Scanfil Omfattande Rapport: Omsättningsdrivet värdeskapande

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 09.04.2025 kl. 10:15 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Scanfil och sänker vår riktkurs till 9,00 EUR (från 9,40 EUR), vilket återspeglar estimatnedjusteringar på grund av det handelspolitiska läget och en ökning av avkastningskravet. Vi förväntar oss att Scanfils strategi kommer fortsätta leverera, även om osäkerheten relaterad till investeringsdriven efterfrågan nu är mycket hög. Enligt vår uppfattning är den riskjusterade förväntade avkastningen på aktien över alla komponenter fortfarande något högre än avkastningskravet.

Global kontraktstillverkare av elektronik

Scanfil erbjuder sina kunder möjligheten att lägga ut tillverkningen av produkter som innehåller elektronik och fokusera på sin kärnverksamhet, vilket skapar flexibilitet i kostnadsstrukturer och förbättrar kapitaleffektiviteten för kunderna. Scanfil tillverkar slutprodukter speciellt för industri-, energi- och miljösektorn (grön omställning), samt för hälsovårdssegmentet. Bolaget har totalt 11 fabriker fördelade på de geografiska områdena Centraleuropa, Nordeuropa, APAC och Amerika. Enligt vår åsikt är Scanfils styrkor ett omfattande fabriksnätverk, en global verksamhetsmodell, en kostnadseffektiv kultur, lång erfarenhet inom branschen samt snabbhet, flexibilitet och kvalitet i produktionen. Bolaget har också en stark finansiell historik, vilket återspeglar lönsamheten i Scanfils strategi på lång sikt. Enligt vår uppfattning är de tydligaste riskerna för Scanfil den globala ekonomin, investeringsdriven efterfrågan och, till viss del, ökad konkurrens. Scanfil har en produktionsanläggning i USA som betjänar de lokala marknaderna, men på grund av indirekta effekter ser vi de möjliga amerikanska tullarna och deras vedergällningstullar som negativa nyheter och en risk för bolagets verksamhet.

Scanfil är ett tillväxtbolag

Vi estimerar att volymerna på Scanfils relevanta marknad växer med cirka 3–6% per år på lång sikt, drivet av BNP-tillväxt, ökad outsourcing av industriproduktion, elektrifiering och försvarsinvesteringar. Bolagets marknad är fragmenterad, vilket ger Scanfil en bra plattform för icke-organisk tillväxt. Enligt vår uppfattning är förvärv en integrerad del av Scanfils tillväxtstrategi, och bolaget har historiskt sett genomfört framgångsrika M&A-transaktioner. Enligt vår åsikt har bolaget tillräcklig skuldkapacitet i sin balansräkning för att genomföra ett stort förvärv (EV > 100 MEUR) eller flera mindre förvärv. Scanfil har lidit av svag efterfrågan i en trög ekonomisk miljö under 2024. Effekten av amerikanska tullar och vedergällningstullar på den globala ekonomin kommer att vara något negativ om de implementeras, medan tyska infrastruktur- och försvarsinvesteringar skulle stödja aktiviteten på Scanfils huvudmarknad i Europa. Vi förväntar oss dock att företaget fortsätter på den inslagna vägen med försiktig omsättnings- och vinsttillväxt under de kommande åren, i en sakta förbättrande verksamhetsmiljö. Vinsttillväxten är drivs av omsättningstillväxt, och bolagets lönsamhet förväntas förbli stabil kring den lägre delen av bolagets målspann (7-8% EBIT-%). 

Värderingsbilden är måttlig trots riskerna

Baserat på våra estimat är Scanfils P/E-tal för 2025 och 2026 ungefär 12x och 11x, och EV/EBIT-multiplarna är 9x och 8x. Värderingen ligger något under bolagets 5-åriga medianvärden och med en rabatt i förhållande till vår grupp av jämförelsebolag, vilket ger viss buffert mot estimatrisker. Vi förväntar oss en liten vinsttillväxt, begränsad uppsida i värderingen och en direktavkastning på cirka 3% som tillsammans skapar en förväntad avkastning som är något högre än den avkastning som krävs under det kommande året och på medellång sikt. DCF-värdet är också fortfarande över aktiekursen. Därför upprepar vi vår positiva syn på Scanfil, som har ett attraktivt långsiktigt investeringscase, trots den ökade riskprofilen på grund av externa faktorer.