Tekova: Vi går till åskådarplats efter kursrallyt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-12 05:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Tekova utfärdade på torsdagen årets andra positiva vinstvarning, då företaget höjde sin guidning för omsättning och rörelsevinst för år 2025. Vi höjde våra estimat för innevarande år i samband med vinstvarningen. Den tydliga uppgången i aktiekursen har dock neutraliserat värderingen, så den förväntade avkastningen baserad på direktavkastningen framstår inte längre som tillräckligt attraktiv. Därmed sänker vi vår rekommendation för Tekova till Minska (tidigare Köp), men höjer vår riktkurs till 1,55 euro (tidigare 1,20 €) i enlighet med höjda estimat och ett sänkt avkastningskrav.

Tekova meddelar sin andra positiva vinstvarning för året

Tekova guide:ar nu att dess omsättning för 2025 kommer att vara 92,5–112,5 MEUR (tidigare 80–100 MEUR, 2024: 65,5 MEUR). Därmed steg mittpunkten i intervallet med ungefär 14 % och översteg även vårt estimat på 94,1 MEUR med ungefär 9 %. Företaget uppskattar att rörelsevinsten kommer att vara 8,5–11,5 MEUR (tidigare 7,0–10,0 MEUR, 2024: 6,0 MEUR), vilket innebär att mitten av intervallet steg med nästan 18 % och även översteg vårt estimat på 9,6 MEUR. Enligt företaget har datacentrets projektomfattning ökat tack vare tilläggs- och ändringsarbeten, och det totala värdet kommer att uppgå till ungefär 30 MEUR (Q1’25: ~20 MEUR). Dessutom har projektet framskridit snabbare än planerat, vilket innebär att färdigställandegraden förväntas vara högre vid årets slut än beräknat. Tekova bedömer också att fler projekt än väntat kommer att starta under resten av året, varav en del kommer att intäktsföras redan under innevarande år. Den starkare utvecklingen än förväntat förklaras särskilt av datacentersprojektets ökade storlek och snabbare framskridande, samt ett större antal projekt som är planerade för slutet av året.

Vi gjorde positiva justeringar i våra estimat

Vi hade tidigare bedömt att företagets guidning, och särskilt de nedre delarna av intervallen, verkade försiktiga med tanke på den goda inledningen av året och den starka orderboken. Därmed kom inte den höjda guidningen som en fullständig överraskning, men den överträffade ändå vår förväntning. Vi höjde våra estimat för innevarande år med ungefär 10 % i samband med vinstvarningen. Vi estimerar nu att omsättningen för år 2025 kommer att öka med 58 % till 103 MEUR tack vare en stark orderstock och orderingång. Motsvarande estimerar vi att rörelsevinsten ökar med 75 % till 10,4 MEUR (EBIT-%: 10,1 %), drivet av omsättningstillväxt och förbättrade projektmarginaler.

Vi justerade också upp marginalestimaten för de närmaste åren något, med anledning av företagets goda resultat. I övrigt har våra estimat för de närmaste åren tills vidare förblivit oförändrade trots upprepade estimatöverträdelser, då vi fortfarande följer företagets förmåga att över tid vinna projekt motsvarande dess nuvarande storlek samt att upprätthålla sin nuvarande höga marginal. Vi förväntar oss att Tekovas tillväxttakt kommer att avta tydligt under de närmaste åren och att marginalerna sjunker från toppnivåerna, då råvarukostnaderna stiger när marknaden återhämtar sig, de fasta kostnaderna ökar i takt med att företagets storlek växer och projektmarginalerna försämras något. Det ökande antalet egenutvecklade projekt stöder dock marginalutvecklingen under de närmaste åren.

Förväntad avkastning blev otillräcklig efter kursrallyt

Med våra estimat för innevarande år värderas Tekovas aktie till ett P/E-tal på 9x, medan EV/EBIT-talet, som beaktar den massiva nettokassan, ligger på ungefär 5x. Vi förväntar oss att direktavkastningen de närmaste åren kommer att ligga på ungefär 4–5 %. Därmed ser värderingen inte stram ut med innevarande års multiplar, men med företagets normala vinstnivå, som våra estimat för 2026–2027 bättre återspeglar (2026–2027e i snitt. P/E: ~11x, EV/EBIT: ~6x), handlas aktien redan stadigt inom våra accepterade intervall (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x). Värderingen kan därmed inte finnas vara orimligt hög, men med nuvarande kurs är den förväntade avkastningen beroende av direktavkastningen och därmed nära noll. Detta gör att risk-avkastningsförhållandet blir otillräckligt efter den starka kursrallyt. DCF-modellens värde, som ligger i riktkursens område, stöder också att vi tills vidare intar en mer avvaktande hållning.