Vincit Q4'25: Vändningen är fortfarande för osäker

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-20 06:43 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och vår riktkurs på 1,35 euro. Vincits omsättning minskade som väntat kraftigt under Q4. Effektiviseringsåtgärderna gav dock något bättre resultat än förväntat och vinsten överträffade något vår förväntning. Företaget guide:ade endast för förbättrad lönsamhet, vilket innebär att det fortfarande finns osäkerhet kring omsättningsvändningen. Detta håller risken för en effektiviseringsspiral vid liv och gör aktiens risk/reward ogynnsam. Att acceptera en högre värdering skulle kräva bättre visibilitet för en hållbar vinstvändning.

Omsättningen minskade som väntat kraftigt under Q4

Vincits omsättning minskade med 18 % till 17,7 MEUR under Q4, vilket var i linje med vårt estimat. Serviceomsättningen, som står för majoriteten (~90 %) av företagets omsättning, drog naturligtvis ner siffrorna. Den lilla produktverksamheten växte däremot kraftigt (30 %), men räddar tyvärr inte situationen. Behovet av transformation verkar fortfarande vara betydande, särskilt inom mjukvaruutveckling (Digital Solutions), som sysselsätter hälften av personalen. Det positiva är dock att affärsområdena Core, Commerce samt Data & AI nu står på en stabil grund.

Effektiviseringsåtgärderna gav nu delvis resultat under Q4

Vincits rörelseresultat uppgick till 0,2 MEUR under Q4, vilket var högre än vårt estimat på -0,2 MEUR. Företagets rörelsemarginal landade därmed på 1,3 % och har nu förbättrats två kvartal i rad. Trots minskad omsättning stöddes lönsamheten av effektiviseringsåtgärder, som nu började ge viss effekt. Andelen övriga rörelsekostnader minskade till 13 % av omsättningen under Q4 (2025: 15 %) och närmar sig de bästa företagen inom sektorn (cirka 10 %). Kvartalsresultatet belastades av en avsättning på 0,3 MEUR relaterad till ett leveransprojekt. Dessutom aktiverade företaget fortfarande utvecklingskostnader, men nu är nivån densamma som avskrivningarna. I det stora hela är lönsamheten fortfarande mycket svag, och effektiviseringsåtgärderna måste fortsätta, särskilt om, och som vi estimerar, omsättningen fortsätter att minska även i år.

Företagets styrelse beslutade något överraskande att inte dela ut någon utdelning förra året, vilket på sätt och vis är positivt med tanke på den svaga resultatnivån och önskan att spara kassa för företagsförvärv. Vi förhåller oss dock med tydlig reservation till företagsförvärv på den aktuella marknaden. Företaget borde först få sin egen verksamhet tillbaka på en lönsam tillväxtbana.

Innevarande år är fortfarande förknippat med tydlig osäkerhet

Vincit guide:ar för att den justerade EBITA-marginalen för 2026 kommer att förbättras jämfört med föregående år, vilket tyvärr inte säger särskilt mycket. Lönsamheten var mycket svag under jämförelseperioden, omsättningen minskade kraftigt under Q4 och marknadssituationen för IT-tjänster har fortsatt att vara utmanande. Visibiliteten för en kritisk stabilisering av omsättningen är därmed låg, vilket håller osäkerheten hög. Företaget kommenterade att de har visibilitet för H1’26, men att det finns osäkerhet kring H2’26. Baserat på Q4-rapporten och kommentarerna sänkte vi absolut sett våra estimat för innevarande och nästa år något. Vi estimerar att omsättningen kommer att minska med ytterligare 7 % i år och att lönsamheten (EBIT-%) kommer att stiga till 3 % (2025: 0 %). Vi bedömer att företaget fortfarande kommer att behöva effektivisera fasta kostnader och personal. Detta håller den operationella risknivån fortsatt hög. Under 2027 förväntar vi oss att företaget återgår till en viss tillväxtbana och att lönsamheten förbättras ytterligare.

Vändningen gör oss fortfarande försiktiga

Vincit är fortfarande ett tydligt turnaround-företag sett till dess investeringsprofil. Marknaden har slagit mot företagets tidigare styrkeområden, och företaget har tvingats genomgå en kraftig transformation de senaste åren, vilket fortfarande pågår. Med våra estimat som förväntar en vändning under 2026, ligger P/E- och EV/EBIT-multiplarna på 17x respektive 11x, vilket är tydligt över jämförbara företag och en stram nivå. Motsvarande multiplar för 2027 är 11x och 8x, vilket är i linje med finska jämförbara företag. Multiplarna förutsätter att omsättningen vänder till tillväxt och att lönsamheten fortsätter att förbättras (till 4 %). Aktien är inte attraktivt prissatt ens med nästa års multiplar. Aktien prissätter redan en starkare vinstvändning än våra estimat, vilket är utmanande innan omsättningen stabiliseras. Det finns ännu ingen visibilitet för en vändning, och vi anser att det finns bättre risk/reward-förhållanden att hitta på andra håll inom sektorn just nu.