Enersense osti teollisuuden erikoisosaamista

Enersense tiedotti maanantaina, että sen tytäryhtiö Enersense Works on ostanut merituulivoimaan erikoistuneen Pori Offshore Constructionsin koko osakekannan. Yritysosto on Enersensen mittakaavassa pieni, mutta arvioimme ostettavan liiketoiminnan pidemmän tähtäimen kasvunäkymän olevan hyvä osana Enersenseä. Näkemyksemme mukaan kauppa istuu Enersensen strategiaan erittäin hyvin ja karkean arviomme mukaan kauppahinta on varsin huokea. Kaupalla ei ole vaikutusta Enersensen vuoden 2021 ohjeistukseen.

Pori Offshore Constructions on raskaan terästeollisuuden suunnitteluun, projektihallintaan ja valmistukseen erikoistunut yhtiö ja sen liiketoiminta nojaa merituulivoimaan ja muiden uusiutuvan energian hankkeisiin sekä öljy- ja kaasuteollisuuden hankkeisiin. Ostettavan yhtiön liikevaihto vuosina 2019 ja 2020 oli 5,5 MEUR ja 3,8 MEUR. Vastaavien vuosien käyttökatteet olivat 0,4 MEUR (käyttökate-% 7,3 %) ja 0,7 MEUR (käyttökate-% 18,4 %). Ostettavan yhtiön tarjouskanta on 1,2 miljardia euroa ja se jaksottuu pääasiassa vuosille 2022-2024.

Osakekannan peruskauppahinta on yksi euro, jonka lisäksi mahdollista lisäkauppahintaa maksetaan osuutena Pori Offshore Constructionsin vuosien 2022-2025 käyttökatteesta kauppakirjassa sovittujen ehtojen mukaan. Lisäkauppahinnan Enersense arvioi jäävän alle 0,5 MEUR:n. Osakekaupan yhteydessä Pori Offshore Constructions toteutti käytössään olevaa maa-aluetta ja rakennuksia koskevan sale and lease back -järjestelyn Porin kaupungin omistaman Suisto Kiinteistöt Oy:n kanssa. Järjestelyssä kohteet myytiin 8 MEUR:lla kaupungin omistamalle yhtiölle ja samalla Pori Offshore Constructions solmi kohteita koskevan viiden vuoden vuokrasopimuksen, jonka kokonaisvastuut ovat 4 MEUR viideltä vuodelta. Vuokrasopimukseen sisältyy lisäksi optio viiden vuoden jatkovuokrakaudesta.

Kauppahintaa voidaan arvioida liiketoiminnan mukana tulevien vastuiden ja velkojen kautta sekä huomioimalla sale and lease back-järjestelystä saatavat varat. Velat ja vastuut muodostuvat 4 MEUR:n vuokravastuista ja mahdollisesta taseessa olevasta velasta. Ostettavan kokonaisuuden taseen koko huomioiden pidämme todennäköisenä, että kaupan mukana tulleet kokonaisvastuut ovat karkeasti linjassa sale and lease back -järjestelystä saadun myyntihinnan kanssa. Siten lopullinen kauppahinta on valtaosin riippuvainen mahdollisesti maksettavasta lisäkauppahinnasta, mutta kokonaisuutena liiketoiminnasta maksettava hinta on varsin huokea. Tämä antaa erittäin hyvät edellytykset arvonluonnille.

Arviomme mukaan yritysoston strateginen tarkoitus oli hankkia osaajia osa-alueella, mitä Enersensellä ei ollut ennestään. Tämä linkittyy Pori Offshore Constructionsin erikoisosaamiseen suurten teräs- ja korkeapaineputkistojen saralla. Arviomme mukaan yritysosto täydentää Enersensen osaamista teollisuuden suunnittelupalveluissa jo lyhyellä tähtäimellä. Pitkällä tähtäimellä Enersensen suuremmat taloudelliset hartiat antavat potentiaalia kasvattaa liiketoimintaa esimerkiksi merituulivoiman investointien saralla, mikäli kasvussa oleva tuulivoiman rakentaminen siirtyy maalta merelle.

Kokonaisuutena pidämme yrityskauppaa strategisesta ja taloudellisesta näkökulmasta varsin potentiaalisena. Oston merkitystä lyhyellä tähtäimellä rajaa liiketoiminnan pieni kokoluokka, mutta näkemyksemme mukaan se vahvistaa etenkin Enersensen keskipitkän ja pitkän aikavälin kasvupotentiaalia.