Raute: Hyökkäämme erikoistilanteessa

Toistamme Rauten 11,50 euron tavoitehintamme ja nostamme yhtiön suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Rauten osakekurssi on painunut viimeisen noin 2 viikon aikana yli 20 % ilman mielestämme merkittäviä uutisia yhtiöstä, toimialasta, taloudesta tai osakemarkkinoilta. Siten arvioimme kurssilaskun liittyneen tekniseen syyhyn eli yhtiön käynnissä olevan merkintäoikeusannin osakkeeseen luomaan myyntipaineeseen. Arviomme mukaan osakeannin läpimeno ensi viikolla siirtää markkinoiden fokuksen taas yhtiön fundamentteihin, joihin suhteutettuna pidämme osaketta jo erittäin houkuttelevasti hinnoiteltuna (2024e: P/E 10x, oik. EV/EBIT 5x). Siten näemme osakeannin luoman erikoistilanteen avanneen mahdollisuuden hankkia osaketta selvästi alle sen käyvän arvon.

Arviomme mukaan kurssilaskun taustalla on ollut tekninen syy

Rauten osakekurssi on painunut yli 20 % noin 2 viikkoa sitten tekemämme edellisen päivityksemme jälkeen, jossa huomioimme täysimääräisesti yhtiön käynnissä olevan 7,5 MEUR:n merkintäoikeusannin laimennuksen sekä merkintäoikeuden irtoamisen osakkeesta. Edellisen päivityksen jälkeen myöskään merkittäviä uutisia yhtiöstä, toimialasta, taloudesta tai osakemarkkinoilta ei ole näkemyksemme mukaan tullut. Näin ollen arvioimme Rauten kurssilaskun liittyneen pääosin tekniseen syyhyn eli yhtiön käynnissä olevan merkintäoikeusannin osakkeeseen luomaan myyntipaineeseen. Osakeannin päättyminen (todennäköisesti 13.6) siirtää sen sijaan arviomme mukaan markkinoiden fokuksen jälleen yhtiön fundamentteihin. Ne ovat mielestämme kehittyneet alkuvuoden aikana suotuisasti 3 suuren tehdastilauksen, strategiauudistuksen, taseen vahvistumisen ja vahvan Q1-tuloksen ansiosta.

Ennusteet ovat pysyneet muuttumattomina

Emme ole tehneet Rauten ennusteisiimme muutoksia. Odotamme nyt Rauten tekevän tänä vuonna 156 MEUR:n liikevaihdolla 6,3 %:n oikaistun käyttökate-%:n. Näin ollen ennusteemme olettavat yhtiön antavan vielä positiivisen tulosvaroituksen loppuvuodesta, mutta Q2:n osalta ennusteemme ovat varovaiset johtuen yhtiön vahvan tilauskannan todennäköisestä ajoituksesta, ERP:n käyttöönotosta Nastolan tehtaalla sekä Q1:n ja Q4:n hieman pehmeästä palvelumyynnistä johtuen. Ensi vuonna arvioimme yhtiön liikevaihdon pysyvän kasvussa isojen tehdashankkeiden kiihdytyksen, hieman kuluvaa vuotta paremman taloustilanteen sekä strategian toteutuksen ajamana. Odotamme Rautelta myös ensi vuonna selvää tulosparannusta ja tänä vuonna toteutuksessa oleva 4-5 MEUR:n kehitysohjelma tukee tulosta täysimääräisesti. Ennusteisiimme liittyvät pääriskit ovat globaali talous, projektiriskit, inflaatio sekä mahdollisiin yrityskauppoihin liittyvät riskit.

Arvostuskuva on jo erittäin houkutteleva

Ennusteidemme skenaariolla Rauten arvostus on siedettävä jo kuluvalle vuodelle (2023e: oik. EV/EBIT 6x) ja luottamus ensi vuoden tulosparannusta kohtaan on noussut isojen tilausten ja strategian toteutuksen etenemisen ansiosta. Myös osakkeen riskitaso on pienentynyt, kun tase vahvistuu rahoitusjärjestelyiden myötä eritäin vahvaksi ja tulosparannusnäkymät ovat varmentuneet kevään aikana. Ensi vuoden ennusteillamme Rauten P/E-luku on 10x ja EV/EBIT-kerroin noin 5x, kun pääomalaina oikaistaan korolliseksi velaksi. Nämä ovat mielestämme hyvin maltillisia tasoja Rautelle alkuvuoden aikana parantuneet näkymät ja liiketoiminnan tukevoitunut perusta huomioiden. Näkemystämme osakkeen erittäin maltillisesta hinnoittelusta tukevat myös ensi vuoden reipas suhteellinen alennus ja sekä historiallista suositusta peilaavillakin ennusteillamme (ts. ennusteet ovat oleellisesti yhtiön tavoitteita alemmat) tavoitehintamme yläpuolella oleva DCF-arvo.