Huhtamäki Q3: Koronaympäristössä pärjätään jopa paremmin kuin normaalisti

Huhtamäki julkisti Q3-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiö jatkoi erinomaista suorittamistaan koronapandemiasta huolimatta, kun konsernin vertailukelpoinen liikevaihto palasi kvartaalin aikana kasvuun ja tulos ylitti selvästi vertailukauden tasolla olleet konsensusodotukset. Tulevaisuuden osalta kommentit olivat abstrakteja, mutta varsinaisia heikkouden merkkejä näkymistäkään ei löydy. Odotamme Huhtamäelle tänään positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinakehitykseen olosuhteisiin nähden erinomaisten Q3-numeroiden ansiosta, vaikka osakkeeseen olikin hinnoiteltu jo varsin paljon hyvää sisään kesän ja syksyn aikana.

Huhtamäen liikevaihto putosi Q3:lla 1 % 847 MEUR:oon, mikä ylitti kuitenkin meidän ja konsensuksen ennusteet selvästi. Liikevaihtoa rasittivat kuitenkin selvästi viime vuotta epäedullisemmat valuuttakurssit ja konsernin vertailukelpoinen kasvu nousi jo Q3:lla markkinaodotusten vastaisesti positiiviseksi 2 %:iin. Divisioonatasolla kolme divisioonaa neljästä ylsi vertailukelpoiseen kasvuun ja koronapandemia näkyi siten enää vain melko lievänä rasitteena konsernin liikevaihtorivillä Q3:lla. Etenkin merkittävissä määrin noutoruokapakkauksista liikevaihtonsa saavan Food Service-Europa-Asia Oceanian selviytyminen kvartaalista vain 1 %:n vertailukelpoisella liikevaihdon laskulla oli positiivinen yllätys ja myös kananmunapakkausten vahvan kysynnän vauhdittaman Fiber Packagingin 7 %:n vertailukelpoinen kasvu peilaa mallikelpoista tekemistä.

Oikaistua liikevoittoa Huhtamäki teki Q3:lla 86 MEUR, mikä vastaa yhtiölle absoluuttisestikin erinomaista 10,1 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Vahvaan tulokseen yhtiön siivittivät etenkin suotuisa tuotemix ja tiukka kulujen hallinta. Divisioonatasolla kaikki divisioonat paransivat kannattavuuttaan vertailukauteen nähden eikä portfoliossa ollut heikkoja lenkkejä. Etenkin Food Service Europa-Asia-Oceanian yltäminen jo jokseenkin normaaliin kannattavuuteen oli positiivinen yllätys. Raportoidun tuloksen pilasi Q3:lla Food Service Europa-Asia-Oseanian Uuden-Seelannin tehtaan uudelleenjärjestelyyn liittyneet noin 20 MEUR:n kertakulut, kun taas rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme pienemmät ja veroaste osin kertaluonteisista syistä hieman normaalia alempi. Siten raportoitu EPS jäi vertailuluvun ja ennusteiden alapuolelle 0,43 euroon, mutta osakkeen kannalta vahva operatiivinen suoritus on toki raportoitua tulosta tärkeämpää. Raportin kruunasi lisäksi väkevä 105 MEUR:n vapaa kassavirta (Q3’19: 83 MEUR).

Huhtamäki toisti Q3-raportissa kuluvan vuoden näkymänsä, joiden mukaan koronapandemian yhtiön toimintaympäristöön aiheuttamien häiriöiden odotetaan jatkuvan. Erityisesti noutoruokapakkausten kysyntään voi kohdistua merkittäviä negatiivisia vaikutuksia, kun taas elintarvikepakkausten ja kerta-astioiden kysyntä voi kasvaa. Huhtamäen monipuolinen tuotevalikoima lieventää pandemian vaikutuksia. Tämä oli odotusten mukaista ja alustavan arviomme mukaan raportti ei myöskään nosta esiin konkreettisia huolia toimintaympäristön nopeasta heikentymisestä. Alustavan arviomme mukaan myös Huhtamäen lähiaikojen ennusteisiin kohdistuu nousupainetta väkivahvojen Q3-numeroiden jälkeen, vaikka ennusteet oli viritetty jo ennestäänkin melko korkealle.