contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Pääanalyytikko

Antti Viljakainen

Analyytikko

Joonas Korkiakoski

Incap on vuonna 1982 perustettu kansainvälisesti toimiva sopimusvalmistaja. Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia, joille Incap tuottaa kilpailukykyä strategisena kumppanina. Yhtiö on keskittynyt pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovelluksien valmistamiseen. Tyypillisiä teollisuuselektroniikan loppusovelluksia ovat mm. muuntajat, invertterit, mittaus- ja luentainstrumentit sekä erilaiset automaatiosovellukset.

Ottamatta nyt sen kummemmin kantaa, onko Noten vai Incapin näkemys moniulotteiseen kysymykseen oikeampi, en kuitenkaan millään voi uskoa, että Saksan autoteollisuuden ongelmien heijasteet EMS-sektorille pysyisivät vain Saksan rajojen sisällä. Tavara kuitenkin liikkuu manner-Euroopassa pääosin vapaasti ja autoteollisuuden toimitusketjut ovat monimutkaisia ja -ulotteisia, niin kaiketi tuon pitäisi näkyä laajemmin Euroopassa. Toistaiseksi pohjoismaiset EMS-yhtiöt ovat tehneet melko tervettä kannattavuutta Euroopassa, kun taas haasteet ovat todennäköisesti olleet enemmän volyymikasvun puolella kuin katteissa (ts. hinnoissa). Autoteollisuus on suurelta osin high volume / low mix tuotantoa, missä vahvoilla ovat pääosin eri pelurit kuin high mix / low volumeen keskittyneet pohjoismaiset sopimusvalmistajat (toki tämä on vain pääsääntö ja käsittääkseni myös Incap toimittaa autoteollisuudelle tuotteita ainakin Slovakiasta). Siirtymä ei myöskään käy käden käänteessä, mutta isojen poikien kysyntäongelmien pitkittyessä ylikapasiteetilla on toki ikävä taipumus läikkyä tavalla tai toisella myös vieraisiin pöytiin.

Onko @Verneri_Pulkkinen sinulla heittää valistuneita arvauksia siitä, että minkä verran autoteollisuudessa on nyt euromääräistä tuotantovajausta joihinkin hyviin aiempiin vuosiin verrattuna, ja miten tämän tuotantovajauksen kokoluokka suhteutuu uusiin puolustus-, infra- jne. investointeihin? Katselin, että Lacon näyttää olevan paitsi puolustussektorilla, myös isosti julkisessa infrassa, kuten raideliikenteessä. Jos karvalakkimallilla oletamme, että infraan ja puolustukseen tehdään isoja investointeja, jotka korvaavat tai jopa nokittavat menetetyn autoteollisuustuotannon, niin Lacon on ainakin referenssien perusteella ihan kohtuullisesti asemoitunut. Toki, Laconin liikevaihto on laskenut, joten jostain sekin kertonee. Tosin, jos se olisi noussut, niin kuinka paljon isompi olisi ollut hintalappu. Pidän tätä siinä mielessä ihan hyvänä ostona, että Saksaan on haluttu avausta jo vuosia. En muista montako vuotta siitä on, kun mainittiin, että ne keskeiset kohteet jonne halutaan oma laitos on USA ja Saksa. Nyt molemmat on hoidettu ja maantieteellinen peitto on suorastaan erinomaisen hajautunut. Olen myös alkanut kallistua viime vuosina sille suunnalle, että NOTEn Lind-Widestam on taipuvainen optimistikaahailuun ja toisaalta negatiivisissa kehityskuluissa ehkä liiankin aikaiseen tuomitsemiseen. Kun menee hyvin (yleensä omalla yhtiöllä), hän hekumoi, että tämä on vasta alkua ja kohta vasta hyvin meneekin (viime aikoina ei ole mennyt). Ja kun jossain päin EMS-sektoria menee huonosti, niin… noh… lopun alkua. Osakemarkkinoilla erinomaisia tuottoja tehdään usein silloin, kun osaa ostaa jotakin arvokasta, jonka hinta ei ole korkea, koska muiden mielestä se ei ole arvokasta. En tiedä yritysten ostamisesta mitään, mutta voisiko siellä päteä sama logiikka? Laconin hinta ei ole halpa, mutta ei se nyt ole oikein kalliskaan. Jos sen avulla saadaan iso altistus Saksan ja muun Keski-Euroopan paisuviin infra- ja puolustusinvestointeihin, voi nyt olla ihan hyvä ajankohta tehdä tällainen kauppa.

