Valmet Q2'25: Mot vinsttillväxt med måttlig värdering

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-23 20:36 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Den övergripande bilden av Valmets Q2-rapport var enligt oss klart positiv tack vare en brett stark orderingång. Vi höjde våra estimat för de närmaste åren något, även om det fortfarande finns osäkerheter som härrör från kundernas i huvudsak svaga marknadssituation och tullar. Vi anser att Valmets vinsttillväxt och goda direktavkastning på knappt 5 % fortfarande skapar en högre förväntad avkastning än avkastningskravet på ett års sikt. Därmed upprepar vi vår Öka-rekommendation för Valmet och höjde vår riktkurs till 31,00 EUR (tidigare 28,00 EUR) till följd av höjda estimat och en bra Q2-rapport samt ett snäpp sänkt avkastningskrav.

Q2 gick vinstmässigt på sparlåga

Vi uppdaterade Valmets modell i samband med Q2-rapporten för att återspegla den nya rapporteringsstrukturen. Valmets omsättning minskade med 2 % till 1241 MEUR under Q2, vilket var något under våra estimat och konsensusestimat. Omsättningen tyngdes av en minskning i omsättningen för Biomateriallösningar och -tjänster (BMRP), särskilt inom utrustning men även inom tjänster. Processindustrilösningar (PTR) växte i god takt med 6 %. Valmets justerade EBITA låg kvar på jämförelseperiodens nivå under Q2 och var i linje med våra och konsensus estimat på 143 MEUR. BMRP:s maskinaffärer sjönk under Q2 till nästan lönsamhetsgränsen i takt med minskad omsättning, men samma enhets tjänster samt PTR:s uppåtgående trend i lönsamhetsutvecklingen och minskningen av förlusten i Enheten Övrigt kompenserade för vinsten.

Valmets orderingång steg från en måttlig jämförelsenivå med 19 % till drygt 1,5 miljarder EUR. Orderingången överträffade våra estimat och konsensusestimat tydligt, vilket var det klart bästa i rapporten. Positivt var också att orderingången var brett bra i alla affärsområden. I sina marknadsutsikter förväntar Valmet, trots rådande osäkerheter, att aktiviteten inom PTR kommer att förbli stabil och att BMRP kommer att försvagas något. Kommentaren om den senare enheten var enligt oss till och med en lättnad med tanke på den goda aktivitetsnivån under H1 och den i huvudsak fortfarande eländiga marknadssituationen för kunderna inom skogssektorn. Valmets orderstock var 23 % högre än under jämförelseperioden i slutet av Q2 och uppgick till 4,7 miljarder EUR, vilket stöder bolagets vändning till tillväxt och vinsttillväxt under de kommande kvartalen.

Guidningen upprepades som väntat

Valmet upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken bolagets omsättning och vinst (justerad EBITA) år 2025 kommer att ligga på samma nivå som år 2024 (2024: omsättning 5359 MEUR, justerad EBITA 609 MEUR). Detta var meidän och konsensus förväntningar. Vi gjorde inga väsentliga ändringar i våra estimat för Valmets innevarande år, men vi höjde bolagets justerade EBITA-estimat för de närmaste åren med cirka 5–7 %, då ett bättre orderingång än väntat under Q2 och något starkare marknadsutsikter än vi uppskattade stödde våra omsättningsestimat. Vi väntar oss nu att Valmets omsättning minskar med 2 % till 5259 MEUR i år och att den justerade EBITA ökar med 4 % till 630 MEUR, främst drivet av en förbättrad produktmix och effektiviseringsåtgärder. Nästa år estimerar vi att bolagets vinsttillväxt accelererar när leveranserna från den starka orderstocken ökar, marknadssituationen förbättras gradvis och effektiviseringsåtgärderna fortskrider. De största riskerna relaterade till våra estimat är den globala ekonomin, handelspolitiken, att den i huvudsak svaga marknadssituationen för skogssektorns kunder förlängs samt projektrisker.

Nyckeltalen är måttliga i ljuset av den kommande vinsttillväxten

Valmets justerade P/E-tal för 2025 och 2026 är cirka 13x och 12x samt motsvarande EV/EBIT-tal cirka 11x och 9x. Vi estimerar att den närmaste tidens direktavkastning kommer att ligga på knappt 5 %. Värderingen ligger på Valmets historiska nivåer för innevarande år, men orderstocken och goda prestationer talar för att man bör titta på nästa års mer attraktiva multiplar. Relativt sett är aktien kraftigt undervärderad (även om peer-gruppen börjar vara dyr). Vinsttillväxten och utdelningen höjer enligt vår mening aktiens förväntade avkastning över avkastningskravet. Även DCF-modellen stöder en positiv ståndpunkt.