Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 10.06.25 kl. 07:00. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Tecnotree meddelade i måndags att de hade ingått ett avtal med en global mobil virtuell nätverksoperatör om att driftsätta Tecnotrees BSS-plattform i Storbritannien och på andra europeiska marknader. Det femåriga avtalet är värt cirka 19,6 MUSD, vilket är en betydande affär sett till Tecnotrees storlek. Vi gjorde tydliga uppåtgående revideringar av våra estimat, och vi ser också möjligheten till en ökad guidning i år. Bolaget har för närvarande ett starkt försäljningsmomentum, men vi anser att det förbättrade kassaflödet redan är inprisat i aktien, givet uppgången i aktiekursen. Vi höjer vår riktkurs till 4,3 EUR (tidigare 3,8 EUR) och upprepar vår Minska-rekommendation.
Avtalet omfattar leveranser till flera länder
Avtalet omfattar programvarulicenser, implementering och underhållstjänster i Storbritannien och andra europeiska länder. Av dessa kommer underhållstjänsterna att ge bolaget en mer långsiktig återkommande intäkt. Vi förstår att avtalet inledningsvis kommer att omfatta projekt i fyra länder, där intäkter genereras per land baserat på de projekt som utförs. När de första fyra länderna har slutfört leveransfasen och övergått till kontinuerliga tjänster kommer leveranserna att fortsätta till andra länder. Tecnotree räknar med att redovisa de första intäkterna från projektet under H2'25, och därmed kommer affären att börja ge ett modest stöd till tillväxtutsikterna redan i år. Vi räknar dock med att den tydligare effekten på omsättningen kommer att märkas först nästa år.
Stöd för tillväxt de kommande åren
Avtalet är av betydande storlek för Tecnotree, och med tanke på de andra avtalen som tillkännagavs i Nederländerna och Sydafrika under Q2, har bolaget kunnat fylla sin orderbok avsevärt den senaste tiden. Denna senaste affär är särskilt positiv för bolaget eftersom den är rör Storbritannien och övriga Europa, vilket innebär att valutarisker är modesta (kontraktet är i USD), och tillgodoräknande av kassaflöden väntas vara relativt okomplicerat förutsatt att bolaget uppfyller de överenskomna milstolparna inom den angivna tidsramen. Under alla omständigheter är Tecnotrees försäljningsmomentum för närvarande starkt och bolagets tillväxtutsikter har fått ett tydligt uppsving. Om affärerna är lönsamma bör de naturligtvis återspeglas i kassaflödet, men som är typiskt för Tecnotrees affärsmodell förväntar vi oss att affärerna initialt binder rörelsekapital. Detta mildras dock av förskottsbetalningarna som ingår i kontrakten, tror vi. I rapporten uppgav Tecnotree att de kommer att bedöma effekten av de senaste nya kontrakten på deras prognos när leveransplanerna är slutförda. Enligt vår uppfattning verkar bolagets intäktsguidning (låg till medelhög tillväxttakt)i synnerhet försiktig för tillfället, och vi anser att vår ökade prognos möjliggör en uppåtriktad revidering av guidningen. Kassaflödesguidningen kan också visa sig vara för låg om bolaget erhåller stora förskottsbetalningar.
Även om en uppgång i aktiekursen är motiverad, prisar aktiekursen redan in en betydande förbättring av kassaflödet
Tecnotrees aktiekurs har med rätta stigit kraftigt efter de senaste avtalen. Vi har ökat kassaflödesestimaten i vår DCF-modell och sänkt vårt avkastningskrav ytterligare till 14,5 % (från 15,2 %). Vår modell indikerar nu ett värde på 4,3 EUR per aktie, även om den inte tar hänsyn till utspädningen som orsakas av bolagets konvertibla obligationer och personalens aktieoptionsprogram under de kommande åren (kombinerad effekt om circa 40% vid nuvarande aktiekurs om de återstående konvertibla obligationerna tecknas). Vid den lägre delen av årets kassaflödesprognos skulle kassaflödesavkastningen vara ensiffriga procent, vilket vi finner oattraktivt med tanke på Tecnotrees risknivå. Enligt vår uppfattning är en fortsatt förbättring av kassaflödet under de kommande åren den främsta drivkraften för aktien, och om kassaflödesprofilen skulle förbättras permanent skulle aktien fortfarande ha potential. Vi anser dock att de förbättrade utsikterna för kassaflödet, till den nuvarande värderingen efter kursuppgången, redan är hög grad inprisade i aktien, och vi kommer därför att fortsätta att följa utvecklingen av kassaflödesprofilen från sidlinjen.
