CapManilta kolmannen kvartaalin numerot ulos. Vähän vaihtelevat numerot näin analyytikon silmin. Miten sä itse näit? Kolmannen kvartaalin kehityksen.

Mä näen näin, että kolmannella kvartaalilla nyt kasvu jatkui hyvänä. Me saatiin voitonjako-osuustuottoja eli carryjä hyvistä exiteistä real estate -puolelta etenkin Q3:n aikana, ja se ei näy luvuissa, mutta varainkeruu jatkuu hyvin aktiivisena, ja tehdään nyt töitä. Seuraavia sulkemisia vielä tämän vuoden puolella.

Jes, tuossa olikin monta teemaa, nämä voitonjaot ja varainkeruu. Palataan niihin tuossa myöhemmin. Mutta aloitetaan tuosta raportin, mikä ehkä itselle oli se suurin yllätys. Yllätys ja pettymys oli tuo palkkiotulos eli se teidän tärkein ja arvokkain yksittäinen rivi. Se on nyt 9 kuukauden osalta ihan marginaalisesti ylös vuoden takaista. Vaikka teidän ylärivi on kasvanut tosi hyvin, niin avaatko vähän tätä, että minkä takia se jatkuviin palkkioihin pohjautuva palkkiotulos ei ole tullut perässä siellä?

No se on. Jos katsoo sitä, niin mä sanoisin näin, että kolmannella kvartaalillahan se palkkiotulosmarginaali oli 19 %, eli se on yli sen meidän run raten. Eli se sinänsä parani. Vertailukauden kvartaali oli ehkä erikoisen korkea, 24 %, eli siitä jäätiin, mutta 19 on ehkä solidimmalla pohjalla.

Se mitä sulla siinä on, on se, että etenkin hallinnointipalkkiothan on kasvanut vahvasti 20 % vuodessa. Koko palkkiotuotot kuitenkin vain 11 %, ja se mitä sieltä tänä vuonna on vähemmän kuin viime vuonna, on näitä. Service-puolella tällaisiin transaktioihin liittyviä palkkioita, jotka tulee vähän eri ajankohtina, eri vuosina ja vähän eri suuruisina, koska ne tosiaan riippuvat transaktioista, ja niitä oli nyt vähemmän kuin viime vuonna, niin sen takia tuo vaihtelu, mutta sinänsä skaalautuvuus jatkuu, ja luottavainen siihen, että me saadaan tulosparannusta ja nimenomaan sitä suhteellista kannattavuutta sieltä. Sillä, että rekillä jatketaan, että se nousee.

Henkilöstömäärä oli sitten taas positiivinen yllätys. Se oli toista kvartaalia. Putkeen tuli alaspäin jo. Numerot on kohtalaisen pieniä, mutta kuitenkin kun tässä vuosia henkilöstömäärä on kasvanut, niin se on ihan tällä puolella pöytää. Otetaan erittäin ilolla vastaan tämä. Niin pitääkö meidän nyt ajatella, että tämä henkilöstömäärä, mihin te olette nyt päässeet, niin tämä on semmoinen, millä skaalataan tämä homma tästä sitten eteenpäin.

Käytännössä niin kuin sinä sanot, vaihtelut on tosi pieniä, että siellä on vähän kvarttereiden välisiä vaihteluja, mutta ilman muuta kulut ylipäänsä ja myöskin henkilöstöpuolella, niin kasvun kuuluu olla hitaampaa kuin mitä yläriville tulee.

Sitten nyt viimeisen puolitoista vuotta teidän kulujen seuranta on ollut kohtuullisen hankalaa, kun tässä oli Midstar-järjestely silloin 2023 keväällä ja Kaurus-järjestely silloin viime syksynä, niin nyt sitten Kaurushan on täysimääräisesti luvuissa mukana. Eli Q3 on nyt pitkästä aikaa niin sanotusti puhdas kvartaali. Siellä on oikea. Vertailuluvut on, ne on täysin vertailukelpoiset. Niin minkälaista kulukasvua meidän pitää tästä eteenpäin nyt odottaa, kun te lähestytte tätä nykyisen strategiakauden loppua, kun puhutaan nyt ihan orgaanisesta kulukasvusta.

