Huhtamäki Q1: Tulos yli ennusteiden vahvan kannattavuuden ajamana

Huhtamäki julkisti Q1-raporttinsa aamulla. Q1-tulos oli vertailukautta ja odotuksia parempi vahvan kannattavuuden ansiosta. Kommenttinsa kuluvan vuoden näkymistä yhtiö toisti odotetusti. Odotamme tänään Huhtamäelle positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan ennusteita paremman operatiivisen Q1-tuloksen takia.

Huhtamäen liikevaihto laski Q1:llä 5 % 802 MEUR:oon, mikä alitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli yhtiön normaalitasoon suhteutettuna vaatimattomasti nollatasolla. Tämä heijastelee noutoruokapakkausten koronapandemiasta edelleen saamaa vastatuulta, mitä kaupoissa myytävän ruoan pakkausten vahva kysyntä ei täysin riitä kompensoimaan. Kehittyvillä markkinoilla vertailukelpoinen kasvu oli kuitenkin 4 % plussalla, mikä oli selvä positiivinen yllätys, kun huomioidaan esimerkiksi Intian vaikea koronatilanne. Raportoitua kasvua rokottivat sinänsä odotetusti selvästi valuutat (etenkin vahvempi EUR/USD).

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q1:llä 77 MEUR, mikä vastaa yhtiön Q1:n historiallisiin tasoihin suhteutettuna vahvaa 9,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Operatiivinen tulos parani vertailukaudesta noin 5 % ja ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet jopa melko selvästi. Yhtiön kannattavuutta tukivat suotuisa myyntimix ja tehostustoimet, minkä lisäksi kulutaso pysyi ainakin toistaiseksi erittäin hyvin kurissa, vaikka kulupaineita on Q1:llä sinänsä odotetusti alkanut näkyä kaikissa divisioonissa. Valuutoilla oli myös tulokseen 5 MEUR:n negatiivinen vaikutus. Divisioonista North America väänsi tuloksensa väkivahvalla kannattavuudella korkeiden ennusteidemme tasolle, mutta ennusteylityksen pääarkkitehdit olivat kuitenkin odotuksiamme paremmin koronatilanteesta selvinneet ja vertailulukujen tienoille yltäneet Food Service Europa-Asia-Oseania sekä Flexible Packaging. Fiber Packagingin suoritus oli myös vahva. Raportoituihin lukuihin yhtiö kirjasi Q1:lle 5 MEUR:n alaskirjaukset käyttöomaisuuteen (ei kassavaikutusta) tehostustoimiin liittyen, jotka olivat meidän ja markkinoiden odottamassa mittakaavassa. Rahoituskulut nousivat hieman ennusteidemme yläpuolelle, mutta veroaste oli vakaa. Siten Huhtamäen Q1:n 0,45 euron EPS osui lopulta meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin. Rahavirtaa rokotti alkuvuodesta odotetusti käyttöpääoman kausiluonteinen sitoutuminen.

Huhtamäki toisti Q1-raportissaan kuluvalle vuodelle näkymät, joiden mukaan konsernin liiketoimintaedellytysten odotetaan parantuvan tänä vuonna, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Vakaassa taloudellisessa asemassa oleva yhtiö jatkaa aktiivisesti kasvumahdollisuuksien kartoittamista. Tämä oli täysin odotusten mukaista. Kustannusinflaatiota yhtiö ei nostanut korostetusti esiin, vaikka segmenttikommenteissa kustannustason mainittiin nousseen ja osin myös nousun kiihtyneen Q1:n loppua kohti. Näin ollen odotamme alustavasti yhtiölle yhä lisähaasteita muuttuvista kuluista ainakin Q2:lle ja mahdollisesti Q3:lle, mutta Q1-raportin ja edellisten raporttien perusteella yhtiö vaikuttaa pystyvän tehostamaan toimintaansa hyvällä frekvenssillä ja loppuvuodesta hinnoittelukin ehtii paremmin reagoimaan kulujen nousuun.

Huhtamäki tiedotti eilen illalla myös, että yhtiö ostaa pienen (2020 liikevaihto 20 MEUR) kiinalaisen käärepaperien, paperipussien ja taivekartonkipakkausten valmistajan. Mielestämme yhtiön istuu Huhtamäen Food Service E-A-O:n portfolioon saumattomasti ja myös hinta vaikuttaa mielestämme kohtuulliselta (2020 EV/S 1,4x vs. Huhtamäki 1,7x).