Vi väntar oss en bra vinsttillväxt från Q2, även om den är långsammare än under slutet av året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-14 05:20 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Telia Company publicerar sin Q2-rapport på fredag kl 8.00. Vi estimerar att omsättningen har ökat något och att marginalen har förbättrats tack vare kostnadsbesparingar. I det stora hela är vinsttillväxten långsammare under Q2 än under resten av året. Vi gjorde små negativa estimatjusteringar före rapporten, främst på grund av den svagare situationen i Norge än estimerat. Vi estimerar att bolagets operationella verksamhet kommer att ligga precis i nedre kanten av guidningen under innevarande år. Aktien är enligt vår ståndpunkt rättvist värderad för tillfället. Vi upprepar aktiens riktkurs på 34 kronor och Minska-rekommendationen.

Vi väntar oss en liten omsättningstillväxt för Q2

Vi estimerar att Q2-omsättningen ökade med 1 % till 20 317 MSEK, vilket är något under det medellångsiktiga målet (i genomsnitt 2 %). Effekten av prishöjningarna borde <att finna> öka under H2, när höjningarna träder i kraft i större utsträckning. Generellt stöder 5G-övergången fortfarande tillväxten. I den geografiska utvecklingen väntas inga större ändringar, men i Norge finns det några motvindar som bolaget har reagerat på med effektiviseringsåtgärder. Mer omfattande kommentarer på koncernnivå och landsnivå finns i vår kommentar från analytikersamtalet.

Vi estimerar att EBITDA har ökat, drivet av kostnadsbesparingar, men långsammare under Q2 än under resten av året

Vi estimerar att Telias justerade EBITDA har ökat med 3 % till 7 939 MSEK. Resultatet stöds av de omfattande kostnadsbesparingar som genomfördes under Q4'24. Vi uppskattar att den justerade EBITDA-marginalen har ökat med knappt 1 procentenhet till 39 % drivet av kostnadsbesparingar. Geografiskt sett är vinsttrenden tydligast i Norge (-9 %), medan vi i Sverige och Norge förväntar oss en vinsttillväxt på cirka 5 %. På övriga kostnadsrader förväntar vi oss inga större ändringar jämfört med jämförelseperioden eller föregående kvartal.

Vi justerade estimaten med 0-2 % på årsbasis

De största estimatrevideringarna baseras geografiskt på Norge. Sammantaget minskade omsättningsestimaten för 2025 med under 1 % och vinstestimaten med ~2 %. Bolaget förväntar sig att den jämförbara servicenettomsättningen ökar med 2 % och att det jämförbara EBITDA ökar med minst 5 %. Bolaget har i sina kommentarer verkat tydligt positiva gällande EBITDA-tillväxten, och om kostnadsbesparingarna slutförs väl kan vinsttillväxten vara ännu drygt 5 % snabbare. Vi estimerar att Telias omsättning ökar med 2 % och EBITDA med 5 % under 2025.

Telia meddelade i början av juli att de hade slutfört försäljningen av TV&Media-affärsområdet. Bolaget avser att använda intäkterna från affären för att minska skulden. Efter att affären genomförts kommer Telias nettoskuld/justerad EBITDA att ligga i den nedre delen av målsättningen 2,0–2,5x. Operationellt har affärsområdesförsäljningen en effekt som ökar koncernens marginal när affärsområden med lägre marginaler försvinner.

Aktien är rättvist värderad

Med våra estimat är Telias justerade P/E- och EV/EBIT-tal för 2025e 17x och 16x. Nyckeltalen är cirka 15 % lägre än nordiska jämförelsebolag och nästan 10 % lägre än hela peer-gruppen. Absolut och relativt sett är värderingen enligt vår ståndpunkt neutral, med beaktande av den förbättrade vinstnivån i årets estimat, tidigare många besvikelser samt risknivån relaterad till de närmaste årens vinsttillväxt. Direktavkastningen (6 %) begränsar dock aktiens nedsida, men den är inte hållbar och fungerar därmed inte som en "säkerhetsspärr". En positiv ståndpunkt om Telia skulle kräva bättre kontinuerliga bevis på vinsttillväxt utan nya motgångar.