Witted Q3'25: Försäljningen tar fart, marginalen kräver arbete

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-22 06:03 GMT. Ge feedback här.

Witteds Q3-rapport var motsägelsefull. Försäljningen utvecklades mycket positivt, men marginalen förblev svag. Investerings-caset fokuserar på kort sikt på att organisk tillväxt ska komma igång och bevis på att marginalförbättringen fortskrider. Företaget har enligt vår bedömning förutsättningar för detta genom en gradvis förbättrad cykel, god försäljningsprestation och ökad operationell effektivitet. Risknivån förblir hög på grund av den svaga lönsamhetstrenden, men företagets förbättrade trend och den mycket låga värderingsnivån (25e EV/Omsättning: 0,27x) kompenserar för risknivån och beskriver potentialen. Vi ser risk/reward-förhållandet som attraktivt och upprepar vår riktkurs på 1,80 € och vår Öka-rekommendation.

Försäljningen börjar ta fart, men marginalen förblev mycket svag

Witteds omsättning för Q3 minskade med 1 % till 11,3 MEUR. I september var omsättningen drygt 2 % i organisk tillväxt justerat för arbetsdagar och utvecklingen överträffade vår förväntning gällande omsättning och antal experter. Det var mycket positivt att företaget kommenterade att den totala orderingången under Q3 var 67 % högre än den redan starka jämförelseperioden. Absolut sett uppgav företaget att försäljningen i september motsvarade ungefär 40 specialistårsverken. Särskilt väl inom försäljning presterade Finlands revideringskonsultation och Norges affärsområde. Rapportens tydliga besvikelse var den svaga vinstnivån. Just. EBITA-% sjönk till nästan noll (Q3’24: 2,1 %) och utan justeringar var resultatet negativt. Dessutom belastades resultatet av ungefär 0,1 MEUR i kostnader från nedskrivningar av fordringar och periodiseringsskillnader i omsättningen inom den internationella verksamheten. Bakom det svaga resultatet ligger en minskad omsättning, ökade kostnader för icke-debiterbara roller, ett svagt resultat från den internationella verksamheten samt uppstartskostnader för nya affärsområden. Det norska affärsområdet MIniCorp, som befinner sig i ett tidigt skede, stötte på utmaningar, och företaget överväger att slå samman det med Mavericks-affärsområdet. Företaget kommenterade att det är missnöjt med den nuvarande vinstnivån och kommer att vidta effektiviseringsåtgärder under resten av året.

Stegen för lönsam tillväxt är på plats, men osäkerheten är fortsatt hög

Företaget presenterade tydliga steg för att förbättra marginalen på rapportdagen: omsättningstillväxt, effektivisering av kostnadsstrukturen och processerna, höjning av försäljningsmarginalen genom att öka andelen egen personal samt att täppa till "resultatåret". Vi bedömer att företaget särskilt strävar efter en tydligare marginalförbättring inom det norska affärsområdet nästa år. Osäkerheten kring resultatförbättringen är dock fortsatt hög, och med företagets nuvarande låga marginaler kommer även små negativa överraskningar att påverka resultatet betydligt. Detta understryker också behovet av att förbättra lönsamheten. Vi sänkte vår just. EBITA-prognos för nästa år, eftersom den fasta kostnadsstrukturen visade sig vara högre än vi antagit och marginalförbättringen också bromsas av den fortfarande svaga marknadssituationen. Ungefär hälften av den resultatförbättring vi estimerar för nästa år kommer från Software Sauna. Vårt estimat kan anses vara konservativt, men den senaste tidens lönsamhetsbesvikelser och den svaga marknadssituationen stöder ett försiktigt tillvägagångssätt. År 2026 estimerar vi att den organiska tillväxten uppgår till 7 % och att just. EBITA-% stiger till 2,4 %.

Marknadens förväntningar är låga

Värderingen är mycket låg baserat på omsättningen (25e EV/S: 0,27x), vilket har viktat ned förväntningarna på företaget. För att få värdet på vår DCF-modell till nuvarande kursnivå skulle det kräva en förlängning av sektorns efterfrågekris och att företaget blir en långsiktig förlorare i sektorn. Vi anser dock inte att detta är motiverat och företaget har gett preliminära tecken på en vändning samtidigt som flera jämförelseföretag har haft det svårt. Den kortsiktiga värderingsnivån (25e-26e just. EV/EBITA 18x-9,8x) är stram, men värderingen blir snabbt attraktiv redan vid en ganska måttlig marginalnivå (EBITA-% 3,4). Att vara beroende av år 2027 är enligt vår mening delvis motiverat med tanke på det goda försäljningsmomentumet och tydliga marginaldrivkrafter. För att värderingen ska stiga är det också avgörande att den rapporterade vinsten motsvarar den justerade vinsten. Den låga omsättningsbaserade värderingen kompenserar dock för osäkerheten, och vi ser risk/reward-förhållandet som attraktivt, vilket också stöds av företagets återköpsprogram för egna aktier.