No niin, kun sä sanot, että nyt tavallaan Kairos on täysimääräisesti sisällä, ja kulunousu muilla alueilla on ollut hyvin maltillista tässä alla. Ja eteenpäin kun mennään, niin siellä on tiettyjä kasvupanostuksia. Mitä me tehdään? Varainkeruisiin liittyviä, infravelka ramp upit nyt ja näin. Mutta niiden ulkopuolella niin vahva kyllä. Kulukontrolli, kulukuri ja maltillisempaa kasvua kuin mitä ylärivillä.

Jes! Markkinaympäristö on muuttunut vaikeammaksi. Ei kahta sanaa. Pitkät korot on nousseet ihan reippaasti, ja markkinat näkee. Kuulee kaikkien teidän verrokkienkin raporteista ja näkee, että syksyn mittaan sijoittajat on muuttuneet varovaisemmaksi. Miten sä olet nähnyt, teidän sijoittajakeskustelut on muuttunut tässä syksyllä, kun pitkät korot on noussut? Sehän se keskeinen muutos tässä.

Sehän se keskeinen muutos siinä on, ja se, että siellä on edelleen sitä vähän cocktailia, kaikkea inflaatiota, energian hintaa, geopolitiikkaa ja nyt korot myös ylös. Se muutos on aika vaihtelevaa. Se mihin tuo iskee koviten on tietyt kiinteistösegmentit ja varsinkin tällaiset core-segmentit, missä tuotot ovat alhaisempia.

Samaan aikaan esimerkiksi infrassahan on todella kova veto ja kiinnostus tällä hetkellä, ja näen niin, että me ollaan. Tämä on vaihteleva markkina, mutta me ollaan hyvässä positiossa, koska se mikä kiinnostaa sijoittajia on nämä reaaliomaisuuslajit. Missä sulla on oikea fyysinen assetti takana? Onko se sitten infraa, metsää, kiinteistöä, ja missä tuotot on sitä kautta ennakoitavampia, vähemmän volatiileja, ja Pohjoismaat kiinnostaa tällä hetkellä vähän samasta syystä. Se on ennakoitavampi alue, eli ollaan hyvässä tilanteessa. Mutta totta kai me nähdään tiettyä hitautta tietyissä päätöksenteoissa, ja ehkä juuri kiinteistö- ja kiinteistövelkapuolella on se puoli, mihin se osuu eniten, ja muissa taas vetää hyvin.

Sanotte raportin edellä, että odotatte loppuvuodelle näiden lippulaivarahastojen seuraavia sulkemisia. Niin miten hyvä näkyvyys kautta luottamus sulla on tässä epävarmassa markkinassa, että saatte järkevän kokoiset seuraavat sulkemiset kasaan.

Siellä on periaatteessa kaikilla rahastoilla enemmän tai vähemmän tavoitteena sulkemisia, eli lippulaivarahastot. Nämä isot, mutta myöskin avoimissa rahastoissa. Etenkin kiinteistöpuolella, niin sanoisin näin, että kokonaisuutena luottavainen, että tulee sulkemisia. Yksittäisten rahastojen sisällä voi olla vaihtelua, ja ehkä silleen. Miettiä sitä kokoluokkaa, niin välisulkemiset ovat yleensä pienempiä kuin first closit ja pienempiä kuin final closit, mutta kuitenkin siellä on niin monta rahastoa, jotka siihen tähtäävät, että kyllä sieltä pitää kohtalaista summaa tulla.

Jes! Sitten nämä. Me ollaan puhuttu näistä lippulaivoista. Käytännössä koko vuosi, koska ne on ollut. No ne on ollut teema koko vuoden, ja ne on isoja ja ne ajaa sitä teidän yläriviä totta kai. Mutta nyt teille on tulossa myös. Kannetaan katsetta ensi vuoteen, niin teille on tulossa myös nippu näitä pienempiä rahastoja, mitkä on kuitenkin strategian mukaisia. Tärkeitä rahastoja siellä on. Siellä on Nestra. Eli tämä teidän velkarahasto. Siellä on special situations, siellä on Growth, eiks niin? Ja sitten siellä on tämä uutena se infravelka sitten vielä päälle. Niin tuota, aletaanko näitä keräämään samaan aikaan riippumatta siitä, miten nuo sulkemiset etenee noissa lippulaivoissa? Eli onko? Onko teille ongelma, että teillä olisi samaan aikaan kaikki lippulaivat keräyksessä? Nämä kaikki mitä mä luettelin, että teillä on käytännössä koko line-up kerralla markkinassa? Onko se? Pitääkö näitä ajaa limittäin vähän?

