Toivo Group Q3'25: Projektvolymerna ökar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 20:38 GMT. Ge feedback här.

Toivos Q3-rapport var som helhet något under våra förväntningar, vilket ledde till att vi sänkte våra kortsiktiga estimat något. Företaget har nu fler projekt igång (15 byggarbetsplatser) än på länge, vilket ger ett gott stöd för vinsten under resten av året och nästa år. Företagets konkurrenskraft på den nuvarande marknaden är enligt vår bedömning god, vilket gör nödvändig en jämn volymtillväxt under de kommande åren, även om marknadsförbättringen skulle förbli långsam. Vi ser värderingen (25-26e PE 16-10x) som en attraktiv nivå i förhållande till vinsttillväxtpotentialen under de närmaste åren på en gradvis återhämtande marknad. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och vår riktkurs på 1,20 euro. 

Q3-rapporten var något svagare än förväntat

Toivos Q3-omsättning och investeringsvolym växte starkt som väntat från jämförelseperioden till 13,8 MEUR (Q3’24: 4,2 MEUR). Projektmarginalen var enligt vår bedömning på en bra nivå, men övriga rörelsekostnader relaterade till flytten till huvudlistan samt förvaltningskostnaderna för hyresportföljen översteg vår förväntning, och även utvecklingsvinsterna var lägre än väntat. Rörelseresultatet var något lägre än våra förväntningar, men förbättrades ändå tydligt från den svaga jämförelseperioden och uppgick till cirka 1,6 MEUR. Nettolikviden minskade ytterligare tack vare lägre räntor och skulder, men en högre skattebörda än väntat tyngde ner EPS till 0,005 euro (estimat 0,02 €; Q3’24: -0,00 €). Det egna kapitalet per aktie ökade med 6 % från året innan till 1,00 euro, men värdet på projektportföljen minskade till 286 MEUR (Q2’25: 328 MEUR) då företaget lät avtal som inte passade dess strategi och var olönsamma att löpa ut.

Fortfarande små estimatsänkningar, men volymerna har nu stigit till en bra nivå

Vi sänkte våra just. rörelseresultatestimat för innevarande år och de närmaste åren med 3-4 % efter att Q3 var något under våra förväntningar. Till följd av estimatrevideringen sjönk NAV per aktie med 2 % för de närmaste åren. Företaget har dock nu tydligt lyckats öka sina volymer och har 15 byggarbetsplatser igång, vilket ger ett bra stöd för våra estimat för den närmaste framtiden. Toivo guide:ar för en rörelsevinst på 6–11 MEUR i år och vårt estimat ligger nu strax under mitten av intervallet på 7,7 MEUR. Företaget har samlat 5,0 MEUR under början av året, och flera projekt förväntas slutföras under resten av året, vilket gör att vi bedömer att Q4 blir starkt. Totalt 7 projekt kommer att färdigställas under Q4. Det är möjligt att färdigställandet av projekten flyttas till nästa år, men detta skulle enbart bero på tidpunktsfaktorer. Företagets tillväxtutsikter för nästa år är enligt vår bedömning positiva. En viktig drivkraft för de närmaste åren är särskilt den gradvisa förbättringen av ägarbostadsmarknaden.

Värderingen är attraktiv i förhållande till en mycket svag cykel

Vi har uppskattat Toivos verkliga värde till 0,96-1,40 euro (tidigare 0,99-1,43 euro). Sum-of-the-parts skulle erbjuda en uppsida på 47 %, vilket indikerar företagets potential när vinsttillväxten realiseras och osäkerheten minskar. Toivo värderas under sitt nettotillgångsvärde per aktie (Q3’25e: P/NAV 0,95x). Till nuvarande kurs får investerare tillgång till företagets fastighetsportfölj till under balansvärderingarna och får dessutom den långsiktiga utvecklingspotentialen för byggverksamheten. Detta är enligt vår mening särskilt relevant nu när volymerna har ökat markant. Vår riktkurs motsvarar en PE-värdering på 12x för 2026 och vår direktavkastningsprognos för de närmaste åren är i genomsnitt cirka 4 %. Investeringsutsikterna för de närmaste åren och utvecklingen på bostadsmarknaden är fortfarande förknippade med betydande osäkerhet, men det starka nyhetsflödet, den realiserade volymtillväxten och den förbättrade konkurrenspositionen har ökat vårt förtroende för företaget.