Stora Enso aikoo myydä metsätoimintojaan ja kuluttajakartonkitehtaansa Kiinassa

Stora Enso tiedotti tänään aamulla, että yhtiö on käynnistänyt prosessin Kiinan Beihaissa sijaitsevan kuluttajapakkauskartonkitehtaansa mahdollisesta myynnistä. Myyntiin sisältyisivät myös raaka-ainetta Beihain tehtaalle toimittavat metsätoiminnot ympäröivällä alueella. Stora Enson strategisena tavoitteena on kasvattaa johtoasemaansa kuitupohjaisten pakkausten markkinoilla. Beihain toimintojen myyminen antaisi Stora Ensolle mahdollisuuden nopeuttaa strategiansa toteuttamista keskittymällä kasvavia maailmanlaajuisia pakkausmarkkinoita palveleviin kustannustehokkaisiin tuotantolaitoksiin, kuten hiljattain ilmoitettuun investointiin Oulussa ja vireillä olevaan De Jong Packaging Groupin ostoon.

Kartonkitehdas ja metsätoiminnot voidaan myydä yhdessä tai erikseen. Stora Enso ei ole sitoutunut määräaikaan, johon mennessä myyntiprosessi on saatava päätökseen. Myyntisuunnitelmalla ei ole välitöntä vaikutusta Stora Enson taloudelliseen tilanteeseen tai Beihain yksikön toimintaan. Beihain yksikkö palvelee edelleen asiakkaitaan.

Stora Enson Beihain tuotantolaitos aloitti toimintansa vuonna 2016. Alueella on moderni mekaanista sellua valmistava tehdas ja Kiinan markkinoita palveleva korkealaatuisia kuluttajapakkauskartonkeja valmistava linja. Vuotuinen tuotantokapasiteetti on 250 000 tonnia mekaanista massaa ja 550 000 tonnia kuluttajapakkauskartonkia. Stora Ensolla on Guangxin alueella myös 70 000 hehtaarin maa-alue. Sen eukalyptusviljelmät perustettiin vuonna 2003 kuidun hankintaa varten. Stora Enso omistaa noin 80 % tuotantolaitoksesta ja metsätoiminnoista ja yhtiön paikalliset kumppanit loput. Stora Enso tekee yhteistyötä kaikkien sidosryhmien kanssa saadakseen myyntiprosessin päätökseen.

Melko tuoreen suurinvestoinnin joutuminen myyntilistalle oli meille yllätys

Kiinan tehtaan myyntisuunnitelma oli mielestämme yllättävä, sillä Beihain tehdas valmistaa Stora Enson strategian ytimessä olevia pakkaustuotteita. Lisäksi kyseessä on Stora Enson viimeisin puhdas greenfield-investointi kartonkiliiketoimintoihin, sillä Beihain tehdas käynnistyi vasta vuonna 2016 noin 800 MEUR:n investoinnin valmistuttua. Arviomme mukaan Stora Enson yllättävä myyntihalu johtuu jonkun tason kannattavuushaasteista tehtaalla (Stora Enso ei raportoi tehdaskohtaisia lukuja), minkä taustalla ovat arviomme mukaan yksikön kiinalaisessa mittakaavassa pieni koko sekä paikallisen kuluttajakartonkimarkkinan kireä ja edelleen kiristymään päin oleva kilpailu. Arviomme mukaan Stora Enson pitäisikin investoida Beihaissa skaalaetujen saavuttamiseen (ts. toinen kone ja/tai sellun tuotanto), mitä taas paikallisen markkinan tilanne (ml. kuluttajakartonkien Eurooppaa alhaisemmat hinnat) ja kustannusasema (esim. puun hinta ei tue).

Beihain tehtaaseen investoitu pääoma, metsäomaisuuden tasearvo, vuosittaiset poistot ja investoinnit sekä liiketoimintaan sitoutunut käyttöpääoma huomioiden karkea arviomme kokonaisuuden tasearvosta on hieman miljardin euron yläpuolella. Arviomme mukaan tasearvoa vastaavan kauppahinnan saavuttaminen olisikin vallitsevassa markkinatilanteessa Stora Enson kannalta hyvä lopputulema. Arvioidun kauppahinnan mittakaava huomioiden kyseessä on mielestämme Stora Ensonkin mittakaavassa merkittävä myyntisuunnitelma. Näkemyksemme suunnitelmasta on toistaiseksi neutraali ja se riippuu oleellisesti saavutettavasta kauppahinnasta. Tuoreen ja ison investoinnin joutuminen myyntilistalle toki mielestämme jossain määrin mollivoittoinen asia yhtiön pääoman allokoinnin pitkän ajan track-recordin näkökulmasta, vaikka tuoreimman päätöksen taustalta onkin varmasti perusteltuja syitä.