Aallon Group H2’25 -pikakommentti: Tulos asettui lähelle odotuksia, vaikka liikevaihto alitti

Lähde: Inderes

Aallon Groupin H2-liikevaihto jäi melko selvästi ennusteestamme, mutta tästä huolimatta tulosrivit olivat lähellä odotuksiamme. Siten H2:lla täydessä vauhdissa ollut organisaatiouudistus ja tytäryhtiöiden fuusiot on saatu vietyä hyvin eteenpäin. Yhtiön kommentit orgaanisen kasvun suhteen olivat varovaisia, ja tänäkin vuonna kasvu vaikuttaisi olevan pitkälti yritysostojen harteilla. Osakkeen arvostus ennen raporttia (2026e P/E 10x) oli matala, mutta nihkeä orgaaninen kehitys voi jatkossakin rajoittaa sijoittajien ostointoa, vaikka yritysostovetoisesti yhtiön tulos on kasvusuunnassa.

Liikevaihto jäi melko selvästi ennusteestamme

Aallon Groupin H2-liikevaihto kasvoi 11,5 % 18,8 MEUR:oon, mikä alitti melko selvästi 19,9 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli odotetusti yritysostojen tuomaa, ja ennustealituksen kokoluokka huomioiden arvioimme orgaanisen kasvun olleen selvästi negatiivista. Samalla kuitenkin myös yritysostojen tarkkaan liikevaihtovaikutukseen liittyy epävarmuutta ja myös kausivaihtelu voi vaikuttaa lukuihin puolivuotistasolla. Pitkään jatkunut heikko talousympäristö on pitänyt Aallon Groupin asiakaspoistuman koholla niin konkurssien kuin yritysjärjestelyjen kautta. Lisäksi heikko talousympäristö vaikuttaa asiakkaiden volyymeihin ja sitä kautta transaktiopohjaiseen liikevaihtoon. Aallon Group nosti uutena asiakaspoistuman ajurina isännöintitoimialalla tapahtuvan konsolidaation. Tämän myötä yhtiön merkittäviä asiakkaita on siirtynyt isännöitsijätoimistojen omistukseen, mikä on johtanut näiden osalta palvelujen sisäistykseen. Positiivisella puolella Aallon Groupin mukaan tehdyt panostukset uuteen myyntiorganisaatioon alkoivat loppuvuodesta näkyä parempina myyntituloksina.

Tulosrivit kokonaisuutena lähes odotustemme mukaisia

Liikevaihdon alituksesta huolimatta Aallon Groupin raportoitu käyttökate (2,6 MEUR) oli lähellä ennustettamme (2,7 MEUR). Vertailukelpoinen käyttökate oli 3,05 MEUR ja siitä on oikaistu käynnissä olleesta organisaatiouudistuksesta aiheutuneita kuluja. Koko vuoden osalta nämä kulut olivat noin 0,5 MEUR, ja yhtiön mukaan Q1’26:lle muutoksista aiheutuu vielä jonkin verran kertaluonteisia kustannuksia. Aallon Groupin EBITA oli H2:lla 1,6 MEUR (H2’24: 1,4 MEUR), mikä alitti lievästi 1,8 MEUR:n ennusteemme. EBITA-marginaali (8,7 vs. 8,2 %) parani hieman vertailukaudesta. Suhteessa odotuksiamme heikompaan liikevaihtoon H2:n tuloskehitys oli odotuksiimme nähden yllättävän hyvää. Kulupuolella henkilöstökulut olivat loppuvuodesta odotuksiamme matalammalla. Lisäksi tuloslaskelman alemmilla riveillä H2:n verot olivat odotuksiamme pienemmät, ja siten raportoitu EPS (0,22 EUR) oli hieman odotuksiamme parempi. Yritysostoihin liittyvillä poistoilla oikaistu EPS (0,38 EUR) oli puolestaan linjassa odotuksiimme.

Aallon Groupin liiketoiminta luo yleisesti erittäin hyvää rahavirtaa, mutta käyttöpääoman muutosten vuoksi H2:n liiketoiminnan rahavirta oli vain 0,8 MEUR. Myös koko vuoden osalta liiketoiminnan rahavirta 3,8 MEUR heikkeni edellisvuodesta (4,9 MEUR). Käyttöpääoman tasot vaihtelevat tyypillisesti kalenterivuoden lopun ajoituksen vuoksi, emmekä näe rahavirran heikentymisessä dramatiikkaa. Vapaa rahavirta ennen yritysostoja oli puolestaan koko vuodelta laskelmiemme mukaan 1,5 MEUR. Yhtiön hallitus ehdottaa odotustemme mukaisesti sentin korotusta osinkoon, joka nousee 0,24 euroon.

Näkymäkommenttien perusteella orgaaninen kasvu on tänäkin vuonna tiukassa

Aallon Group ei aiempien vuosien tavoin antanut numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle, vaan tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15–20 %:n vuotuista kasvua ja paranevaa käyttökateprosenttia. Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 8,2 %:n liikevaihdon kasvua ja 15,8 %:n vertailukelpoista käyttökatetta. Ennusteissamme on huomioitu alkuvuodesta 2026 tiedotetut pienet yritysostot. Odotamme yhtiön myös jatkavan uusien järjestelyjen tekemistä tänä vuonna. Orgaanisen kasvun odotimme piristyvän maltillisesti 1,2 %:iin, mihin Suomen talouden lievä elpyminen voisi antaa vetoapua. Yhtiön kommentit asiakaspoistuman suhteen sekä H2:lla nähty liikevaihdon kehitys vaikuttavat alustavan tulkintamme perusteella siltä, että orgaaninen kasvu vaikuttaisi tänäkin vuonna jäävän negatiivisen puolelle. Loppuvuoden hyvän kannattavuuskehityksen valossa yhtiöllä on nähdäksemme edellytykset parantaa tulostaan tänäkin vuonna, vaikka orgaaninen kasvu toisi vastatuulta. Alustavasti lähivuosien tulosennusteissamme voi kuitenkin olla lievää painetta alaspäin.