Huhtamäki Q3-aamutulos: Selvä operatiivinen tulosylitys vahvan kannattavuuden kautta

Huhtamäki julkisti Q3-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön operatiivinen Q3-tulos oli käytännössä vertailukauden tasolla, mutta ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet melko selvästi odotuksia matalamman kulurakenteen takia. Huhtamäki toisti myös erittäin odotetusti väljät näkymänsä, mutta markkinakommenteissa oli ainakin alustavan tulkintamme mukaan lievä positiivinen sävy. Odotamme tänään kohtuullisesti arvostetulle Huhtamäelle (2024e: P/E 13x) tänään jossain määrin positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan kokonaisuutena melko selvästi positiiviselle puolelle taipuvan Q3-raportin ansiosta.

Kasvu painui selvästi pakkaselle, mutta kannattavuus ylitti roimasti kaikki ennusteet

Huhtamäen liikevaihto laski Q3:lla 12 % 1037 MEUR:oon mikä alitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Liikevaihdon laskun taustalla olivat alhaiset volyymit, valuutat ja Venäjän liiketoiminnan poistuminen. Q2:n vertailukelpoinen kasvu oli -4 % (kehittyvät markkinat -4 %). Tämä kuvaa normaalia vaisumpaa kysyntätilannetta (tuoteryhmittäin vaihtelua on kuitenkin luultavasti ollut), mikä johtuu etenkin inflaation yksityiseen kulutukseen kohdistumasta paineesta. Varastojen lasku ei kuitenkaan yhtiön mukaan enää rokottanut volyymejä Q3:lla. Divisioonatasolla kaikkien yksiköiden raportoitu liikevaihto jäi ennusteistamme.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q3:lla 100 MEUR. Operatiivinen tulos oli käytännössä linjassa vertailukauden kanssa, vaikka kannattava Venäjän liiketoiminta poistuikin numeroista ja valuuttavastatuuli oli navakkaa (valuuttojen tulosvaikutus -7 MEUR Q3:lla). Näin ollen Huhtamäki onnistui kompensoimaan volyymien laskun ja inflaation rasituksia (tälläkin kertaa) erittäin hyvin. Yhtiön saavuttama 9,7 %:n oikaistu liikevoitto-% olikin merkittävästi kaikkia konsensukseen osallistuneita ennusteita korkeampi ja paras taso sitten Q3’20:n. Yhtiön mukaan kannattavuutta tukivat aiemmin tehdyt tehostustoimet ja luultavasti myös hintojen sekä raaka-ainekulujen suhde on kehittynyt Q3:lla suotuisasti. Divisioonista North America takoi jälleen erittäin vahvan ja ennusteitamme paremman tuloksen, mutta selkein yllätys oli kuitenkin viime kvartaaleilla vaikeuksissa ollut Flexible Packaging, jossa kulut olivat tuntuvasti odotuksiamme alemmat. Food Service E-A-O ylitti ennusteemme lievästi, kun taas Fibre Packagingin suorituskyky parani odotustemme mukaisesti hieman vertailukaudesta.

Alariveillä Huhtamäki kirjasi tavanomaisten PPA-poistojen lisäksi pienet alaskirjaukset käyttöomaisuudesta Q3:lle ja myös rahoituskulut sekä vähemmistöjen tulososuus (liittyy Flexible Packagingin ennusteylitykseen) olivat lievästi odotuksiamme korkeammat. Tuloslaskelman verot sen sijaan kohosivat tuntuvasti ennusteidemme yläpuolelle johtuen Turkin liiraan liittyneistä ei-kassavaikutteisista verokirjauksista (oikaisuerä). Näin ollen Huhtamäen raportoitu EPS jäi Q3:lla ennusteista selvästi, mutta oikaistuna myös EPS ylitti etenkin meidän ja myös markkinan odotukset. Positiivista raportissa oli myös 193 MEUR:oon hyvän tuloksen, alhaisen volyymin ja inflaatiopaineiden rauhoittumisen myötä Q3:lla kohonnut liiketoiminnan rahavirta (Q3’22: liiketoiminnan rahavirta 58 MEUR).

Näkymissä pientä piristymistä eikä ennusteissa ole alustavasti ainakaan laskupainetta

Huhtamäki toisti Q3-raportissaan kuluvan vuoden näkymänsä, joiden mukaan yhtiön liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän tänä vuonna vakaina, vaikka toimintaympäristössä onkin edelleen epävakautta. Huhtamäen mukaan sen monipuolinen tuotevalikoima tarjoaa liiketoiminnalle vakautta ja konsernin hyvä taloudellinen asema mahdollistaa kannattavien kasvumahdollisuuksien hyödyntämisen. Tämä oli täysin meidän ja konsensuksen odotusten mukaista. Markkinakommenteissa yhtiö viittasi markkinoiden lievään piristymiseen suhteessa alkuvuoteen ainakin tietyissä tuotekategorioissa ja maantieteellisillä alueilla. Näin ollen arvioimme Q4:n vakaata kvartaalitason kehitystä indikoineisiin konsensusodotuksiin voi kohdistua lievää nousupaineitta raportin myötä ja alustavan arviomme mukaan myös ensi vuodelle Huhtamäelle asetetut maltilliset operatiiviset tulosparannusodotukset pysyvät kokonaisuutena hyvän Q3-raportin ansiosta hengissä.