Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-18 05:40 GMT. Ge feedback här.

Solwers drog igår tillbaka sin guidning och baserat på detta är det inte säkert att den kritiska vinstförbättringen kommer att inledas ens i år. Vi har sänkt våra estimat och därmed riktkursen till 1,8 euro (tidigare 2,1 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Utmaningar inom den svenska industrisektorn tynger resultatet

Solwers meddelade att de drar tillbaka sin guidning för innevarande år och varnade för att företaget inte kommer att uppfylla kovenantvillkoren i sitt finansieringsavtal vid granskningstillfället i slutet av juni. Enligt företaget har första halvåret 2026 utvecklats sämre än väntat, vilket särskilt beror på den svaga prestationen hos företag som servar industrisektorn i Sverige. Vi har tidigare noterat den hårda priskonkurrensen inom den svenska industrin, men den fortsatta svaga prestationen är en negativ överraskning, och de korrigerande åtgärder som företaget tidigare inlett verkar inte ha haft full effekt.

Solwers förväntade sig tidigare att EBITA-marginalen för helåret skulle förbättras från föregående år, men nu är detta osäkert, och företaget har tills vidare avstått från att ge en prognos. Före varningen förväntade vi oss att årets justerade EBITA skulle stiga till 3,1 MEUR (2025: 2,0 MEUR), men med en svag inledning på året verkar lutningen för vinstvändningen bli flackare än vi tidigare uppskattat, och vårt estimat sjönk till 2,3 MEUR. Företaget meddelade att de kommer att intensifiera åtgärderna för att förbättra lönsamheten, men enligt vår bedömning syns effekterna vanligtvis med fördröjning, och snabb lindring är inte att vänta. Vi sänkte därför även lutningen för vår prognostiserade vinsttillväxt för de kommande åren. Samtidigt höjde vi även våra estimat för finansiella kostnader något.

Kovenantbrott realiserar balansräkningsrisk

Den mest oroande, om än inte överraskande, informationen från vinstvarningen rör företagets finansiella ställning. Solwers bedömer att de inte kommer att uppfylla sitt nuvarande kovenantvillkor för nettoskuld/EBITDA (under 3,5x) vid testdatumet den 30 juni 2026 och har inlett förhandlingar med sin huvudbank för att lösa situationen. Med våra nuvarande sänkta estimat kommer nivån att ligga på cirka 5x i slutet av H1.

Vi har upprepade gånger betonat att företagets höga skuldsättning kräver vinsttillväxt för att minska. När den operationella vinsten nu viker, realiseras balansräkningsrisken. Enligt vår bedömning är den mest sannolika kortsiktiga lösningen att förhandla fram ett nytt undantagstillstånd, vilket ytterligare kommer att öka företagets finansiella kostnader och minska kassaflödet till ägarna. Om ingen vinstvändning uppnås under de närmaste kvartalen kan vi på längre sikt inte utesluta mer ingripande åtgärder för att stärka balansräkningen, såsom en nyemission, vilket skulle späda ut ägandet på ett ogynnsamt sätt.

Ökad finansiell risk tynger acceptabla multiplar

Solwers riskprofil är beroende av dess normala lönsamhetsnivå, eftersom företagets förmåga att hantera skulder och därmed den skuldsrelaterade risknivån beror på vinstnivån. Lite förenklat kan man säga att om lönsamhetsnivån skulle ligga nära de nivåer som observerats under 2024-2026e, skulle aktien vara dyr, förvärvsstrategin misslyckad och skuldbördan en utmaning.

Om lönsamheten däremot återhämtar sig till den nivå som våra långsiktiga estimat indikerar, är aktiens värdering från 2028 och framåt redan ganska fördelaktig och skuldsättningen under kontroll. Vid denna punkt kan nya företagsförvärv återigen övervägas. Värderingen ser dock inte attraktiv ut med nuvarande estimat för 2026 och 2027 (EV/EBIT 34x och 14x), och risk/reward-förhållandet försämras på kort sikt även av finansiella risker. Även DCF-kalkylen ligger nu på 1,8 euro, vilket är under aktiekursen. Vi anser att investerare bör vänta på tydligare tecken på en vinstvändning innan de går in i aktien. Ledningen bör i H1-rapporten i augusti kunna presentera en trovärdigare och mer transparent väg för att åtgärda problemen, särskilt i Sverige.