Ei, se ei ole ongelmallista, ja ne tulee itse asiassa aika nätisti siinä mielessä limittäin, että varsinkin nämä pienemmät, niin ne keskittyy enemmän paikallisiin sijoittajiin ja pohjoismaisiin sijoittajiin. Ja sitten toisaalta kun me lähestymme loppupuolta näissä isoissa varainkeruissa, niin he taas keskittyvät siinä vaiheessa enemmän näihin kansainvälisiin, keskieurooppalaisiin, pohjoisamerikkalaisiin. Eli siis tavallaan ne menee vähän eri asiakaskunnille yleisestikin, ja etenkin ajoitukset menee. Ja niin kuin meillä aina, sijoitustiimithän on tärkeässä roolissa siinä varainkeruussa. Ne on ne, jotka on sijoittajien edessä vakuuttamassa, että totta kai meidän varainkeruutiimi saa juosta kovaa, niin kuin ne on tänäkin vuonna juossut, mutta en näe, että se mitenkään on hankalaa saada niitä sovitettua.

Joo joo, ja toi on itse asiassa hyvä pointti, tuo maantieteellinen. Totta kai nämä pienemmät, niin ne on enemmän kotimarkkinavetoisia kuitenkin. Sitten se teidän tuloskomponenteista se toinen tärkeä eli voitonjako-osuustuotot. Niitä tuli silloin toisella kvartaalilla. Sanoit, että olit hyvin luottavainen. Loppuvuonna niitä tulee. No nyt niitä tuli ihan reippaasti näistä, mutta nämä tuli nyt näistä vanhemmista ja vähän pienemmistä rahastoista, tuli Nordic Real Estate I:stä ja tuli Growth I:stä ainakin.

Ja Nestrasta.

Ja Nestrasta. Just näin, sieltä tuli. Useammasta pienestä purosta voisi sanoa. Mutta näetkö sä, että loppuvuonna on vielä edellytykset, että tulee näistä isommista rahastoista, mistä puhuttiin aikaisemmin, että infrasta ja buyoutista. Mitkä on nämä yksittäiset tosi isot, onnistuessaan? Voi olla.

No täsmälliset ajoituksethan riippuu täysin silloin, milloin ne exitit onnistuu. Mutta se on näin, että Growth I:ssä, joka on jo carryissä, siellä on edelleen assetteja. Ja sitten just niin kuin sä sanoit, infra I ja buyout XI lähenee. Se on kysymys siitä, että mitkä exitit, missä kohtaa, ja sitten siellä on useampi muukin rahasto. Eli exitit jatkuu aktiivisena, täsmälleen mihin se voitonjako-osuustuotto täsmäytyy. Niin sitä on paha sanoa, mutta sellaistakin on tulossa.

No niin, se on. Se on tärkeintä, että se nousee seuraavalle tasolle. Myös se rivi. Sitten viimeinen kysymys. Raporttia peratessa tarkemmin tuossa, niin löytyi semmoinen vajaa 400 tonnin rivi. Yritysjärjestelykulut. Tämä on joo kokonaisuudessa se pieni kulu, mutta tämä on suunnilleen kuitenkin saman kokoluokan kulu, mitä te Kauruksen yritysjärjestelyistä maksoitte. Eli tämä selkeästi kertoo, että olette kuitenkin jotain siellä, jotain olette. Olette pohtineet ja selvitelleet siellä ihan tosissaan. Ja haluatko vähän avata tätä kulua.

Niin kuin me ollaan koko ajan sanottu, niin mehän katsotaan myös epäorgaanista kasvua ja yritysjärjestelyjä. Siinä pitää moni asia osua kohdalleen. Se pitää sekä ajoituksen että sitten tiimin, kulttuurit ja kaikki palaset loksahtaa. Eli tällaisia keskusteluja käydään jatkuvasti, ja joskus ne menee maaliin, joskus vähemmän, ja joskus niistä joutuu ottamaan kuluja.

Jes! Joo, mutta se kuuluu osana strategiaan, eikö niin?

Kuitenkin niin.

Kuuluu. Jes, ei mitään, hei tsemppiä sinne tiukkaan varainkeruun puristukseen tiimille loppuvuoteen vielä.

Kiitos paljon!