Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-01 04:58 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Scanfils riktkurs till 14,00 euro (tidig. 12,50 €) och upprepar bolagets Öka-rekommendation. Vi höjde bolagets tillväxtestimat något med hänvisning till kapitalmarknadsdagarna (CMD) och sänkte aktiens avkastningskrav aningen. Aktiervärderingen är förhöjd på kort sikt, men avkastningsförväntningen som bildas av de omsättningsdrivna, goda tillväxtutsikterna och utdelningen är enligt oss fortfarande försiktigt attraktiv i ljuset av våra uppdaterade estimat.

Goda förutsättningar att accelerera tillväxten

Scanfil anordnade sin CMD denna vecka vid sin fabrik i Cortona, Italien. Enligt vår mening har bolaget goda förutsättningar att accelerera tillväxten under de kommande åren, eftersom Scanfils erbjudande framstår som starkt i synnerhet för större och stabilare bolag, och en marknadsstruktur som kommer att förbli fragmenterad under lång tid framöver möjliggör fortsatta företagsförvärv. Det torde knappast vara möjligt att uppnå den relativa lönsamhet i toppklass som peer-gruppen uppvisar inom Scanfils fokussegment, men även en justerad EBITA-% om 7 %, som bolaget levererar ganska pålitligt och som ligger i närheten av målsättningens nedre gräns, leder med bolagets nuvarande balansräkning till en värdeskapande avkastning på sysselsatt kapital på cirka 15 %. Vidare kan bolagets kundstruktur ge upphov till en relativt jämnare och mer förutsägbar omsättningsnivå, vilket enligt oss åtminstone delvis kompenserar de gränser som marginalen sätter för aktiens volymbaserade värdering.

Vi skruvade upp våra tillväxtestimat något

Vi höjde bolagets kortsiktiga och långsiktiga tillväxtestimat till följd av CMD-informationen och något höjda inflationsförväntningar (inkl. energiintensiva råvaror). Vi förväntar oss nu att den organiska tillväxten under de kommande åren ligger i intervallet cirka 5–7 %. Bolaget delade inte upp sitt tillväxtmål om 15 % i beståndsdelar, men enligt vår bedömning bör ungefär hälften av målet uppnås genom kapitallätt organisk tillväxt. På den icke-organiska sidan förutsätts i sin tur i genomsnitt 1–2 företagsförvärv per år, med beaktande av att Scanfil i synnerhet söker objekt i omsättningsklassen 50–150 MEUR. Vi estimerar dock inga företagsförvärv. Revideringarna av vinstestimaten för de närmaste åren blev små, eftersom de satsningar som krävs för att accelerera tillväxten och inflationen enligt vår bedömning håller den justerade EBITA-% relativt stabil strax över 7 %. Våra långsiktiga vinstestimat steg något i takt med tillväxtestimaten. Vi estimerar att Scanfils justerade EPS kommer att växa fram till 2028 med en takt om ungefär 15 %, drivet av genomförda företagsförvärv, ett gradvis återhämtande ekonomiskt läge samt organisk tillväxt som möjliggörs av projektvinster. De huvudsakliga riskerna för våra estimat är relaterade till externa efterfrågefaktorer som styrs av den globala ekonomin, att leveranskedjan fungerar smidigt samt företagsförvärv. Internt verkar Scanfil enligt vår uppfattning vara i god form.

Värderingen är fortfarande försiktigt attraktiv

Scanfils justerade P/E-tal baserat på våra estimat för åren 2026 och 2027 är 17x och 14x, medan motsvarande EV/EBITA-multiplar är 13x och 12x. Nästa års multiplar ligger något över bolagets 5-års moderata medianer. Den 12-månaders avkastningsförväntning som bildas av vinsttillväxt, multipelns nedre utrymme (Q2’26 LTM P/E 19x) och en direktavkastning på 2 % överskrider i våra papper knappt avkastningskravet. Även speglat mot vårt DCF-värde har aktien fortfarande en liten uppsida, eftersom vi sänkte vårt avkastningskrav (WACC) något på grund av en balansräkning som sannolikt blir lite effektivare. Vi vill också betona att bolaget enligt vår mening är tillräckligt konservativt när det gäller finansiell hävstång även med det nya skuldmålet, och förändringen höjer därmed inte aktiervrisknivån enligt oss. Relativt sett är Scanfil undervärderat med ungefär 10–30 % jämfört med globala kontraktstillverkare, men peer-gruppen är förstås redan dyr efter den nivåjustering som AI-boomen skapade. Helhetsbilden av värdering talar således enligt oss för försiktiga extra köp av det medvindsstarka bolagets aktier, även om den historiskt höga volymbaserade värderingen (2026e: EV/S 1x) enligt vår ståndpunkt inte lämnar utrymme för felsteg eller fallande sektorvärderingar (inkl. att AI-uppgången består).