Incap Q1: Tasapainoinen suoritus myrskyn kynnyksellä

Incap julkisti Q1-raporttinsa tänään aamulla. Q1:n operatiivinen suoritus oli kauttaaltaan varsin hyvin linjassa ennusteemme kanssa sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Koronaviruksen rasitteet jäivät katsauskaudella vielä varsin rajallisiksi ja kokonaisuudessaan Q1 oli mielestämme varsin hyvä osoitus siitä, mihin yhtiön iskukykyiseksi viritetty koneisto kykenee lähes normaaleissa toimintaolosuhteissa yltämään. Uutta ohjeistusta yhtiö ei odotetusti antanut koronaviruspandemian sumentamaa loppuvuoden näkyvyyttä heijastellen. Odotamme Incapille tänään varsin neutraalia kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan linjassa odotuksiimme ollutta operatiivista suoritusta peilaten.

Incapin liikevaihto kasvoi Q1:llä 31 % 24,3 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvu oli puhtaasti tammikuun loppupuolella toteutetun AWS-yrityskaupan vetämää, sillä vakiintuneiden asiakkaiden toimitusvirrat laskivat noin 17 % erityisen vahvasta vertailukaudesta. Uskomme Incapin voittaneen keskeisimpien kilpailuvalttiensa (mm. nopea päätöksenteko ja ketterä toimintamalli) turvin myös joitain uusia asiakkuuksia, mutta näiden volyymikontribuution jääneen pääosin sekä toimialan logiikkaa että maaliskuun loppua kohti kiristynyttä epävarmuustasoa mukaillen hyvin maltilliseksi. Kokonaisuudessaan vanhan portfolion suuntaa dominoikin isojen asiakkaiden toimitusten kehitys.

Incap ylsi Q1:llä 2,3 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon, mikä jäi odotetusti väkivahvasta vertailukaudesta, mutta oli linjassa odotuksiimme nähden. Suhteellinen kannattavuus oli toimialaan suhteutettuna yhä erittäin hyvällä 9,5 % tasolla AWS:n kannattavuutta laimentavista ja koronaviruksen hankinta- ja tuotantoketjuun aiheuttamista lievistä vaikutuksista huolimatta. Vahva marginaalitaso oli myös mainio osoitus yhtiön kuluorientoituneen toimintamallin kestävyydestä sekä AWS:n myötä laajentuneen tuotantolaitosverkoston hyvästä perustehokkuudesta. AWS:n hankintaan liittyvät 0,1 MEUR:n kertaluontoiset kuluerät olivat puolestaan selvästi odotuksiamme matalammat, mitä heijastellen raportoitu liikevoitto ylitti ennusteemme tuntuvasti. Valuuttakursseilla (EUR/INR, EUR/USD ja EUR/GBP) ei puolestaan ollut merkittäviä vaikutuksia Q1-lukuihin. Täten 0,38 euron oikaistu osakekohtainen tulos oli operatiivista suoritusta mukaillen linjassa ennusteemme kanssa.

Incap ei odotetusti antanut uutta ohjeistusta aikaisemmin perutun ohjeistuksen tilalle, sillä koronavirukseen liittyvien epävarmuustekijöiden takia näkyvyys loppuvuoden suoritustasoon on hyvin heikko. Johdon kommenttien perusteella kysyntäkuva vaikuttaa kuitenkin lyhyen tähtäimen mittavista toimintahaasteista huolimatta ja vallitsevaan viitekehikkoon suhteutettuna kohtuulliselta. Myös Incapin oma toimituskyky on johdon kommenttien perusteella asteittain palautumassa ja kaikki tuotantolaitokset ovat tällä hetkellä toiminnassa. Intian ja Ison-Britannian käyttöasteisiin kohdistuu kuitenkin yhä tiettyjä rajoitteita, minkä lisäksi myös Viron ja Slovakian tuotantolaitoksilla suoritustaso on normaalia matalampi työntekijöiden saatavuuteen sekä lievien hankintaketjuun liitännäisten haasteiden takia. AWS:n integroinnin etenemisestä yhtiö oli varsin vähäsanainen, mutta uskomme integrointityön kuitenkin edenneen liki suunnitelmien mukaisesti, joskin koronaviruksen rasitteiden hidastaneen tiettyjen operatiivisten synergiahyötyjen (mm. hankinnan harmonisointi ja parhaiden käytäntöjen jakaminen) tavoittelua. Kokonaisuudessaan yhtiön lyhyen tähtäimen toimintakuva vaikuttaa maailmantalouden voimakas jarrutus ja voimassa olevien rajoitustoimien purkamiseen liittyvät kysymysmerkit huomioiden olevan linjassa aikaisempien arvioidemme kanssa. Näin ollen ennusteisiimme ei alustavasti kohdistu merkittäviä muutospaineita.