Huhtamäki Q2 aamutulos: Flexibles-segmentin vaikeudet olivat odotettuakin syvemmät

Huhtamäki julkisti Q2-raporttinsa tänään kello 8.30. Yhtiön operatiivinen Q2-tulos oli vertailukautta heikompi ja alitti myös meidän ja konsensuksen ennen tulosta alennetut ennusteet etenkin Flexible Packaging -segmentin odotettuakin syvempien hankaluuksien takia. Huhtamäki toisti odotetusti väljät näkymänsä. Huhtamäen osakkeen arvostus on maltillinen, mutta arvioimme tulosalituksen ja todennäköisesti Flexible Packaging -segmentin ennusteisiin kohdistuvien laskupaineiden johtavan tänään lievästi negatiiviseen tai korkeintaan neutraaliin markkinareaktioon suhteessa yleiseen markkinaan.

Konsernin tulosalitus johtui käytännössä yksinomaan Flexible Packagingista

Huhtamäen liikevaihto laski Q2:lla 8 % 1052 MEUR:oon, mikä jäi meidän ja konsensuksen ennusteiden alapuolelle. Liikevaihdon laskun taustalla olivat alhaiset volyymit, valuutat ja epäorgaaninen Venäjän liiketoiminnan poistuminen. Q2:n vertailukelpoinen kasvu oli -2 % (kehittyvät markkinat -2 %). Divisioonista Flexible Packagingin liikevaihto laski kaksinumeroista vauhtia, kun taas kolmen muun divisioonan kasvu pysyi positiivisena (Food Service E-A-O ja Fiber Packaging jopa hyvällä tasolla). Siten kuluttajien ostovoiman paineesta ja arvoketjun varastojen laskusta johtuva heikko kysyntä vaikuttaa keskittyneen Flexible Packagingiin (kehittyvien maiden paino divisioonan portfoliossa on merkittävä) ja pääosa konsernista pärjää mainittujen tekijöiden rasittamassa markkinassa myynnin osalta kohtuullisesti.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q2:lla 93 MEUR. Tulos heikkeni vertailukaudesta noin 10 % volyymien vaisun kehityksen, kannattavan Venäjän liiketoiminnan poistumisen ja valuuttojen takia, mutta inflaatiopaineita yhtiö pystyi edelleen melko hyvin kompensoimaan, sillä kannattavuus oli linjassa odotuksien kanssa. Liikevaihdon alituksen takia konsernitulos jäi meidän ja konsensuksen ennen raporttia laskeneista ennusteista lievästi. Divisioonista Flexible Packagingin tulos kyykkäsi heikon myynnin kehityksen takia odotettua syvemmälle, mikä painoi konsernilukuja. Konsernin muiden divisioonien suoritukset olivat nettona odotustemme mukaisia ja etenkin North America jatkoi edelleen väkevässä tuloskunnossa.

Alariveille Huhtamäen 38 MEUR:n kertakulut liittyivät pääosin tiedossa olleeseen Prahan tehtaan sulkemiseen (sis. tavanomaiset PPA-poistot). Rahoituskulut olivat odotetulla tasolla, mutta veroaste ylitti ennusteet lievästi ja vähemmistöjen tulososuus alitti ne. Siten raportoitu EPS laski selvästi vertailukaudesta 0,24 euroon ja alitti pääosin operatiivisen tuloksen takia ennusteemme. Vapaa rahavirta sen sijaan pysyi plussalla vaisun volyymikehityksen ja toimitusketjujen normalisoitumisen vapauttaman käyttöpääoman takia myös Q2:lla.

Näkymät pysyivät odotetusti ennallaan

Huhtamäki toisti Q2-raportissaan kuluvalle vuodelle tilinpäätöksen yhteydessä antamansa näkymät, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän tänä vuonna vakaina, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Huhtamäen mukaan sen monipuolinen tuotevalikoima tarjoaa liiketoiminnalle vakautta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Tämä oli täysin odotusten mukaista. Raportin markkinakommenteissa selkeitä merkkejä paremmasta (tai huonommasta) ei myöskään ollut pikapuraisulla havaittavissa. Näin ollen arvioimme alustavasti, että Flexible Packaging -segmentin ennusteisiin kohdistuu lyhyellä tähtäimellä jonkinasteisia laskupaineita Huhtamäen korjaavista toimista huolimatta, kun taas muiden yksiköiden kohdalla muutostarpeet lähiaikojen ennusteisiin ovat vähäisiä.