Sotkamo Silver: Osakeanti ja kassavirran nihkeys pitävät varpaillaan
Tarkistamme Sotkamo Silverin tavoitehintamme 2,40 Ruotsin kruunuun (aik. 2,60 SEK) ja toistamme yhtiön vähennä-suosituksemme. Teimme yhtiön osien summa -malliimme päivityksiä yhtiön viime aikojen uutisvirtaa heijastellen. Mielestämme Sotkamo Silverin osake on jokseenkin järkevästi hinnoiteltu 12 kk:n tähtäimellä ja jäämme toistaiseksi kyttäämään joko leveämpiä turvamarginaaleja ja/tai riskitason laskua yhtiössä.
Volyymi oli Q1:llä melko hyvä, mutta tammikuussa ja helmikuussa kassavirtaa ei silti kertynyt
Sotkamo Silver kertoi tällä viikolla Q1:n tuotantovolyyminsä, jotka olivat hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Olemme kommentoineet alkuvuoden volyymikehitystä täällä. Lisäksi yhtiö kertoi käynnissä olevaan osakeantiin liittyen tehneensä tammikuussa ja helmikuussa 59 MSEK:n liikevaihdolla 7 MSEK:n käyttökatteen ja joitakin muita taloudellisia tietoja helmikuun lopulta. Liikevaihto oli volyymien tavoin noin odotustemme mukainen, mutta yhtiön käyttökate jäi selvästi odotuksista arvioimaamme tuntuvasti korkeamman materiaali- ja palvelukulujen tason takia. Tuotantokustannusten pääajuri on tehty työ (sis. myös valmistelu- ja kehitystöitä), joka ei kulje aina käsi kädessä liikevaihdon kanssa. Kannattavuus oli pettymys ja tällä kulutasolla yhtiön on vaikea tehdä kassavirtaa ilman korkeita metallien hintoja. Alkuvuodesta kassavirran kehitys oli muutenkin heikkoa, sillä käyttöpääomaa on sinänsä odotetusti sitoutunut liiketoimintaan. Investoinnit olivat sen sijaan maltilliset 4,7 MSEK. Vaikka yhtiön käynnissä oleva osakeanti ja muut rahoitusjärjestelyt turvaavat arviomme mukaan yhtiön lyhyen ajan rahoitustarpeen, heikko rahavirta kiristää omistajien hermoja, sillä yhtiöllä oli helmikuun lopussa 325 MSEK:n nettovelka, jota on lähivuosina lyhennettävä.
Kaupankäynti merkintäoikeuksilla alkaa tänään, suosittelemme omistajia toimimaan
Sotkamo Silver järjestää huhtikuun ja toukokuun aikana merkintäoikeusannin siihen liitännäisen optioannin. Merkintäoikeusannilla yhtiö aikoo kerätä noin 55 MSEK:n nettovarat ja optioannilla vielä mahdollisesti noin 20 MSEK. Olemme kommentoineet merkintäoikeusantia aiemmin täällä ja täällä. Merkintäoikeudet irtosivat osakkeesta viime viikolla ja suosittelemme merkintäoikeuksien haltijoita toimimaan oikeuksiensa kanssa, sillä ne raukeavat arvottomina Helsingissä 29.4 ja Tukholmassa 1.5. Omistajien on mahdollista merkitä oikeuksilla osakkeet osakkeen antiehtojen mukaisesti tai myydä merkintäoikeudet, joskin oikeuksien kysyntään ja niistä saatavaan hintaan liittyy kuitenkin mielestämme tiettyä epävarmuutta. Pidämme myös mahdollisena, että anti luo osakkeeseen lähiviikkoina ylimääräistä myyntipainetta. Siten anti nostaa mielestämme yhä sijoittajien riskejä, vaikka 70 % annista onkin taattu ja yhtiön lyhyen ajan rahoitukseen liittyvä riskitaso on mielestämme laskenut antiehtojen varmistettua.
Kyttäämme edelleen parempaa tuotto/riski-profiilia
Päivitimme Sotkamo Silverin tavoitehintamme taustalla olleen osien summa -mallimme. Merkintäoikeusannin ja optioannin toteuttaminen nostaa yhtiön osakemäärää täyteen merkattuna yhteensä 44 %:lla (vrt. nettovelan noin 25 %:n lasku), millä oli selvä negatiivinen vaikutus mallin osakkeelle indikoimaan arvoon. Lisäksi mallia rokottivat metallien hintaennusteiden lasku ja tuotantokustannusten ennusteiden nousu. Vastaavasti pudotimme Sotkamo Silverin riskipreemiomme normaalimmille tasoille, sillä lyhyen ajan rahoituksen varmistuminen ja metallimarkkinoiden toipuminen maaliskuun puolivälin syväkyykystä toipuminen ovat laskeneet yhtiön riskiprofiilia. Sotkamo Silverin osien summa -mallille on nyt noin 2,45 Ruotsin kruunussa osakkeelta, minkä on vain lievästi nykyisen kurssitason yläpuolella. Näin ollen emme pidä osakkeen 12 kuukauden tuotto-odotusta vielä houkuttelevana riskinottoon yhtiössä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 197,1 | 325,6 | 356,2 |
kasvu-% | 4 928 420,00 % | 65,14 % | 9,40 % |
EBIT (oik.) | −75,0 | 9,8 | 35,8 |
EBIT-% (oik.) | −38,05 % | 3,00 % | 10,05 % |
EPS (oik.) | −0,75 | −0,04 | 0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 29,13 |
EV/EBITDA | 92,08 | 7,54 | 5,42 |