UPM Q3 tiistaina - parantaminen on haastavaa
UPM julkaisee Q3-raporttinsa tiistaina kello 9:30 - 10:00. Odotamme yhtiön tuloksen asettuvan erinomaisen vertailukauden tasolle kokonaisuutena suotuisassa markkinassa. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa UPM tulee arviomme mukaan toistamaan. Emme tee muutoksia suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q3-tulosta, sillä osake on mielestämme täyteen hinnoiteltu.
Ennustamme UPM:n tehneen Q3:lla liikevaihtoa 2510 MEUR ja oikaistua liikevoittoa 311 MEUR. Olemme operatiivisen tuloksen osalta hieman konsensuksen alapuolella. Arvioimme UPM:n volyymien kehittyneen suotuisasti Euroopan talouden hyvän vedon ansiosta ja myös myyntihintojen arvioimme nousseen hieman, mutta maltillinen muuttuvien kustannusten inflaatio ja hieman vertailukautta epäedullisemmat valuuttakurssit syövät volyymikasvun ja hinnankorotusten hyödyt. Q3’16:n vertailuluvut ovat myös erittäin kovia vertailukauden Paper ENA:n poikkeuksellisen vahvasta suorituksesta (Q3’16 Paper ENA EBIT-% 9,2 %) johtuen, mikä vaikuttaa konsernitasolla parantamista. Raportoituihin lukuihin UPM kirjaa arvioimme mukaan 65 MEUR myyntivoittoja divestoiduista vesivoimaloista, kun taas kaikissa konsensukseen osallistuneissa ennusteissa näitä eriä ei ole huomioitu. Rahoituserien ja verojen arvioimme olevan normaaleilla tasoilla, joten ennustamme UPM:n oikaistun EPS:n asettuneen 0,44 euroon osakkeelta, mikä on sentin konsensusodotusten alapuolella.
Divisioonista Biorefining tekee vahvan tuloksen nousseiden sellun hintojen ansiosta, vaikka kvartaalille osuneet huollot nostavatkin kiinteitä kuluja. Energyn arvioimme yltävän kohtuullisiin lukuihin Q3:lla kohonneiden sähkön hintojen takia, vaikka vesivoimavolyymit eivät olekaan optimaalisella tasolla. Plywoodin ja Raflatacin markkinatilanteiden arvioimme pysyneen hyvinä, joten odotamme näiltä divisioonilta vahvoja numeroita ja lievää tuloskasvua Q3:lla. Paper ENA:ssa kysynnän rakenteellinen lasku on jatkunut, joskin arvioimme Euroopan talouden suotuisan vireen loiventaneen pudotuksen kulmakerrointa H1:n tavoin. Nousevien muuttuvien kustannusten, lievästi vertailukautta alempien myyntihintojen ja todennäköisesti erinomaisesti operatiivisesti onnistunutta vertailukautta alemman tehokkuuden takia Paper ENA:lla ei ole asiaa vertailulukujen tasolle kausiluonteisesti hyvällä Q3:lla. Specialty Papersissa UPM:n markkinatilanne ja hinnoitteluvoima ovat parempia ja odotamme yksikön pysyvän Kiinan uuden paperikoneen ajamana kiinni tuloskasvussa.
UPM antoi vuoden 2016 tilinpäätöksen yhteydessä kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö arvioi kannattavuutensa pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2017 (2016: oikaistu EBIT-% 11,6 %). Ohjeistus on väljä eikä yhtiöllä ole arviomme mukaan tarvetta muuttaa sitä Q3-raportissa. Koko vuoden osalta arvioimme SME Direktin konsensuksen tavoin UPM:n operatiivisen liikevoiton parantuvan lievästi viime vuoden vahvalta tasolta (2016: 1143 MEUR). Myös lähivuosien tuloskasvunäkymä on mielestämme melko vaatimaton korkealla oleva rima huomioiden. Tähän suhteutettuna UPM:n osake on mielestämme melko kallis (2017e: P/E 14x, EV/EBITDA 8x, P/B 1,5x), mikä on negatiivisen näkemyksemme taustalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 812,0 | 9 979,8 | 9 903,6 |
kasvu-% | −3,22 % | 1,71 % | −0,76 % |
EBIT (oik.) | 1 142,0 | 1 167,0 | 1 097,8 |
EBIT-% (oik.) | 11,64 % | 11,69 % | 11,08 % |
EPS (oik.) | 1,66 | 1,69 | 1,58 |
Osinko | 0,95 | 1,05 | 1,10 |
Osinko % | 4,07 % | 3,18 % | 3,34 % |
P/E (oik.) | 14,07 | 19,53 | 20,86 |
EV/EBITDA | 8,26 | 10,87 | 11,62 |