Sotkamo Silver julkisti suunniteltujen 5 MEUR:n antien ehdot

Yhtiö julkisti perjantaina suunnittelujen antien tarkemmat ehdot. Suunnitellut osakeannit koostuvat noin 4,0 MEUR:n merkintäoikeusannista sekä noin 1,0 MEUR:n suunnatusta osakeannista, jotka täyteen merkattuina tuottaisivat yhtiölle 5,0 MEUR:n bruttovarat ennen transaktiokustannuksia. Suunnattu osakeanti on kohdistettu rajatulle määrälle institutionaalisia sijoittajia. Olemme kommentoineet kaavailtuja anteja aikaisemmin täällä.

Antien tarkemmat ehdot

Sotkamo Silver laskee yhteensä enintään ~100 miljoonaa uutta osaketta merkintäoikeusannissa ja ~25 miljoonaa uutta osaketta suunnatussa annissa. Merkintähintana molemmissa anneissa on 0,04 euroa tai 0,45 SEK. Merkintäetuoikeusannin täsmäytyspäivä on 20.2.2023, jolloin osakasluetteloon merkitty osakkeenomistaja saa 1 merkintäoikeuden kutakin omistamaansa osaketta kohden. Puolestaan 2 merkintäoikeutta oikeuttaa merkitsemään 1 uuden osakkeen. Laskelmiemme mukaan osakkeen teoreettinen hinta on perjantaiseen päätöskurssiin (0,81 SEK) pohjautuen noin 0,69 SEK. Merkintäoikeusannin hinta vastaa noin 35 %:n alennusta suhteessa teoreettiseen hintaan ja siten alennuksen kokoluokka on suuri. Mikäli molemmat annit merkattaisiin täyteen, aiheutuisi nykyiseen osakesarjaan 38,5 %:n liudentuminen. Annit ovat vielä ehdollisia 16.2.2023 pidettävälle yhtiökokoukselle ja sille, että yhtiö saa kerättyä vähintään 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja. Merkintäoikeus irtoaa 17.2.2023. Tiedotteen perusteella tähän mennessä merkintäsitoumuksia anteihin liittyen on saatu vain yhtiön ylimmältä johdolta merkintäoikeusannin toissijaiseen merkintään 21 000 euron osalta.

Kurssinousun myötä potentiaalinen diluutio jää odotuksiamme pienemmäksi

Viimeisen kuukauden aikaisen voimakkaan kurssinousun myötä merkintäoikeusannin ehdot ovat muuttuneet huomattavasti aikaisempien kariutuneiden antien ehdoista. Aikaisemmissa anneissa merkintähintana molemmissa anneissa oli 0,02 euroa osakkeelta tai 0,22 SEK. Lisäksi aikaisemmassa kariutuneessa merkintäoikeusannissa jokaisella osakkeenomistajalla oli oikeus merkitä 3 uutta osaketta jokaista omistamaansa osaketta kohden.

Osakkeen viimeaikaisen voimakkaan positiivisen kurssiliikkeen myötä merkintähinta onkin noussut selvästi aikaisempien antien ehdoista ja tämän sekä antien kokoluokan pienenemisen myötä myös potentiaalinen diluutio on laskenut selvästi (aikaisemmissa anneissa 78 % diluutio osakekantaan täyteen merkittynä).

Rahoitusta tarvitaan enemmän kuin 5 MEUR ja saantiin liittyy epävarmuutta

Yhtiön fundamenteissa ei ole kuitenkaan meidän näkemyksemme mukaan tapahtunut ajanjakson aikana muutoksia ja yhtiö tarvitsee kipeästi lisärahoitusta. Kuten olemme aikaisemmin todenneet, niin yhtiön taloudellinen tilanne oli edellistä antia silmällä pitäen julkaistujen marraskuun lukujen perusteella erittäin heikko (kassassa 0,5 MSEK sekä 1,5 MEUR:n luottolimiitti). Joulukuun annit olivat myös ehdollisia sille, että yhtiö olisi saanut kerättyä vähintään 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja, mitkä olisivat yhtiön mukaan riittäneet kattamaan arvioidun käyttöpääomatarpeen maaliskuussa. Tätä ja nykytietojen valossa Q1’23:n loppuun ajoittuvaa 1,5 MEUR:n seniorilainan lyhennystä ja korkojen maksua peilaten pidämme nyt suunniteltujen osakeantien kokoluokkaa riittämättömänä pidemmän päälle huomioiden kaivoksen kehittäminen (esim. kairaukset), johon tässä skenaariossa ei jäisi yhtään pääomia. Siten anteja voikin pitää lähinnä laastariratkaisuna nykyiseen kassakriisiin.

Kerättävien pääomien määrä ei jättäisi yhtiölle myöskään juurikaan pelivaraa takaiskuihin kassavirran kääntämisen suhteen Q2:lla ja myös pidemmällä aikavälillä tämä edellyttäisi hopean hinnan säilymistä selvästi historiallista keskiarvoa korkeammalla sekä tuotannon toimimista. Tätä kokonaiskuvaa peilaten yhtiön tulisikin nähdäksemme vastaavasti onnistua neuvotteluissaan muiden rahoitusratkaisujen osalta, mitä pidämme alisteisina antien toteutumiselle.

Kuten edellisessä päivityksessä totesimme, liittyy lisärahoituksen saamiseen mielestämme huomattavaa epävarmuutta edellisten antien peruuntumisen myötä, sillä kanavat lisäpääomien hankkimiselle yhtiön nykyisessä taloudellisessa tilanteessa ja talouden epävarmuudessa ovat hyvin rajalliset. Yhtiö ei ollut myöskään vielä saanut käytännössä yhtään merkintäsitoumuksia antien osata, mikä ei ole erityisen rohkaiseva signaali. Myöskään antien läpimenoa tulevassa yhtiökokouksessa ei voi pitää täysin varmana heijastellen edellisten antien kariutumista aikaisemmassa yhtiökokouksessa. Alustavan diluution perusteella pidämme mahdollisuuksia kuitenkin huomattavasti edellistä antia korkeampina. Puolestaan muiden rahoitusratkaisujen osalta oletamme yhtiön vaihtoehtona olevan erittäin kallis velkarahoitus, mutta pidämme hyvin todennäköisenä, että tämän saaminen vaatisi taakseen antien onnistumista noin suunnitellusti.

Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme ja näkemystämme yhtiön tiistaina julkaistavan Q4-tuloksen yhteydessä. Ennakkokommenttimme tuloksesta on luettavissa täältä.