Telia Q2'25: Dagar färgade av företagsarrangemang

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi höjer Telias akties riktkurs till 35,0 kronor (tidigare 34,0) vilket återspeglar estimatrevideringen och upprepar aktiens Minska-rekommendation. Telias Q2-rapport var i sin helhet relativt väl i linje med våra förväntningar. Fokus låg dock på de senaste dagarnas nyheter om företagsaffärer. Vi estimerar att bolaget växer i linje med guidningen, vilket är en bra nivå historiskt sett. Aktiens värderingsbild (2025e P/E och EV/EBIT 16x och 15x) är fortfarande neutral, med beaktande av de redan hårt spända förväntningarna på vinsttillväxt.

Vinsten var i linje med förväntningarna i Q2

Telia rapporterade att Q2-omsättningen minskade med 2 % till 19 787 MSEK, och utan valutakurseffekter och företagsförvärv ökade omsättningen med +1 %. Omsättningen understeg våra förväntningar med (3 %). Geografiskt sett var Sverige, av de största marknaderna, i linje med våra förväntningar, medan verksamheterna i Finland och Norge understeg våra förväntningar. Justerad EBITDA ökade med 6 % till 7 787 MSEK och var i linje med våra och konsensus förväntningar. Den justerade EBITDA-% var 40,3 % och förbättrades med 2 procentenheter jämfört med jämförelseperioden, drivet av omfattande kostnadsbesparingar.

Företagsförvärvsnyheter i fokus

Telia meddelade på torsdagen att de har undertecknat en avsiktsförklaring om att sälja de lettiska affärsområden. Parterna strävar efter att underteckna det slutgiltiga avtalet före slutet av Q4'25 och eftersträvar att transaktionen ska genomföras under Q1'26. Vidare meddelade Telia på fredagsmorgonen ett uppköpserbjudande på den svenska fiberoptiska nätverksleverantören Bredband2. Bredband2:s omsättning motsvarar cirka 5 % av Telias omsättning och 1 % av EBITDA. Om affären genomförs förväntar sig Telia relativt stora synergier i förhållande till affärens storlek. Värderingen av affären med EV/EBITDA-multipel motsvarar en multipel på 10x, med användning av 2024 års siffror. Värderingen är enligt vår ståndpunkt något hög, före synergier, med tanke på att affären huvudsakligen köper kundrelationer. Dessutom tyngs Bredbands lönsamhet i år av marknadsföringssatsningar och nedsättningar. Av Bredband2:s aktieägare har 50 % av aktierna förbundit sig till budet, men för att affären ska gå igenom krävs dock ett godkännande från över 90 % av aktieägarna, vilket enligt vår bedömning kommer att ta tid. Affären är enligt vår bedömning inte heller en självklarhet ur konkurrensmyndigheternas synvinkel, då fiberns marknadsandel enligt vår uppfattning stiger till nästan 50 %. Företagsarrangemangen är i linje med vad bolaget nyligen har sagt att de vill vara: 1:a eller 2:a på sina marknader. Telia slutförde också försäljningen av TV & Media-affärsområdet i början av juli.

Stark vinsttillväxt under 2025 tack vare kostnadsbesparingar

Under 2025 förväntar sig bolaget att den jämförbara servicenettomsättningen ökar med 2 % (H1'25 under och H2 över 2 %), att den jämförbara EBITDA ökar med minst 5 % (Q3 under och Q4 högre), att investeringarna understiger 14 miljarder kronor och att det fria kassaflödet uppgår till 7,5 miljarder kronor. Vår ståndpunkt är att innevarande års guidning är realistisk, men våra estimat ligger precis i linje med guidningen (omsättning +2 % och EBITDA +5 %). Omsättningstillväxten stöds under H2 av prishöjningar samt företags- och den offentliga sektorn. Lönsamheten drivs i sin tur av de omfattande kostnadsbesparingarna på 2,6 miljarder som genomfördes under Q4'24 och de kontinuerliga årliga kostnadsbesparingarna på cirka 1 miljard. Enligt vår ståndpunkt är det nu viktigt för bolaget att fortsätta vinsttillväxten och ytterligare förbättra kassaflödet, så att förtroendet för en hållbar affärsverksamhet återställs och risknivån minskar.

Värderingsbilden är neutral

Med våra estimat är Telias justerade P/E- och EV/EBIT-tal för 2025e 16x och 15x. Multiplarna är cirka 15 % under nordiska jämförelsebolag samt under hela peer-gruppen. Absolut och relativt sett är värderingen enligt vår ståndpunkt till och med försiktigt lockande, men med beaktande av den förbättrade vinstnivån i estimaten för innevarande år (där Q1 var det bästa kvartalet), tidigare talrika besvikelser samt risknivån relaterad till vinsttillväxten de närmaste åren, är helheten fortfarande neutral. Direktavkastningen (6 %) begränsar delvis aktiens nedsida, men den är ännu inte på en hållbar basis och fungerar därmed inte som en "skyddande buffert". En positiv ståndpunkt om Telia skulle kräva bättre kontinuerliga bevis på vinsttillväxt utan nya motgångar.