Martela päivitys - kurssilasku tarjoaa ostopaikan
Toistamme Martelan tavoitehintamme 14,0 euroa ja nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) yhtiön viimeaikaisen kurssilaskun jälkeen. Näkemyksemme mukaan Martelan kannattavuuskäänne etenee ja yhtiön 2017 tuloksesta on muodostumassa edellisvuotta parempi. Mielestämme osakkeen arvostustaso on matala erityisesti yhtiön pienentynyt riskiprofiili huomioiden ja nykyinen kurssitaso tarjoaa ostopaikan osakkeeseen.
- Martelan kannattavuuskäänne etenee heikosta Q1-tuloksesta huolimatta. Q1-tulos jäi ennusteestamme ja oli tappiolla, mikä johtui erityisesti matalasta kvartaalille ajoittuneesta liikevaihdosta. Liikevaihdon lasku oli odotettua Venäjän ja Puolan vetäytymisten takia, mutta projektien ajoittuminen erityisesti Ruotsissa laski kvartaalille kohdistunutta myyntiä ja Q1-liikevaihto laski 10,8 %, kun olimme ennustaneet vain 2,5 %:n liikevaihdon laskua. Martelan yksittäisen kvartaalin liikevaihto on historiassa vaihdellut voimakkaasti projektien ajoittumisesta johtuen ja odotamme alkuvuoden heikon liikevaihdon kompensoituvan loppuvuonna. Muilta osin Q1-raportti oli mielestämme vahva ja yhtiön kannattavuuskäänne etenee odotustemme mukaisesti. Martelan kiinteät kulut laskivat selvästi vertailukaudesta ja arviomme mukaan myös bruttomarginaalit vahvistuivat vertailukaudesta paremman myyntimixin ansiosta (Venäjän ja Puolan myynnin päättyminen). Martela kertoi Q1-raportissa, että kannattavuuden kehitys on parempaan suuntaan ja toisti aikaisemman ohjeistuksensa, jonka mukaan 2017 liikevaihto ja liikevoitto ovat edellisvuoden tasolla. Lisäksi yhtiö ohjeisti 2017 liiketuloksen kertyvän toisella vuosipuoliskolla.
- Emme ole tehneet muutoksia aikaisempiin Martelan ennusteisiimme vaan odotamme edelleen Martelan 2017 liikevaihdon laskevan 3,7 % vertailukaudesta Puolasta ja Venäjältä vetäytymisen takia. Odotamme raportoidun liikevoittomarginaalin vahvistuvan noin 5,1 %:n tasolle (2016: 4,8 %) yhtiön kustannussäästöohjelmien sekä Puolasta ja Venäjältä vetäytymisen ansiosta ja liikevoiton olevan 6,3 MEUR (2016: 6,2 MEUR). Odotamme vuodelta 2017 edelleen 1,11 euron osakekohtaista tulosta (2016 oik. EPS 0,97e) ja vuodelta 2018 noin 1,19 euron osakekohtaista tulosta.
- Martelan osake on laskenut alkuvuodesta noin 12 % ja nykyinen kurssitaso tarjoaa mielestämme ostopaikan osakkeeseen. Nykyisillä ennusteillamme Martelan 2017 P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat noin 11x ja 10x. Vastaavat EV/EBITDA -kertoimet ovat 4,6x ja 4,4x. Kertoimet ovat suhteellisen alhaisia, sillä Martelan kansainvälisen verrokkiryhmän keskimääräinen 2017 P/E on noin 15x. Martelan odotettu osinkotuotto on ennusteissamme lähivuosina myös suhteellisen hyvä noin 4-5 %. Mielestämme osakkeen nykyinen arvostustaso on alhainen ja näemme osakkeessa nousuvaraa tuloskasvun ja arvostuskertoimien normalisoitumisen myötä. Martelan arvostusta tukee myös yhtiön riskiprofiili, mikä on vuosina 2016-2017 madaltunut yhtiön nettovelattomaksi muuttuneen taseen ja merkittävästi vahvistuneen kassavirran ansiosta. Tavoitehintamme heijastaa vuoden 2017 noin 13x P/E-kerrointa.
- Martelan osakkeessa on hyvässä skenaariossa huomattavasti ennusteitamme enemmän potentiaalia. Martela tavoittelee itse 8 %:n EBIT-marginaalia ilman kertaeriä vuonna 2018. Tämä tavoite on arviomme mukaan kunnianhimoinen, mutta mahdollinen mikäli yhtiö onnistuu Pohjoismaisessa Lifecycle-strategiassa ja tämän lisäksi onnistuisi pitämään kiinteän kulurakenteensa nykyisessä tasossa. Mikäli Martela yltäisi tähän tavoitteeseen niin yhtiön osakekohtainen tulos olisi arviomme mukaan noin 1,8 euroa ja osakkeen arvostus olisi nykyisellä arvioimallamme 11x P/E-kertoimella silloin noin 20 euroa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 129,1 | 124,3 | 126,8 |
kasvu-% | −2,78 % | −3,74 % | 1,98 % |
EBIT (oik.) | 6,9 | 6,3 | 6,3 |
EBIT-% (oik.) | 5,32 % | 5,05 % | 4,99 % |
EPS (oik.) | 0,97 | 1,11 | 1,19 |
Osinko | 0,37 | 0,55 | 0,65 |
Osinko % | 2,88 % | 43,65 % | 51,59 % |
P/E (oik.) | 13,18 | 1,13 | 1,05 |
EV/EBITDA | 5,32 | - | - |