Solteq kertoi eilen peruuttavansa tulosohjeistuksensa käynnissä olevan liiketoimintakaupan vuoksi, mikä on luonnollista. Divestointi oli osaltaan odotettu, joskin sen kohde ei ollut odotustemme mukainen ja järjestely tapahtui odotuksiamme aikaisemmin. Kauppahinta on kuitenkin hyvä ja laskee korkeaa velkaantuneisuutta. Näkemyksemme mukaan yhtiön on kuitenkin edelleen saatava strategian keskiössä oleva Utilities-liiketoiminta takaisin vahvemmalle kannattavalle kasvu-uralle.

Solteq myy ei-strategiset hyvän kassavirran liiketoiminnot

Liiketoimintakauppa sisältää Solteqin Microsoft Dynamics 365 Business Central ja LS Retail -toiminnanohjausratkaisuihin liittyvät asiantuntija- ja ylläpitopalvelut sekä asiakkuudet. Toiminnot ovat osa yhtiön historiallista DNA:ta, mikä on kuitenkin jäänyt viime vuosina Solteqin Utilities-liiketoiminnan varjoon. Ymmärryksemme mukaan kauppaan ei sisälly omia ohjelmistoratkaisuja. Kaupan myötä Azetsille siirtyy yhteensä noin 60 työntekijää Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Vuonna 2022 kaupan kohteena olevan liiketoiminnan liikevaihto oli 11,2 MEUR ja liikevoitto 1,5 MEUR. Arviomme mukaan liiketoiminta on suhteellisen stabiilia ja näin 2022 taso kuvastaa 2023 odotuksiamme. Liiketoimintakaupan suunniteltu täytäntöönpano on 2.5.2023 ja se on ehdollinen tavanomaisille ennakkoehdoille ja odotamme kaupan toteutuvan.

Kiinteä kauppahinta on 15 MEUR. Kaupan yhteydessä maksetaan 12 MEUR, ja loput kiinteästä kauppahinnasta maksetaan viimeistään 6 kuukauden kuluttua täytäntöönpanosta. Kaupan toteutuessa Solteq kirjaa yhtiön arvion mukaan 8 MEUR:n kertaluonteisen myyntivoiton Q2:lle. Mahdollinen lisäkauppahinta on enintään 5 MEUR ja määräytyy liikevaihdonkehityksen perusteella 12 kuukauden ajanjaksolta.

Kaupan arvostus on hyvä ja helpottaa korkeaa velkaantuneisuutta

Kaupan arvostus on vuoden 2022/23 luvuilla on EV/liikevaihto kertoimella 1,3-1,8x ja EV/liikevoitto-kertoimella 10-13x. Arvostus on näkemyksemme mukaan alustavasti lievästi positiivinen ja lisäkauppahinnan toteutuessa hyvä. Kauppa vahvistaa erityisesti muuten velkaantunutta tasetta sekä siten laskee riskiprofiilia. Näin yhtiöllä on paremmin liikkumavaraa toteuttaa Utilities-liiketoiminnan kasvustrategiaa. Toisaalta se heikentää hieman ristiinmyyntipotentiaalia jäljelle jäävän Retail-toimintojen kanssa. Vahvistuvan taseen myötä yhtiö ei tule arviomme mukaan käyttämään talvella hankkimaansa velkaantuneisuusoptiota (3 MEUR).

Odotamme uuden ohjeistuksen heijastelevan yrityskaupan vaikutuksia

Lisäämme kaupan vaikutuksen ennusteisiin ennen Q1-raporttia. Kaupan vaikutus vuoden 2023 liikevaihto ennusteisiin on reilu 7 MEUR (tai -10 %) ja myyntivoitolla oikaistuun liikevoittoon noin 1 MEUR. Ennen kauppaa ennustimme liikevaihdon olevan 68,4 MEUR ja liikevoiton 0,9 MEUR vuonna 2023. Kauppa parantaa riskiprofiilia matalamman velkaantuneisuuden myötä, mutta yhtiön on edelleen saatava strategian keskiössä oleva Utilities-liiketoiminta käännettyä takaisin kannattavalle kasvu-uralle.

Yhtiö kertoi antavansa uuden tulosohjeistuksen lähiviikkojen aikana. Aikaisemmin Solteq odotti liikevaihdon pysyvän samalla tasolla ja liikevoiton olevan positiivinen. Odotamme vuoden 2023 ohjeistuksen heijastelevan aikaisempaa ohjeistusta, muokattuna liiketoimintakaupalla ja myyntivoitolla.

Arvioimme yhtiön edelleen tutkivan muiden liiketoimintojen myyntiä

Arvioimme yhtiön edelleen tutkivan muita mahdollisia divestointeja, mutta näiden kokonaisuuksien olevan lähtökohtaisesti nyt toteutettua pienempiä. Mahdollisia myytäviä toimintoja ovat autoala- ja hammaslääkäriratkaisut, joiden olimme arvioineet olevan ensiksi divestoinnin kohteena. Ymmärryksemme mukaan yhtiö haluaa edelleen kehittää jäljelle jääviä retail-toimintoja, mutta pidämme näiden myyntiä mahdollisena myös keskipitkällä aikavälillä.