Incap Q4: Vuosi pakettiin hyvällä operatiivisella lyönnillä

Incap julkisti Q4-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiön Q4:n operatiivinen suoritus oli varsin hyvin linjassa odotuksiimme ja kokonaisuudessaan jälleen myös mainio osoitus yhtiön toimintamallin ja iskukykyiseksi viritetyn koneiston tehokkuudesta. Tammikuun lopussa annetun suuntaa antavan ohjeistuksensa yhtiö odotetusti vahvisti eikä toimintaympäristössä ole johdon kommenttien perusteella tapahtunut merkittäviä negatiivisia muutoksia. Alkaneen vuoden kysyntäkuva vaikuttaakin siten varsin suotuisalta, vaikka arvioimme koronaviruksen luovankin lyhyellä aikavälillä asteittaista painetta sekä yhtiön hankintaketjuun että toimituskykyyn. Osinkoehdotus oli 0,35 euroa ja hieman odotuksiamme maltillisempi, mutta kasvuyhtiöksi profiloituvan Incapin kohdalla osingon merkitys ei ole mielestämme erityisen korkea. Niin operatiivisten lukujen kuin näkymienkin osalta odotuksiimme nähden linjassa ollutta Q4-raporttia heijastellen odotamme Incapille tänään varsin neutraalia kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan.

Incapin liikevaihto laski Q4:llä 1,2 % 16,3 MEUR:oon. Liikevaihdon lievän laskun taustalla ei arviomme mukaan ole dramatiikkaa, vaan lasku on näkemyksemme mukaan ollut kausiluontoisesti hiljaisemman joulukuun sekä vertailukaudella yhtiön toimitusputkeen osuneiden uusien asiakasprojektien otollisten ajoitusten ajamaa. Näin ollen yhtiön vakiintuneiden asiakkaiden tilausvirrat ovat arviomme mukaan säilyneet vakaalla tasolla. Uskomme Incapin onnistuneen voittamaan keskeisimpien kilpailuvalttiensa (mm. nopea päätöksenteko ja ketterä toimintamalli) turvin myös uusia asiakkuuksia, mutta näiden volyymikontribuution arvioimme jääneen kokonaiskuvassa vielä hyvin maltilliselle tasolle erityisesti toimialan logiikkaa mukaillen.

Incap ylsi Q4:llä 2,1 MEUR:n liikevoittoon, mikä jäi odotetusti väkivahvan vertailukauden alapuolelle, ja oli linjassa odotuksiimme nähden. Suhteellinen kannattavuus oli toimialaan suhteutettuna yhä erittäin hyvä ja liikevoittomarginaali asettui 13,0 %:n tasolle, vaikka Q4:llä yhtiön tulosta rasitti 0,5 MEUR:n kertaluontoinen kuluerä AWS:n hankintaan liittyen. Erittäin hyvänä säilynyt marginaalitaso oli jälleen mainio osoitus sekä yhtiön molempien tuotantolaitosten hyvällä tasolla säilyneestä tehokkuudesta että kuluorientoituneen toimintamallin kestävyydestä. Valuuttakursseilla (EUR/INR, EUR/USD) ei puolestaan ollut merkittäviä vaikutuksia Q4-lukuihin. Alariveille yhtiö kirjasi 1,2 MEUR:n varauksen Intian epävarmoihin veropositioihin liittyen, mikä painoi osakekohtaisen tuloksen 0,05 euroon.

Incap vahvisti odotetusti tammikuussa annetun suuntaa antavan ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihdon kasvavan merkittävästi ja raportoidun liikevoiton paranevan hieman vuonna 2020 olettaen, ettei valuuttojen muuntokursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä muutoksia. Odotamme Incapin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 63 % 117 MEUR:oon ja raportoidun liikevoiton 15 % 11,8 MEUR:oon, joten ohjeistus oli täysin linjassa ennusteidemme kanssa. Näin ollen ennusteisiimme ei alustavasti kohdistu merkittäviä muutospaineita, vaikka etenkin alkuvuoden osalta koronaviruksen aiheuttamiin ja toimitusketjua rasittaviin vaikutuksiin liittyykin poikkeuksellista epävarmuutta. AWS:n integroinnin yhtiö puolestaan kommentoi käynnistyneen hyvin, mikä oli luonnollisesti rohkaiseva signaali. Yrityskaupan myötä yhtiön kokonaisriskiprofiilin pitäisi laskea ja uuden kokonaisuuden arvonluontipotentiaalin vahvistua, kunhan integraatio onnistuu suunnitellusti.