Toivo Group omfattande analysen: Skörden av motströmssatsningar börjar samlas in

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-13 07:20 GMT. Ge feedback här.

Toivo Group är en agil hybrid av fastighetsutvecklare, byggherre och fastighetsinvesterare, vars konkurrenskraft är stark särskilt inom utveckling och byggnation av mindre bostads- och familjebostadsprojekt, samt i allt högre grad inom samhällsfastigheter. Toivo gjorde under de senaste åren djärva drag i en mycket svag byggkonjunktur. Företaget lyckades sälja betydande bostadsportföljer och starta nya projekt i en mycket svår marknadssituation. År 2025 var företagets comeback-år, då volymerna växte betydligt och resultatet återigen nådde en bra nivå. Vi ser värderingen (26-27e PE 13-11x, P/NAV 0,96x) som attraktiv i förhållande till vinsttillväxtpotentialen under de kommande åren på en gradvis återhämtande marknad, även om osäkerheten förblir hög. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och vår riktkurs på 1,20 euro.

Fastighetsutvecklare som verkar inom hela värdekedjan för bostads- och samhällsfastighetssektorn med ett starkt fokus på lönsamhet

Toivo Group är en agil och entreprenörsinriktad hybrid av fastighetsutvecklare/-byggare och investerare, vars fokus nu tydligt skiftar mot utveckling och byggnation, vilket möjliggörs genom balansräkningens omsättning. Inom fastighetsutveckling och fastighetsägande ligger fokus på bostäder och samhällsfastigheter belägna i tillväxtområden. Fastighetsutveckling omfattar projektutveckling, planering och byggledning av fastigheter. Utöver fastighetsutveckling har Toivo en portfölj av färdiga investeringsfastigheter, huvudsakligen bestående av bostäder, värd 113 MEUR, som bolaget själv förvaltar och hyr ut. Toivo har en projektportfölj koncentrerad till huvudstadsregionen, bestående av objekt under uppbyggnad och i kontraktsfasen, vars verkliga värde i färdigt skick uppgår till cirka 291 MEUR. Bolagets konkurrenskraft är enligt vår bedömning god, särskilt inom mindre flerbostadshus och större familjebostadsprojekt. Dessutom verkar Toivos expansion inom samhällsfastighetssektorn vara framgångsrik, och bolaget har lyckats initiera flera projekt. Toivo har genom sin historia haft ett starkt fokus på lönsamhet och en förståelse för fastighetsmarknaden genom hela värdekedjan, vilket vi anser vara dess centrala konkurrensfördelar. Den historiska projektlönsamheten har varit 15 %, med beaktande av nedgången i verkliga värden.

År 2025 gav bevis för de senaste årens djärva drag

Toivo växte kraftigt efter noteringen 2021 under en stark fastighetsmarknadscykel, men räntehöjningarna drabbade företaget hårt (bostadsvärdena sjönk, räntekostnaderna tredubblades och investeringarna stannade av). Toivo anpassade sig dock till situationen genom strikt kostnads- och investeringsdisciplin, prioritering av kassaflödesprojekt och fastighetsförsäljningar, och minskade sin höga skuldsättning. Efter räntehöjningarna har Toivo under 2024–25 sålt bostadsportföljer för cirka 80 MEUR och med de frigjorda medlen startat nya projekt i en mycket svår marknadssituation. Samtidigt flyttade företaget sitt fokus från byggnation för egen balansräkning till entreprenad- och projektledningsprojekt utanför företaget inom bostäder och inkluderade samhällsfastigheter. År 2025 började företaget skörda de första frukterna av sina satsningar, då rörelsevinsten steg till 8,0 MEUR och EPS till 0,07 euro.

Tillväxtutsikterna är goda

Toivo strävar efter en genomsnittlig årlig tillväxt på 20 % i omsättning och rörelsevinst på medellång sikt (strategiperioden 2024-26). År 2025 var ett starkt comeback-år för bolaget, och med detta inräknat kommer bolaget lätt att uppnå en genomsnittlig tillväxt på 20 % i omsättning och rörelsevinst. För åren 2026-29 uppskattar vi att bolagets omsättning kommer att växa med i genomsnitt 13 % och rörelsevinsten med 12 % per år. Bakom omsättningstillväxten för innevarande år ligger en förskjutning av fokus till projekt utanför den egna balansräkningen. Vi förväntar oss att volymen för utveckling och byggnation samt rörelsevinsten kommer att ligga på ungefär samma nivå som förra året. Under de kommande åren är de centrala drivkrafterna för vinsttillväxt på en gradvis förbättrad nybyggnadsmarknad tillväxten av ägarbostadsprojekt och samhällsfastigheter för investerare. Den nuvarande balansräkningen är relativt likvid och finansieringspositionen är god. Vi uppskattar att Toivos vinstutdelning (utdelningar + återköp av egna aktier) kommer att ligga på 3-6 % under de kommande åren, vilket dock begränsas av den gradvisa återbetalningen av kapital lån på 17 MEUR under de närmaste åren.

Värderingen är attraktiv trots osäkerheten

Vi har uppskattat Toivos aktie till ett verkligt värde på 0,84-1,38 euro (tidigare 0,91–1,45 €). En sum-of-the-parts-värdering skulle ge en uppsida på 38 %, vilket indikerar företagets potential om den goda trenden fortsätter. Toivo värderas något under sitt nettotillgångsvärde per aktie (Q4'25e: P/NAV 0,96x). Med nuvarande kurs får investerare tillgång till företagets fastighetsportfölj under bokfört värde och får dessutom utvecklingspotentialen för byggverksamheten på längre sikt. Detta är enligt vår mening särskilt relevant då volymerna har ökat betydligt. Investeringsutsikterna för de kommande åren och utvecklingen på bostadsmarknaden är fortfarande förknippade med betydande osäkerhet på grund av Finlands svaga ekonomiska situation och räntehöjningarna orsakade av kriget i Iran. Ett starkt nyhetsflöde, realiserad volymtillväxt och en förbättrad konkurrensposition har ökat vårt förtroende för företaget. Värderingen har blivit något mer attraktiv, då vi även kan vara beroende av den realiserade vinstnivån (2025: PE 13,8x).