Tekova Q4'25: En paus efter ett starkt tillväxtår

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 04:30 GMT. Ge feedback här.

Tekovas omsättning växte ännu starkare än våra estimat under Q4, då bolagets omfattande datacenterprojekt fortskred snabbare än förväntat. Med tanke på den snabbt intäktsförda orderstocken förra året och bolagets guidning har vi sänkt våra estimat för innevarande år. Trots revideringarna förblir värderingen blygsam och den förväntade avkastningen därmed attraktiv. Utöver den blygsamma värderingen stöds den förväntade avkastningen av en stark direktavkastning. Till följd av estimatrevideringen sänker vi riktkursen till 1,50 euro (tidigare 1,65 euro), vår rekommendation kvarstår på öka.

Omsättningen överträffade våra förväntningar under Q4

Tekovas sista kvartal 2025 var operationellt starkt. Q4-omsättningen ökade med 41,9 procent till 30,5 MEUR, vilket tydligt överträffade vårt estimat på 26,0 MEUR. Hela 2025 års omsättning uppgick till 110,7 MEUR, vilket var nära den övre delen av guidningsintervallet (100–112,5 MEUR). Den viktigaste drivkraften för tillväxten var datacenterprojektet i Mäntsälä, vars totala värde under räkenskapsåret ökade från ursprungliga 17,2 MEUR till över 30 MEUR.

Marginalen förblev också på en god nivå, även om rörelsemarginalen för Q4 (8,2 %) låg under jämförelseperiodens nivå och vårt estimat. Trots detta var Q4-rörelsevinsten 2,5 MEUR tack vare den starka omsättningstillväxten, vilket överträffade vårt estimat på 2,3 MEUR. Enligt företagets kommentarer har projekthantering och kvalitet förblivit höga, vilket fortsatt stödde marginalen. Tekovas styrelse föreslår en utdelning på 0,09 euro per aktie för räkenskapsåret 2025. Förslaget överträffade vårt estimat på 0,08 euro något.

Antalet totalentreprenadavtal under det fjärde kvartalet var lägre än under jämförelseperioden på grund av en utmanande marknadssituation och tidpunkt. Företaget förutspår dock en kommersiellt stark inledning på år 2026. Orderstocken minskade med 2 % från föregående år.

Guidningen medger flexibilitet

Tekova guidar för en omsättning på 90-115 MEUR och en rörelsevinst på 6,5-11,0 MEUR för räkenskapsåret 2026. Guidningsintervallet för året är brett. Vi anser att den nedre delen av lönsamhetsguidningen är försiktig, men å andra sidan skulle den övre delen av guidningen, med nuvarande information, göra nödvändig en exceptionellt stark prestation.

Vår uppfattning är att den främsta orsaken till den starkare omsättningen än förväntat under det fjärde kvartalet var datacenterprojektet i Mäntsälä, som fortfarande genererade en stark omsättning. Bolaget kommenterade att större delen av projektets värde på över 30 MEUR intäktsfördes under året. Detta medför ett nedåttryck på våra estimat för innevarande år, eftersom vi förväntade oss att projektet skulle fortsätta att stödja omsättningen under första halvåret. Dessutom har vi sänkt vårt estimat för den relativa marginalen för innevarande och kommande år. Vi tror att de egenutvecklade projekten som slutförs i år kommer att stödja marginalen. Entreprenadmarknaden förväntas dock förbli utmanande, vilket tynger bolagets volym- och marginalnivåer.

Värderingen kräver inga underverk

Trots de negativa estimatrevideringarna verkar aktiens prissättning enligt vår ståndpunkt fortfarande attraktiv. Med vårt estimat för 2026 värderas Tekovas aktie till ett P/E-tal på 8x, medan EV/EBIT-talet, som beaktar den betydande nettokassan, ligger på cirka 4x. Baserat på innevarande års estimat och vår acceptabla värdering (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x) har aktien fortfarande en uppsida. En mer betydande uppsida från nuvarande nivåer skulle dock enligt vår ståndpunkt kräva en snabbare vinsttillväxt än våra förväntningar. Å andra sidan stöder en direktavkastning på cirka 7 % även aktiens förväntade avkastning under de kommande åren.