Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 06:28 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Toivo, men sänker vår riktkurs till 1,15 euro (tidigare 1,20 euro). Toivos omsättning och projektstarter under Q2 överträffade våra förväntningar, men resultatet var lägre än vårt estimat, tyngt av en liten negativ förändring i verkligt värde, minoritetsandelar och en något lägre projektlönsamhet. Företaget upprepade sin guidning och kommenterade att de är optimistiska inför utsikterna för resten av året. Vi sänkte våra resultatestimat för innevarande år endast något, eftersom de starka projektstarterna på cirka 60 MEUR under Q2 även stöder resten av året, även om lejonparten av dem riktas mot 2027. Med stöd av redan påbörjade projekt förväntas nästa år bli bra, särskilt med tanke på den fortfarande mycket svåra marknadssituationen för nya bostäder. Toivos prestationsnivå har varit stark de senaste åren på en svår marknad, och vi är därför övertygade om möjligheterna till vinsttillväxt de närmaste åren när bostadsmarknaden gradvis förbättras. I förhållande till detta anser vi att företagets värdering är attraktiv (Q2'26: P/NAV 0,89x, PE 2026e-27e 16x-9x).

Omsättningen och projektstarterna överträffade vår förväntning, men resultatet var lägre än vårt estimat

Toivos omsättning mer än fördubblades under Q2 till 24,5 MEUR (Q2'25: 11,6 MEUR) och överträffade tydligt vårt estimat på 21,8 MEUR, då 128 bostäder och två samhällsfastigheter färdigställdes under kvartalet. Fluktuationer mellan kvartalen är vanligt för Toivo beroende på intäktsförings- och överlåtelsetidpunkter. Kvartalets viktigaste bidrag var enligt vår mening projektstarter på cirka 60 MEUR, vilket inte inkluderar Gemman-objektet i Fiskehamnen i Helsingfors, där 32 av 34 lägenheter reserverades omedelbart. Toivos uthyrningsgrad steg till 94,4 % (Q2'25: 92,3 %), och företaget kommenterade att de ser möjligheter till hyreshöjningar under 2027 när uthyrningsgraden når 96-97 %. Resultatet var däremot lägre än våra förväntningar: rörelsevinsten var 1,8 MEUR (estimat: 2,7 MEUR; Q2'25: 1,5 MEUR), och avvikelsen förklarades av en negativ förändring i verkligt värde (-0,6 MEUR), en stor minoritetsandel (0,39 MEUR) samt en något lägre projektmarginal än vår bedömning. Följaktligen blev EPS låg, 0,01 euro (estimat: 0,03 euro).

Små prognossänkningar för 2026, men starka starter ger ett stabilt stöd för nästa år

Vi sänkte våra resultatestimat för innevarande år något i och med Q2-missen, och vårt EPS-estimat sjönk tydligare på grund av en större minoritetsandel än förväntat samt högre räntekostnadsestimat till följd av projektstarterna. Företaget upprepade sin guidning (omsättning 65-85 MEUR, rörelsevinst 6-11 MEUR), och baserat på den upplupna vinsten för H1 motsvarar takten ungefär den nedre delen av guidningen, även om företaget kommenterade att intäktsföringarna återigen kommer att viktas mot slutet av året. Vi estimerar att omsättningen kommer att uppgå till 81 MEUR och rörelsevinsten till 7,7 MEUR. Våra estimat för 2027-2028 steg något, eftersom den befintliga projektportföljen redan ger tydligt stöd för 2027, och vi ser snarare uppsida i våra volymestimat om företagets goda försäljningsmomentum fortsätter. Återhämtningen på bostadsmarknaden är fortfarande långsam, men vi ser små tecken på förbättring på hyresmarknaden.

Värderingen attraktiv trots osäkerhet

Vi har uppskattat Toivos aktie till ett verkligt värde på 0,78-1,35 euro (tidigare 0,81-1,48 euro). Sum-of-the-parts skulle erbjuda en uppsida på 49 %, vilket indikerar företagets potential om den goda trenden fortsätter. Toivo värderas under sitt nettotillgångsvärde per aktie (Q2'26: P/NAV 0,89x). Med nuvarande kurs får investerare tillgång till företagets fastighetsportfölj under bokfört värde och får en högkvalitativ byggutvecklingsverksamhet på köpet. Detta är enligt vår mening särskilt relevant när företagets byggutvecklingsvolymer återigen har nått en bra nivå. Utsikterna för investeringar och utvecklingen på bostadsmarknaden under de närmaste åren är fortfarande förknippade med betydande osäkerhet på grund av Finlands svaga ekonomiska situation och stigande räntor. Ett starkt nyhetsflöde, påbörjade projekt och en förbättrad konkurrensposition skapar dock förtroende för tillväxtutsikterna de närmaste åren. I förhållande till detta anser vi att företagets värdering är attraktiv (Q2'26: P/NAV 0,89x, PE 2026e-27e 16x-9x).