Aallon Group H1’25 -ennakko: Useat yritysostot vauhdittaneet kasvua

Aallon Group raportoi H1-tuloksensa maanantaina 18.8. Odotamme yhtiön kasvaneen alkuvuodesta vauhdilla tehtyjen yritysostojen avulla, ja orgaanisen pysytelleen heikossa talousympäristössä nollan tuntumassa. Tuloksen odotamme niin ikään kasvaneen liikevaihdon mukana. Näkymäkommenttien lisäksi seuraamme raportissa erityisesti yhtiön kommentteja organisaatiouudistuksen etenemisestä ja siitä aiheutuvista kertaluonteisista kuluista H2:lla. Pidemmässä juoksussa uudistus tukee yhtiön tavoitetta jatkaa käyttökatteensa parantamista. Aallon Groupista kesäkuussa julkaistu laaja analyysiraportti on luettavissa täältä.

Lähde: Inderes

Liikevaihto kasvanut vauhdikkaasti yritysostojen avulla

Ennustamme Aallon Groupin H1-liikevaihdon kasvaneen 17 % 21,3 MEUR:oon yritysostojen vetämänä. Alkuvuoden liikevaihtoa tukee yhteensä 8 yritysostoa, joista merkittävin oli joulukuussa hankittu Premium Group.  Orgaanisen kasvun ennustamme olleen edelleen nollan tuntumassa. Jälkisyklisenä toimialana talouden jäähtyminen jarruttaa Aallon Groupin orgaanista kasvua, eikä Suomen talouden näkymä ole juurikaan tänä vuonna kohentunut. Heikossa markkinassa transaktiotuotot pienentyvät asiakkaiden volyymien mukana ja asiakaspoistuma kasvaa. Odotamme kuitenkin hinnankorotusten ja uusmyynnin paikanneen näiden vaikutuksia. Muistutamme, että H1 on tilitoimistoille kausiluonteisesti parempi jakso tilinpäätösten ajoittumisen takia.

Ennustamme tuloksen kasvaneen liikevaihdon mukana

Odotamme Aallon Groupin EBITA:n kasvaneen H1:llä liikevaihdon mukana ja olleen 2,9 MEUR (H1’24: 2,4 MEUR). EBITA-marginaali (13,4 %) pysyisi näin ennusteellamme vakaana. Hidas orgaaninen kasvu arviomme mukaan on jarruttanut kannattavuuden kehitystä, sillä hinnankorotuksilla pyritään tyypillisesti paikkaamaan kustannusten nousua. Kaikkien tehtyjen yritysostojen kannattavuusvaikutukseen ei ole myöskään tarkkaa näkyvyyttä. Vahvaa kannattavuutta tehneen Premium Groupin hankinnan pitäisi kuitenkin tukea kannattavuutta.

Organisaatiouudistus luo epävarmuutta H2:n kehityksen suhteen

Aallon Groupilla ei ole numeerista ohjeistusta, mutta yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15-20 %:n vuotuista kasvua ja kasvavaa käyttökateprosenttia. Suomen talouden hidas kehitys jarruttaa orgaanista kasvua vielä tänä vuonna, ja H2:lla organisaatiouudistuksen jalkauttaminen sitoo myös jonkin verran laskutettavaa työtä tekeviä henkilöitä. Organisaatiouudistuksesta ja tytäryhtiöiden fuusioinneista tulee aiheutumaan erityisesti H2:lle kertaluonteisia kustannuksia. Tulevina vuosina organisaatiouudistuksen pitäisi kuitenkin tuoda lisää tehokkuutta. Vanhan mallin haasteena on ollut, ettei kasvaneen Aallon Groupin skaalaetuja ole päästy kunnolla viime vuosina hyödyntämään. Lisäksi nykyään 9 eri tytäryhtiön hallinnon pyörittäminen tuo ylimääräistä hallinnollista taakkaa, mikä häviää juridisen rakenteen yksinkertaistamisella. Isot organisaatiomuutokset henkilövetoisella alalla eivät tosin ikinä ole helppoja harjoituksia. Ennustamme tällä hetkellä Aallon Groupin vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan 15 % 40,4 MEUR:oon ja käyttökatteen (16,2 %) heikentyvän aavistuksen edellisvuodesta (16,4 %). EBITA-marginaalin (11,1 % vs. 10,9 %) odotamme paranevan aavistuksen poistojen suhteellisen osuuden pienentyessä. Ennusteemme ei sisällä vielä viimeisimpiä yritysostoja, jotka vuositasolla kasvattavat yhtiön liikevaihtoa noin 3,5 %.