Kirjoitin ylös äskettäin Note-ketjuun heidän näkemyksen, että Saksasta ei kannata etsiä ostettavaa koska autoalan alamäki sysää toimijat hakemaan kasvua muilta aloilta. Se taas kiristää kilpailua ja litistää marginaaleja. Incap menee tässä näkemyksessä vastavirtaan.

https://www.inderes.fi/kolmannen-osapuolen-tutkimus/incap-odotamme-40-prosentin-vuosittaista-liikevaihdon-kasvua-vuonna-2026-nordea

Kommentti on kaupasta löytyy täällä. Tosiaan Laconin numerot näyttävät menevät alamäkeen tänä vuonna ja niiden pohjalta tarkasteltuna Incap suostui maksamaan todennäköisesti korkeahkot kertoimet. Toisaalta lisäkauppahinnan osuus osakekannan arvosta on vain 10 %, mutta sen saavuttamiseksi Laconin pitää parantaa käyttökatettaan hurjaa vauhtia (ts. noin kolmannes vuoden 2024 toteumasta ja vuoden 2025 luvuista siis luultavasti vielä enemmän). Tämä kombinaatio voisi kaiketi tarkoittaa esimerkiksi sitä, että Laconin ensi vuoden myönteisistä näkymistä on olemassa yksimielisyys, kun Incap näyttää maksavan hieman etupeltoon, mutta toisaalta myyjien pitää parantaa huomattavasti nostaakseen kauppahintaa suhteessa varsin vähän. Vertailun vuoksi esimerkiksi Scanfil rakensi SRX- ja MB-kaupat huomattavasti suhteessa suurempien lisäkauppahintojen varaan. Lacon laimentaa Incapin kannattavuutta ainakin alkuun, mutta tästä en jaksa olla erityisen huolissani. Tässä(kin) yritysostossa on mielestäni paljon marginaalia enemään kyse siitä, paljonko Laconiin sijoitettu pääoma ajan yli tuottaa ja siihen taas vaikuttaa jatkossa (sijoitetusta pääomasta valtaosa on lukittu kauppahinnan myötä) etenkin yhtiön kannattava kasvu sekä kaupallisen puolen synergiat Incapin muiden asiakkaiden kanssa.

Nordea julkaisi pikakommentin:                   Inderes              Incap acquires Lacon for EUR 50m - Nordea - Inderes    Incap acquires Lacon which has production sites in Germany and in Romania. Lacon has customers in defence, railway and medical technology sectors which could be hard to get on organic basis....                             30 % liikevaihdon kasvu Incapin kokoluokkaan.  ”Acquisition price is EUR 50m indicating EV/EBIT of ~12x in 2025E we calculate (Incap EV/EBIT 2025E 8.6x, Sector median EV/EBIT 12x 2026E)” Nordean analyytikko nostanut esiin samoja mitä itse päissäni ihmettelin, että Laconin kasvu näyttää negatiiviselta ja heikentää tuntuvasti Incapin kannattavuutta.

Mielenkiintoista on myös strateginen avaus suunnittelu- ja kehityspalveluiden suuntaan. Kauppa on myös hyvää kokoluokkaa Incapin skaalassa eli asiakasriski pienenee aidosti sen myötä (joskaan ei täysin poistu). Hintaa on vähän hankala nopeasti arvioida, kun Saksan Gaapin ja IFRS:n väliin näyttää jäävän jostain syystä aika reipas ero ainakin oikaistun käyttökatteen tasolla. Suosittelen muutenkin tarkastelemaan hintaa EV-pohjaisesti, koska etenkin rahoituskuluihin voi yksityisomisteisissa yhtiöissä vaikuttaa kaikenlaisia virityksiä. Koetetaan kuitenkin viisastua päivän mittaan tästäkin.

Incap

Mielestämme yhtiö hinnoitellaan tällä hetkellä negatiivisten skenaarioiden kautta, vaikka yhtiö on erittäin hyvässä tuloskunnossa ja kasvunäkymät ovat terveet. Kertoimissa oleva tuntuva nousuvara...

<p>Mielestämme yhtiö hinnoitellaan tällä hetkellä negatiivisten skenaarioiden kautta, vaikka yhtiö on erittäin hyvässä tuloskunnossa ja kasvunäkymät ovat terveet. Kertoimissa oleva tuntuva nousuvara, maltillinen tuloskasvu ja hyvälle tasolle kohoava osinkotuotto nostavatkin Incapin 12 kuukauden tuotto-odotuksen houkuttelevalle tasolle.</p> 

	2018	19e	20e
Liikevaihto	59,0	66,0	71,5
kasvu-%	21,5 %	11,9 %	8,4 %
EBIT (oik.)	8,6	8,8	9,3
EBIT-% (oik.)	14,6 %	13,3 %	13,1 %
EPS (oik.)	0,23	0,24	0,26
Osinko	0,00	0,07	0,07
Osinko %		0,7 %	0,7 %
P/E (oik.)	5,4	40,6	38,1
EV/EBITDA	3,8	26,5	24,7

Toimialan tähden sakarassa alennustarra

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tunnusluvut31.03.2019

Foorumin keskustelut