Ovarolta huomattava rahoitusjärjestely

Ovaro Kiinteistösijoitus kertoi keskiviikkona huomattavasta rahoitusjärjestelystä, jossa yhtiö maksaa pois 1.4.2020 erääntyvän noin 20 MEUR:n joukkovelkakirjalainansa. Yhtiö käyttää takaisinmaksuun kassavarojaan 7 MEUR ja ottaa uutta lainaa 13 MEUR. Samalla Ovaro järjestelee koko lainasalkkunsa siten, että olemassa olevat lainat yhdistetään yhdeksi 33 MEUR:n suuruiseksi vakuudelliseksi lainaksi. Laina-aika on 4,5 vuotta ja kokonaiskorko on hieman yli 5 %. Rahoittajana toimii Collector Bank. Rahoitusjärjestelyä koskevat sopimukset on allekirjoitettu eilen ja ne toteutetaan Q2’20:n aikana. Ovaron mukaan lopputulemana yhtiön omavaraisuus nousee yli 50 %:iin.

Järjestelyn myötä Ovaron lainojen keskimääräinen maturiteetti pitenee, mutta keskikorko nousee. Aikaisemmin yhtiön 1.4.2020 erääntyvä 20 MEUR:n jvk-laina oli 4,25 %:n kiinteällä korolla, minkä lisäksi yhtiöllä oli 2021 lopussa erääntyvä 8 MEUR:n bullet-laina 4,5 %:n korolla (Euribor + 4,5 %) ja 2021 huhtikuussa erääntyvä 10 MEUR:n bullet-laina 5,0 %:n korolla (Euribor + 5,0 %). Näiden yhteensä 38 MEUR:n lainojen keskikorko oli 4,5 % ja lainapääomilla painotettu keskimääräinen maturiteetti oli alle vuoden. Järjestelyssä Ovaro yhdisti jvk-lainan ja näiden kahden bullet-lainan lisäksi myös 2 MEUR:n edestä muuta lainaa ja arvioimme näiden olleen taloyhtiölainaa.

Rahoitusjärjestelyllä ei arviomme mukaan tule olemaan vaikutusta yhtiön vuotuisiin rahoituskuluihin, sillä aikaisempien korvattujen 40 MEUR:n lainojen vuotuinen korko oli arviomme mukaan noin 1,7 MEUR ja uuden 33 MEUR:n lainan vuotuinen korko on käytännössä samalla tasolla (arvioimme uuden lainan koroksi 5,1-5,2 %). Arvioimme lisäksi, että järjestely tulee aiheuttamaan kertaluonteisia järjestelypalkkioita kuluvan vuoden tulokseen vähintään 0,1 MEUR:n edestä.

Rahoitusjärjestely oli meille helpotus, sillä 20 MEUR:n jvk-lainan uudelleenrahoituksen onnistumiseen sisältyi epävarmuutta ja sen erääntymiseen oli vain 20 päivää aikaa. Riski siihen, että yhtiö joutuisi turvautumaan nopeisiin epäedullisiin ja merkittäviin kiinteistöjen pakkomyynteihin on poistunut rahoitusjärjestelyn myötä eikä yhtiön äkillinen kriisiytyminen enää ole lyhyellä aikavälillä mielestämme todennäköistä. Järjestely laskee Ovaron riskiprofiilia ja antaa yhtiön johdolle lisää liikkumatilaa ja aikaa toteuttaa käynnissä olevaa saneerausta. Ovaron omavaraisuusaste nousee järjestelyn myötä yhtiön mukaan yli 50 %:iin (Q4’19: 44,5 %), mutta huono puoli on se, että emoyhtiön kassavarat (Q4’19: 7,3 MEUR) kuluvat lähes kokonaan järjestelyyn eikä näitä varoja pystytä hyödyntämään kasvuinvestointeihin, toiminnan kehittämiseen tai omien osakkeiden ostoihin. Järjestelyn jälkeen Ovaron kassavirrallinen tulos ei arviomme mukaan edelleenkään ole riittävä rahoitusvastikkeiden maksuun, ja yhtiöllä on edelleen paljon tehtävää kannattavuutensa kääntämiseksi terveelle tasolle.