här.

Sampos Q1-resultat var operativt utmärkt, även om det rapporterade resultatet var svagt tyngt av investeringsintäkter. Vi har gjort små uppjusteringar av våra estimat och förväntar oss att den starka vinsttillväxten fortsätter. Aktiens värdering är stram, men de starka vinsttillväxtutsikterna och det stabila utdelningsflödet ger en tillräcklig förväntad avkastning. Vi upprepar vår riktkurs på 10,0 euro med en Öka-rekommendation.

En utmärkt start på året

Sampos försäkringspremieintäkter växte bättre än väntat med 8 % drivet av privatkunder i Norden. Tillväxten i bruttopremieintäkter avtog jämförelsevis till 2 % på grund av den tuffa konkurrenssituationen i Storbritannien och volymtrycket från storkunder. Q1-underwriting-resultatet uppgick till 368 MEUR (Q1’25: 336 MEUR), vilket tydligt överträffade både våra och marknadens förväntningar tack vare gynnsamt väder och färre storolyckor än väntat. Den kombinerade kostnadskvoten var 84,4 %, vilket är en utmärkt prestation. Vinsten före skatt var endast 28 MEUR, då Nobas kursfall och svaga ränteinvesteringar tyngde investeringsintäkterna. Resultatet var betydligt lägre än konsensus, men detta beror enligt vår bedömning på att vissa aktörer i konsensus hade glömt att ta hänsyn till Nobas kursfall. Sammantaget var Q1-resultatet operativt sett mycket bra.

Sampo uppdaterade även sin guidning för 2026 uppåt gällande både tillväxt och resultat. Företaget meddelade också att de kommer att inleda ett återköpsprogram för egna aktier på 350 MEUR, vilket är större än våra förväntningar, men detta handlar enbart om tajming och vi förväntar oss fortfarande återköp på cirka 600 MEUR för helåret. Företaget meddelade också att de kan täcka effekterna av domstolsbeslutet gällande arbetsskadeförsäkringar i Danmark med befintliga reserver. Detta var en tydlig positiv överraskning, då vi hade förväntat oss en tydlig negativ resultateffekt för Q2. Topdanmark-synergierna realiseras också snabbare än företagets tidigare förväntningar, och vi tror att företaget kommer att höja sitt slutliga mål på 140 MEUR.

Vinsttillväxtutsikterna förblir positiva

Vi har gjort små uppjusteringar av våra estimat efter Q1. Vi förväntar oss att Sampo kommer att kunna öka sin operationella vinst per aktie med i genomsnitt cirka 10 % mellan 2026 och 2029. Den huvudsakliga drivkraften är naturligtvis underwriting-resultatet, vilket stöds av tillväxt och Topdanmark-synergier. Resten av vinsttillväxten kommer från den minskade aktiekapitalet genom återköp av egna aktier. Sammantaget är Sampos vinsttillväxt för närvarande mycket stark. Företaget växer i god takt tack vare sina starka digitala förmågor, marginalen är på en utmärkt nivå och Topdanmark-synergierna realiseras snabbt. Utdelningen förblir, som vanligt, generös, och den ordinarie utdelningen kompletteras årligen med betydande återköp av egna aktier.

Vinsttillväxten håller den förväntade avkastningen tillräcklig

Vi anser att det är motiverat att prissätta Sampo i linje med jämförbara nordiska försäkringsbolag av hög kvalitet (P/E 16-18x). Med det realiserade resultatet anser vi att Sampos aktie är fullt prissatt, och vi ser inget utrymme för multipeln att stiga (P/E ~18x). Därmed måste Sampos förväntade avkastning helt komma från vinsttillväxt och utdelning. Vi estimerar att den genomsnittliga operationella EPS kommer att växa med cirka 10 % under de kommande tre åren, och dessutom får investerare en växande direktavkastning på 4 %. Sammantaget anser vi att Sampos aktie är rättvist värderad på nuvarande nivå, men de attraktiva vinsttillväxtutsikterna tillsammans med en stabilt växande utdelning ger en tillräcklig förväntad avkastning. Även om företagets vinstutsikter för de kommande åren är obestridligt mycket goda, sätter den nuvarande värderingsnivån ribban högt och det finns inget utrymme för misstag.