Incap Q2-aamutulos: Ensimmäisestä erästä torjuntavoitto

Incap julkisti Q2-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiön Q2-tulos kääntyi odotetusti alamäkeen suurimman asiakkaan varastotason laskutarpeesta johtuvan Intian tehtaiden tuotannon supistamisen käynnistyttyä. Incap punnersi kuitenkin hyvin joustaneen kulurakenteensa ansiosta operatiivisen tuloksen yli ennusteidemme. Ohjeistuksensa kuluvan vuoden liikevaihdon ja tuloksen laskusta Incap toisti, kun pääosa suurimman asiakkaan varastorasitusten vaikutuksista osuu sinänsä odotetusti vasta H2:lle. Ensipuraisulla raportin kokonaiskuva vaikuttaa mielestämme jossain määrin positiiviselta etenkin Q2-kannattavuudesta johtuen.

Liikevaihdon laskuvauhti osui odotuksiin, mutta kulurakenne jousti ennusteita paremmin

Q2:lla Incap alkoi odotustemme mukaisesti ajaa tuotantoaan suurimmassa yksikössään Intiassa pienemmälleen asteittain, jotta suurimman asiakkaan ylisuuriksi painuneet varastot saadaan laskemaan loppuvuoden aikana. Muita asiakkaita palvelevilla Euroopan tehtailla kasvu jatkui läpi kvartaalin. Näitä tekijöitä heijastellen Incapin liikevaihto laski Q2:lla “vasta“ 8 % 56 MEUR:oon, mihin ennusteemme osui lähes täydellisesti. Incap raportoi puolivuosittain myös asiakasrakennettaan, jota seuraamme riskikeskittymän takia tarkasti. H1:llä asiakasrakenne tasoittui jo hieman ja neljän suurimman asiakkaan osuus liikevaihdosta oli 3 %-yksikköä vertailukautta alempi 68 %. Tasoittumisen syy on toki osittain väärä eli suurimman asiakkaan kasvun hidastuminen, mutta positiivista oli, että yli miljoonan euron liikevaihdon generoineiden asiakkaiden määrä kasvoi H1:llä kolmanneksen 16 kappaleeseen.

Incapin oikaistu liikevoitto laski Q2:lla vertailukaudesta 5 % 8,3 MEUR:oon liikevaihdon laskun takia. Pudotus oli kuitenkin odotuksiamme pienempi. Yhtiön kulurakenne onkin joustanut Q2:lla erittäin hyvin ja suhteellinen kannattavuus oli jopa vertailukautta parempi sekä toimialakontekstiin suhteutettuna häikäisevän hyvä 15 % (oik. EBIT-%). Tämä on lupaavaa myös loppuvuoden kannattavuuden osalta, kun liikevaihdon lasku tulee luultavasti kiihtymään. Tuloslaskelman alemmilla riveillä yhtiö kirjasi pienet oikaisuerät normaaleihin PPA-poistoihin ja luultavasti Pennatronics-yrityskauppaan liittyen, mutta rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut yllätyksiä. Näin ollen Incapin raportoitu EPS ylitti Q2:lla ennusteemme, vaikka ennusteemme eivät sisältäneet juurikaan kertakuluja. Kassavirta oli sen sijaan H1:llä erittäin vahva, kun tulos oli vielä hyvä ja edessä olevan volyymilaskun takia käyttöpääomaa alkoi jo vapautua.

Ohjeistus toistettiin odotetusti ja jarrutus voimistuu H2:lla

Incap toisti huhtikuun negatiivisessa tulosvaroituksessa antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto ja liikevoitto (EBIT) vuonna 2023 ovat pienempiä kuin vuonna 2022. Vuonna 2022 Incap teki 264 MEUR:n liikevaihdolla 39 MEUR:n liikevoiton. Tämä oli odotustemme mukaista ja yhtiö sai H1:ltä varsin mukavan etumatkan H2:n vaikeampien aikojen varalle. Odotimme ennen Q2-raporttia Incapilta tänä vuonna 20 %:n tulospudotusta, mikä on aivan yhtiön ohjeistushaarukan alalaidan tienoilla (ennusteemme sisälsi heinäkuussa toteutuneen Pennatronics yritysoston). Siten Q2:n ylityksen ja kommenttien perusteella kuluvan vuoden ennusteisiimme ei kohdistu alustavasti ainakaan laskupaineita raportin myötä eikä lähivuosienkaan osalta raportista löydy pikakelauksella selvästi negatiivisia signaaleja.