Bittium H2 - hyviä ja huonoja uutisia
Bittiumin aamulla julkaisema H2-tulos oli vahva ylittäen hieman ennusteemme. Suurin huomio kohdistui kuitenkin vuoden 2019 ohjeistukseen, joka jätti paljon tilaa myös pettymyksille. Yhtiö arvioi liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen olevan parempi kuin edellisvuonna, mikä voi aiheuttaa painetta ennusteissamme. Tulos painottuu odotuksiemme mukaisesti H2’19:lle. Lisäksi negatiiviselle puolelle kääntyy se, että yhtiö leikkasi osinkoehdotuksensa puoleen (0,15 euroa/osake) aiemmasta. Tämä oli meille yllätys, sillä laskelmiemme mukaan yhtiö olisi hyvin voinut pitää korkeamman osingon raskaan investointikauden lähestyessä kuitenkin loppuaan. Osakkeeseen on hinnoiteltu voimakkaita tuloskasvuennusteita, mitä vaisu ohjeistus ei mielestämme tue. Tämä ja leikattu osinkoehdotus voi aiheuttaa osakekurssiin painetta tänään.
Liikevaihto kasvoi H2:lle 41 % yhteensä 34,5 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 36,6 MEUR (+49 %). Kasvu jäi siis hieman odotuksistamme, mutta sen ajurina toimi odotetusti tuotteet. Tuotepohjainen liikevaihto nousi lähes 55 % ja oli 19,0 MEUR (ennuste noin 20 MEUR). Yhtiön kulurakenne ei kasvanut yhtä nopeasti kuin ennakoimme, minkä ansiosta H2-liikevoitto 3,7 MEUR ylitti ennusteemme 3,3 MEUR. Tulosparannus on todella voimakas heikosta vertailukaudesta (H2’17: -3,4 MEUR). T&K-investoinnit olivat vuonna 2018 34,4 % liikevaihdosta tai 21,6 MEUR, ja tästä yhtiö aktivoi taseeseen 15,1 MEUR. Nämä tulevat painamaan kannattavuutta aktivointien purkautuessa. Yhtiön henkilöstömäärä oli vuoden lopussa 674, kun vuosi sitten määrä oli 619. Osakekohtaista tulosta nosti lisäksi 1,3 MEUR:n positiivinen verokirjaus, minkä takia EPS nousi 0,13 euron tasolle.
Myös yhtiön viime aikojen voimakkaasti negatiivinen kassavirta elpyi ja kassan sulaminen pysähtyi. Kassavarat vuoden lopussa olivat 30,9 MEUR. Negatiivinen yllätys oli se, että yhtiö leikkasi osinkoehdotuksen puoleen edellisestä (0,30 euroa) ja ehdottaa nyt 0,15 euron osakekohtaista osinkoa. Odotimme yhtiön pitävän osingon ennallaan viime vuosien tasolla, koska tämän piti olla viimeinen vuosi yhtiön voimakasta investointikautta.
Bittium ohjeisti vuoden 2019 liikevaihdon kasvavan edellisvuodesta ja liiketuloksen olevan parempi kuin edellisvuonna (2018: 2,8 MEUR). Johtuen tuotetoimitusten painottumisesta vuoden jälkimmäiselle puoliskolle, 2018 liiketuloksen kertymisen arvioidaan edellisen vuoden tapaan painottuvan vuoden toiselle vuosipuoliskolle. Lisäksi vuoden 2019 liikevoiton tasoa rasittavat yhtiön mukaan vuonna 2017 aloitetut merkittävät panostukset omiin tuotteisiin ja tuotealustoihin. Ohjeistus oli minimiodotuksemme mukainen, mikä aiheuttanee painetta markkinoiden koviin tuloskasvuodotuksiin. Ohjeistus voi olla vain varovainen, mutta alustavasti näkymät aiheuttavat ennusteisiimme painetta. Esimerkiksi Mexsat-toimituksien tilasta emme löytäneet raportista kommentteja. Näkyvyys toivottavasti paranee yhtiön tiedotustilaisuuden jälkeen, jos saamme tarkempaa tietoa eri toimituksien ajoittumisesta. Markkinanäkymissä emme havainneet yllätyksiä.
Ennustimme ennen raporttia yhtiön liikevaihdon nousevan vuonna 2019 lähes 30 % ja liikevoiton nousevan 7,3 MEUR:oon, missä ajureina toimivat erityisesti defense-tuotteet sekä Mexsat. Odotimme Suomen Puolustusvoimien SDR-tuotetoimituksien ja tärkeiden Itävallan TAC WIN -toimituksien alkavan H2’19:lla, mihin ohjeistus mielestämme viittaa. Bittiumin 2019e P/E-luku oli aikaisemmilla ennusteillamme ja eilisellä päätöskurssilla 35x, joten osakkeeseen on hinnoiteltu jo merkittäviä tuloskasvuennusteita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Bittium
Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.01.2019
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 51,6 | 64,9 | 84,2 |
kasvu-% | −19,63 % | 25,78 % | 29,80 % |
EBIT (oik.) | −6,2 | 2,5 | 7,3 |
EBIT-% (oik.) | −12,02 % | 3,83 % | 8,68 % |
EPS (oik.) | −0,09 | 0,07 | 0,20 |
Osinko | 0,30 | 0,30 | 0,30 |
Osinko % | 5,31 % | 4,93 % | 4,93 % |
P/E (oik.) | - | 85,71 | 29,88 |
EV/EBITDA | - | 25,37 | 13,53 |